تواجه شركة فرانكلين تمبلتون أسوأ ربع من حيث التدفقات الخارجة في تاريخها، حيث أدى الضرر الذي أصاب سمعتها والعوائد الضعيفة إلى دفع عشرات المليارات من الدولارات إلى عمليات سحب من أعمالها ذات الدخل الثابت تمامًا كما يتم تعزيز منافسيها من خلال انخفاض أسعار الفائدة.
أعلنت المجموعة، التي تدير أصولا بقيمة 1.7 تريليون دولار، في آب (أغسطس) الماضي، أن الرئيس المشارك للاستثمار في أكبر شركة تابعة لها قد تم وضعه في إجازة وسط تحقيق تجريه لجنة الأوراق المالية والبورصة.
أدت هذه الأخبار إلى تفاقم مخاوف المستثمرين بشأن سنوات من الأداء الضعيف، وأثارت تدفق التدفقات الخارجة من كبار العملاء، في الوقت الذي كانت فيه العديد من المؤسسات تتطلع إلى زيادة مخصصات الدخل الثابت.
وقال أليكس بلوستاين، المحلل في جولدمان ساكس: “يحدث كل هذا بينما هناك الكثير من الأموال المتحركة في الدخل الثابت”.
ومع وجود حوالي ثلث أصولها في الدخل الثابت، كان من المتوقع أن تكون فرانكلين واحدة من أكبر المستفيدين من الانتقال إلى صناديق السندات مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة.
“سوف يخسرون هذا الأمر تمامًا الآن، بسبب الأداء الضعيف والمخاطر التي تهدد السمعة. . . قال بلوستين: “إن ذلك يجعل من الصعب جدًا على أي شخص تخصيص رأس مال جديد لهم”.
أكثر من 37 مليار دولار غادرت شركة ويسترن أسيت مانجمنت، الشركة التابعة التي كانت في قلب المخاوف، في الأشهر الثلاثة الماضية، مع ما يقرب من 24 مليار دولار من التدفقات الخارجة في أيلول (سبتمبر) وحده. ومن المتوقع أن يصل صافي التدفقات الخارجة لشركة فرانكلين إلى 31 مليار دولار على الأقل في الربع المنتهي في 30 سبتمبر/أيلول، وهو الأسوأ في تاريخها.
أعلنت شركات منافسة مثل بيمكو، وإنفيسكو، وجوجنهايم، وبلاك روك، وجيه بي مورجان، عن تدفقات قوية إلى الدخل الثابت خلال الربع الماضي، مشيرة إلى أن “الأموال تتحرك” عائدة إلى تلك المنتجات بعد سنوات من الحذر الناجم عن ارتفاع أسعار الفائدة في البنوك المركزية.
تقوم لجنة الأوراق المالية والبورصة ووزارة العدل بالتحقيق في تداولات المشتقات الغربية للعملاء الأثرياء. تم وضع كين ليتش، كبير مسؤولي الاستثمار المشارك، في إجازة بعد تلقي “إشعار ويلز” من هيئة الأوراق المالية والبورصة بزعم “انتقاء الكرز” لصفقات العملاء، وهي ممارسة إعطاء صفقات أكثر ربحية لبعض العملاء على حساب الآخرين. إشعار ويلز هو مستند رسمي غالبًا، ولكن ليس دائمًا، يتبعه إجراء تنفيذي.
أدى الإعلان عن قيام هيئة الأوراق المالية والبورصة بالتحقيق في تداولات Leech في المشتقات المالية على مدار فترة ثلاث سنوات إلى انخفاض أسهم Franklin بنسبة 13 في المائة، حيث أخذ المستثمرون في الاعتبار التأثير المحتمل على الأرباح. تدفق ما يقرب من ثمانية مليارات دولار من المدير في غضون أسبوع، وأغلقت شركة ويسترن استراتيجية الفرص الكلية الخاصة بها، التي كانت تحت إدارتها نحو ملياري دولار في نهاية تموز (يوليو).
ظلت المشاكل مع الأعمال التجارية الغربية تغلي لبعض الوقت. كان أداء مدير الدخل الثابت الأساسي بالقرب من أدنى مستوى في فئته في عامي 2023 و2022 بعد المراهنة على أن التضخم سيكون قصير الأجل. وقد شهدت الشركات، التي شعرت بالإحباط بسبب السنوات أو الأداء الضعيف ولكنها تخشى حرق علاقة طويلة الأمد، فرصة سانحة.
قال أحد مديري صناديق التقاعد: “يمكن للمشاكل القانونية أن تكون ستاراً جيداً للخروج من صندوق (ضعيف الأداء).” “لقد تمكنا من الخروج وأنوفنا نظيفة.”
ومن المتوقع أن تتسارع وتيرة التدفقات إلى الخارج. في حين أن المستثمرين الصغار قادرون على سحب أموالهم بسرعة، فإن المستثمرين الكبار مثل صناديق التقاعد الحكومية لديهم عمليات رسمية لإعادة تخصيص رأس المال، الأمر الذي قد يستغرق وقتا طويلا ليظهر في أرقام فرانكلين.
يعد ويسترن أحد أبرز مديري السندات الأساسية، وهو القطاع الأكثر تنافسية في سوق السندات. وهذا يعني أن الشركات لا تتنافس في كثير من الأحيان على رأس المال الجديد فحسب، بل على الأموال من المنافسين. وقال مدير أصول كبير آخر إنهم يقومون بتجميع عروض أعمال جديدة طلبها بعض المستثمرين الغربيين، الذين يقومون بعملية العثور على مديرين جدد للدخل الثابت.
“كلما دخلت في هذه القضايا الوجودية (التنظيمية)، فإن العديد من المؤسسات لا تملك الصبر على ذلك. وأضاف بلوستين أن العديد منهم لديهم واجب ائتماني لسحب الأموال من المدير.
كانت Western واحدة من أكبر الأصول التي اكتسبتها شركة Franklin عندما اشترت Legg Mason في عام 2020، وهي جزء من عدد من عمليات الاندماج والاستحواذ التي قامت بها الشركة لاستعادة أهميتها في صناعة سريعة التحول.
أدى الاستحواذ بقيمة 4.5 دولار إلى مضاعفة أصول فرانكلين تحت الإدارة إلى 1.4 تريليون دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر شركات الصناديق في العالم. كانت سمعة ويسترن القوية كشركة ذات دخل ثابت بمثابة نعمة لفرانكلين، التي عانت من النمو العضوي وعانت عندما أدى الأداء الضعيف إلى تقليص صندوق سنداتها الرئيسي من 70 مليار دولار في عام 2014 إلى أقل من 15 مليار دولار في الولايات المتحدة بحلول عام 2020.
وفي وقت إعلان أغسطس/آب، كان لدى ويسترن نحو 380 مليار دولار تحت الإدارة، وهو ما يمثل نحو 10 في المائة من إجمالي إيرادات فرانكلين.
اتفاقية الاستقلال لمدة خمس سنوات من الاستحواذ تعني أن الغرب حافظ على استقلاله. اشتهرت شركة Western بأنها واحدة من أصعب الامتيازات داخل شركة Franklin في الإدارة، مما يثير التساؤلات حول قوة إشرافها على الشركة التابعة لها.
وقال برينان هوكن، وهو محلل اقتصادي: “إذا كانت الضوابط ضعيفة بما يكفي بحيث يتمكن هذا الرجل من الانتقاء وتفضيل عملاء معينين على حساب آخرين، فكيف يمكنك، كمستثمر، البقاء هناك عندما لا تحصل حتى على أداء جيد”. محلل في UBS.
وقد شهد بنك ويسترن نوبات من الأداء القوي في جزء كبير منه بسبب رهانات ليتش الجريئة على أسعار الفائدة.
قال أحد الموظفين السابقين: “كانت تلك سمعتنا، وكانت تجربة عالية”.
لكن المراكز الكبيرة المحفوفة بالمخاطر كان لها جانب سلبي، ولاحظ الموظفون أن الأداء الضعيف كان يشكل تهديدا يلوح في الأفق للتدفقات قبل فترة طويلة من رحيل ليتش: تعثرت الشركة خلال الأزمة المالية وبعد الوباء. ولم يشهد الغرب ربعًا إيجابيًا للتدفقات منذ نوفمبر 2021.
وقال بيل هاردينج، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة جاكسون الوطنية لإدارة الأصول، التي طردت ويسترن على النحو التالي: “إن ملف المخاطر (للاستراتيجية الغربية) لم يكن متناسباً بشكل جيد مع أهداف الصندوق، حيث أظهر المزيد من الجانب السلبي والتقلبات الأعلى مما كنا نرغب”. مستشار مشارك لصندوق العام الماضي.
وتسارعت عمليات المغادرة منذ إعلان أغسطس/آب. أعلن صندوق تقاعد موظفي دالاس، وصندوق تقاعد المعلمين في شيكاغو، ومكتب أوهايو لتعويض العمال، من بين آخرين، أنهم سيغادرون ويسترن. كما فقدت دورها كمستشار فرعي لصندوقين في شركة Russell Investment Management وSEI.
ورفض فرانكلين تمبلتون التعليق.
يتم تحديد مكافآت الموظفين في نوفمبر بناءً على حصة إيرادات الشركة مع فرانكلين، مما يعني أن الضربات الكبيرة التي تصل إلى أرباحها النهائية يمكن أن يكون لها تأثير كبير على الموظفين. كما أن شرط الاستقلال الذي أبرمته شركة ويسترن مع فرانكلين سينتهي أيضًا في أوائل العام المقبل.
وقال هوكين من بنك يو بي إس: “الغرب هو نخب”. “ليس هناك شك في أن (فرانكلين) لديه ندم المشتري. لكن لا يوجد شيء يمكنهم فعله حيال ذلك”.
شارك في التغطية صن يو وبروك ماسترز وويل شميت
