افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تعرضت عملية إعادة هيكلة مجموعة أدلر العقارية الألمانية لانتكاسة يوم الثلاثاء بعد أن ألغت محكمة في لندن قرارا سابقا أعطى الضوء الأخضر لخطة تهدف إلى تجنب الإفلاس.
وقالت محكمة الاستئناف إن محكمة أدنى درجة في أبريل/نيسان “أخطأت من حيث المبدأ” بالموافقة على إعادة هيكلة الديون التي مددت آجال استحقاق بعض سندات أدلر وسمحت لها باقتراض 938 مليون يورو أخرى.
ويمثل الحكم انتصارا لمجموعة من حاملي السندات الذين قدموا الاستئناف وعارضوا إعادة الهيكلة، التي قالوا إنها تحابي بشكل غير عادل بعض الدائنين على حساب آخرين.
أدى عقد من التوسع القوي إلى تحويل Adler إلى أحد أكبر مالكي العقارات في ألمانيا بمحفظة تضم 70 ألف شقة في وقت ما. لكن Adler يكافح من أجل البقاء منذ أواخر عام 2021 عندما اتهم البائع على المكشوف Viceroy Research الشركة بتضخيم ميزانيتها العمومية وإجراء معاملات غير معلنة مع الأطراف ذات الصلة.
استأجرت Adler شركة KPMG لإجراء تحقيق جنائي في هذه المزاعم. لم يكشف التحقيق الذي أجرته شركة Big Four عن أدلة على الاحتيال، لكنه وجد عيوبًا واسعة النطاق في الحوكمة والامتثال.
كجزء من إعادة الهيكلة المثيرة للجدل، علق أدلر مدفوعات الفائدة على 3.2 مليار يورو من السندات المستحقة وجمع أموالا جديدة من حاملي السندات الحاليين.
لقد أنقذت أدلر من الانهيار حيث تم استخدام الكثير من الأموال النقدية الجديدة لسداد السندات المستحقة في عام 2023 وهذا العام، مما أتاح للشركة الوقت لبيع أصولها بطريقة منظمة.
ومع ذلك، أطلق أصحاب السندات الأطول أجلا، والتي تستحق في عام 2029، استئنافا في لندن، زاعمين أنهم في وضع غير مؤات مقارنة بحاملي السندات الآخرين. بما في ذلك الديون المصرفية، لدى المجموعة 6.5 مليار يورو من الالتزامات المالية.
وعلى الرغم من الحكم، قالت أدلر إنها “ستواصل مسار إعادة الهيكلة كما هو مخطط له”. وأضافت الشركة في بيان أن القانون الألماني ينطبق على إعادة الهيكلة و”شروط وأحكام السندات تظل سارية بغض النظر عن القرار”.
ومن الممكن أن يشكل قرار محكمة الاستئناف سابقة للشركات الأوروبية التي تسعى إلى تنفيذ عمليات إعادة هيكلة الديون من خلال محاكم لندن، مما قد يحد من قدرتها على إبرام الصفقات التي تفيد مجموعة من الدائنين على حساب مجموعة أخرى.
وقالت كيت ستيفنسون، الشريكة في إعادة الهيكلة الأوروبية في شركة المحاماة كيركلاند آند إليس، إن الحكم كان “مهمًا للغاية” وسيقوم خبراء إعادة الهيكلة “بتدقيقه”.
في عام 2022، خلصت هيئة الرقابة المالية الألمانية BaFin إلى أنه في عام 2019 قامت شركة Adler بتضخيم ميزانيتها العمومية بمقدار 3.9 مليار يورو وأرباحها بمقدار 543 مليون يورو. وفي ديسمبر/كانون الأول، قالت هيئة الرقابة المالية الاتحادية إنها كشفت عن أخطاء محاسبية إضافية في نتائج أدلر لعامي 2020 و2021.
