لقد استحوذت الصناديق المتداولة في البورصة على مكانتها كحيازة مهيمنة في سوق المحافظ النموذجية الأمريكية سريعة النمو التي تبلغ قيمتها عدة تريليونات من الدولارات، مما ساعد على تحفيز نموها السريع بالفعل.
وشكلت صناديق الاستثمار المتداولة 51 في المائة من الأصول الأساسية في نهاية العام الماضي، ارتفاعا من 46.7 في المائة في أوائل عام 2022، وفقا لبيانات من شركة برودريدج فايننشال سولوشنز، وهي شركة تكنولوجيا مالية، والتي تقدر حجم سوق المحفظة النموذجية الأمريكية عند 5.1 دولار. تينيسي.
وقال أندرو جيليت، نائب رئيس الرؤى العالمية في شركة برودريدج: “إنها بالتأكيد علامة فارقة و(حصة صناديق الاستثمار المتداولة في المحافظ النموذجية) لن تسير إلا في اتجاه واحد”.
“ليس هناك أي شعور بأنه سوف يهدأ. وتحقق صناديق الاستثمار المتداولة نجاحًا هائلاً في الصناعة باعتبارها وحدات بناء للمحفظة منخفضة التكلفة وفعالة من حيث الضرائب.
المحافظ النموذجية – حزم الاستثمار الموحدة التي يمكن للوسطاء والتجار ومستشاري الاستثمار المسجلين استخدامها لاستثمار أموال العملاء – تستخدم عادة ما بين أربعة إلى 20 صندوق استثمار متداول أساسي أو صناديق استثمار مشتركة لإنشاء مزيج متنوع من الممتلكات.
وهي مصممة لتشكل جوهر محفظة المستثمر من خلال استهداف مستوى مخاطرة محدد.
“النماذج منطقية بالنسبة للمستشارين. وقال جيليت: “إنهم يساعدونهم على تحسين بناء محفظتهم للسماح لهم بقضاء المزيد من الوقت مع العملاء، وهو الهدف النهائي في نهاية المطاف”.
كما يعتقد تود روزنبلوث، رئيس قسم الأبحاث في شركة VettaFi الاستشارية، أن نمو المحافظ النموذجية كان تطوراً إيجابياً. وقال: “من الصعب على المستشارين متابعة جميع صناديق الاستثمار المتداولة وجميع الفروق الدقيقة في السوق، وغالباً ما يكونون أفضل حالاً في العمل مع طرف ثالث للاستفادة من خبراتهم”.
ومع ذلك، فإن نمو المحافظ النموذجية – وصناديق الاستثمار المتداولة داخلها – قد يزيد من المخاوف بشأن التأثير الذي يمكن أن تحدثه عند إعادة توازنها – مما قد يؤدي إلى تدفق مليارات الدولارات عبر الأسواق المالية.
في مارس 2023، خسرت iShares ESG Aware MSCI USA ETF (ESGU) 3.9 مليار دولار في يوم واحد. وفي نفس اليوم، شهد صندوق iShares MSCI USA Quality Factor ETF (QUAL) قفزة بقيمة 4.8 مليار دولار في صافي التدفقات الداخلة.
تُعزى التقلبات الجامحة على نطاق واسع إلى شركة BlackRock، الشركة الأم لشركة iShares، التي أعادت التوازن إلى بعض محافظها النموذجية التي يزيد عددها عن 150 نموذجًا.
قال بريان أرمور، مدير أبحاث الاستراتيجيات السلبية لأمريكا الشمالية في مورنينج ستار: “كان هناك تدفق ضخم من ESGU إلى QUAL نتيجة لتغيير BlackRock لوزنها”. “أدى ذلك إلى تحرك المليارات في يوم واحد. (ومع ذلك،) في معظم الحالات، يكون من الصعب تتبع من يفعل ماذا.
قالت شركة بلاك روك في ذلك الوقت: “بينما ندير نماذجنا بشكل فعال لاغتنام الفرص في السوق، فإن بعض صناديق الاستثمار المتداولة المدرجة في محافظ نموذج بلاك روك تشهد تدفقات داخلة أو تدفقات خارجة، مدفوعة بالمستشارين الذين يتاجرون في محافظ عملائهم بما يتماشى مع نماذج بلاك روك”.
يعد صندوق ETF (DYNF) الخاص بشركة BlackRock's US Equity Factor Rotation ETF (DYNF) بمثابة صندوق آخر يتم اكتساحه من خلال موجة المحفظة النموذجية. وشهدت قفزتين في التدفقات الواردة في يوم واحد في 26 كانون الثاني (يناير) و15 آذار (مارس) من هذا العام، والتي أضافت بينهما ما يصل إلى 4.5 مليار دولار، وفقا لبيانات من VettaFi، أي أكثر من 60 في المائة من أصولها الحالية البالغة 7.4 مليار دولار.
وقال روزنبلوث إن التاريخين تزامنا مع إعادة التوازن لشركة بلاك روك.
ونتيجة لذلك، قال إن أي شخص يفكر في شراء DYNF يجب أن يدرك أن “معظم الأموال مرتبطة بالمحافظ النموذجية لشركة BlackRock، وإذا اختارت BlackRock تقليل التعرض لصندوق الاستثمار المتداول هذا، فقد تبدأ الأصول في التبدد وتتبدد السيولة التي تظهر على الشاشة”. قد يتم إعاقة مؤسسة التدريب الأوروبية “.
وقالت بلاك روك في بيان: “نظرًا لأن الأوراق المالية الأساسية في DYNF هي أسهم أمريكية كبيرة الحجم، وبعض الأسهم الأكثر سيولة في السوق، لم تكن السيولة تشكل تحديًا عند إضافة الصندوق إلى المحفظة النموذجية. كحد أدنى، ستكون صناديق الاستثمار المتداولة سائلة مثل أوراقها المالية الأساسية.
وفي مثال آخر، بلغت مشتريات صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الأوروبية من قبل المستثمرين المقيمين في الولايات المتحدة أعلى مستوى لها منذ 12 شهرا في فبراير. ومع ذلك، بدلًا من أن يكون هذا مؤشرًا على ارتفاع واسع النطاق في حماس العالم الجديد لأسهم العالم القديم، أشارت الأدلة مرة أخرى إلى إعادة توازن المحفظة النموذجية.
ثلاثة أرباع مبلغ المليار دولار الذي تم ضخه في صناديق الاستثمار المتداولة للأسهم الأوروبية المدرجة في الولايات المتحدة في ذلك الشهر ذهب إلى صندوق جيه بي مورجان بيتا بيلدرز أوروبا المتداول (BBEU)، وفقًا لبيانات مورنينج ستار، و”يمتلك عملاء جي بي مورجان 80 في المائة من تلك الأصول، لذلك من المرجح أن قال آرمور: “إنها تنبع من تحول في محافظهم الداخلية”.
وفقا لبيانات مورنينجستار، فإن جيه بي مورجان هو ثامن أكبر مزود خارجي للمحافظ النموذجية في الولايات المتحدة، وهو سوق تقوده بلاك روك وكابيتال جروب، يليه مزودو المؤشرات ويلشاير أسوشيتس وراسيل للاستثمارات.
يبدو أن المحافظ النموذجية تنمو بسرعة. تنشر Morningstar تقديراتها الخاصة، والتي تعترف بأنها “متحفظة” ولا تشمل سوى موفري نماذج الطرف الثالث، وليس وسطاء التداول أو شركات الاتصالات السلكية واللاسلكية.
بموجب هذا المقياس، ارتفعت أصول المحفظة النموذجية بنسبة 48 في المائة من 286 مليار دولار إلى 424 مليار دولار في العامين حتى حزيران (يونيو) 2023، وهي الفترة التي كان مؤشر ستاندرد آند بورز 500 خلالها ثابتا على نطاق واسع.
يعتقد جيليت أن وتيرة النمو السريعة هذه لا بد أن تستمر. وقال: “أعتقد أن السوق ستنمو إلى 11.3 تريليون دولار بحلول نهاية عام 2028 (بمقياس برودريدج الأوسع)”.
وتشير أرقام برودريدج إلى أن صناديق الاستثمار المتداولة بارزة بشكل غير عادي ضمن المحافظ النموذجية. في جميع أنحاء السوق الأمريكية ككل، تمثل صناديق الاستثمار المتداولة 31 في المائة فقط من 26.5 تريليون دولار المحتفظ بها في المركبات الجماعية.
يعتقد جيليت أن الوزن المرتفع غير المعتاد لصناديق الاستثمار المتداولة يرجع إلى أن المحافظ النموذجية كانت مفهومًا جديدًا نسبيًا، والذي ظهر في وقت كانت فيه صناديق الاستثمار المتداولة رائجة بالفعل.
قال جيليت إن عدد المحافظ النموذجية التي تم إنشاؤها من صناديق الاستثمار المتداولة فقط ارتفع بنسبة 30 في المائة منذ الربع الأول من عام 2022، مع انخفاض عدد هياكل الصناديق المشتركة فقط بنسبة 8 في المائة خلال نفس الفترة.
وقال أرمور إن بعض مصدري صناديق الاستثمار المتداولة كانوا يطلقون منتجات على وجه التحديد لأنها تعمل بشكل جيد كعناصر بناء في المحافظ النموذجية، مما يشجع على تناولها.
ومع ذلك، فقد كان مرتاحًا بشأن الخطر المتمثل في وجود مجموعات أكبر من أي وقت مضى من الأصول في المحافظ النموذجية التي تؤدي إلى زعزعة استقرار صناديق الاستثمار المتداولة الفردية أو الأسواق الأوسع.
“أحد الاتجاهات الكبيرة التي تحدث الآن هو أخذ محافظ النماذج الأساسية هذه وتخصيصها للعملاء. وقال أرمور: “إنها تنتقل إلى مرحلة التخصيص التي من شأنها نشر بعض هذا (التجارة)”.
