تعمل شركات الأسهم الخاصة على تسريع سعيها للحصول على الاستشارات ووكالات المواهب وشركات المحاسبة، حيث تستهدف الشراكات المهنية في واحدة من آخر المناطق التي لم يتم احتلالها في صناعة الاستحواذ.
اتفقت اثنتين من أكبر عشر شركات محاسبة في الولايات المتحدة – جرانت ثورنتون وبيكر تيلي – على بيع حصص الأغلبية إلى الأسهم الخاصة في الأسابيع الستة الماضية، ويتوقع المصرفيون والمسؤولون التنفيذيون المزيد من الصفقات في المستقبل.
مع ارتفاع تكلفة الديون وارتفاع تقييمات السوق العامة، يقول بعض اللاعبين في الأسهم الخاصة إن عمليات الاستحواذ على الشراكات يمكن أن يكون لها جانب إيجابي أكثر من الصفقات الأخرى، ويشيرون إلى عمليات الخروج المربحة من عمليات الاستحواذ القديمة في الخدمات المهنية كدليل على أطروحة الاستثمار.
قال بيتر مونزيج، الشريك في شركة TPG، أحد أكثر صانعي الصفقات نشاطا في مجال الخدمات المهنية: “نحن في عصر جديد من إدراك أن هذه الشراكات لديها بدائل جذابة”.
استثمرت TPG في شراكات مثل وكالة المواهب Creative Artists Agency ومستشار الاستثمار المسجل LPL Financial في السنوات الأخيرة، وفي العام الماضي قدمت عرضًا غير ناجح للشراء في أعمال الاستشارات العالمية لشركة EY. والآن تقول إنها تستهدف صفقات كبيرة أخرى.
هيلمان آند فريدمان، تي إتش إل، وماديسون ديربورن هي من بين مجموعات الأسهم الخاصة الأخرى التي لديها أطروحة مماثلة، وفقا لأشخاص مطلعين على تفكيرهم.
لقد أصبح أحد القطاعات على وجه الخصوص بمثابة أرض صيد ساخنة جديدة: شركات المحاسبة. عادت موجة إبرام الصفقات في عام 2022 إلى الظهور من جديد هذا العام، عندما حصلت ثلاث من أكبر 25 شركة محاسبة أمريكية على أموال الأسهم الخاصة. وفي الأسبوع الماضي، وافقت شركة جرانت ثورنتون ومقرها شيكاغو على بيع حصة أغلبية لشركة نيو ماونتن كابيتال في أكبر صفقة في هذا القطاع. حصلت شركة بيكر تيلي على استثمار بقيمة مليار دولار بقيادة شركة H&F في فبراير.
لقد انجذبت الأسهم الخاصة إلى شركات المحاسبة من خلال الجمع بين الدخل الثابت من أعمال الضرائب ومراجعة الحسابات وفرصة التوسع في خدمات جديدة مثل الاستشارات. وقال مونزيج: “لقد أدرك الناس أن هذه الشركات مستقرة بشكل عام وجاهزة للاندماج خارج الشركات الأربع الكبرى”.
لقد قام صانعو صفقات الأسهم الخاصة بإلقاء شبكة واسعة عبر الشراكات المهنية للموظفين الإداريين في السنوات الأخيرة. تعد شركات برايس ووترهاوس كوبرز، وكيه بي إم جي، وجرانت ثورنتون من بين شركات المحاسبة الكبرى التي باعت أجزاء من أعمالها الاستشارية للأسهم الخاصة. قامت موجة من شركات وساطة التأمين، بما في ذلك Hub Group وIntegrity Marketing Group، بالحصول على أموال الأسهم الخاصة. وتراهن مجموعات الاستحواذ على قدرتها على تنمية هذه الشركات من خلال عمليات الاستحواذ وتحويل الكثير منها إلى شركات كبيرة بما يكفي لإدراجها في الأسواق العامة في نهاية المطاف.
في العام الماضي، باعت شركتا TPG وMadison Dearborn الشراكات التي استحوذت عليها مقابل مكاسب غير متوقعة بمليارات الدولارات، مما أدى إلى التحقق من صحة فرضية الاستثمار ودعوة المقلدين. باعت شركة TPG حصة مسيطرة في وكالة المواهب CAA إلى شركة Artémis، الشركة القابضة لعائلة Pinault، بتقييم قدره 7 مليارات دولار.
وعلى النقيض من بعض عمليات الاندماج والاستحواذ، يمكن أن يكون هناك مجال لكلا الجانبين للاعتقاد بأنهما سيحصلان على صفقة رائعة. ونظرًا لأن الشراكات تقوم عادةً بتوزيع كل دخلها على الشركاء كل عام، فليس لديها سجل أرباح تقليدي، مما يسمح للمستحوذين بالتفاوض على تقييم منخفض نسبيًا.
بالنسبة للشركاء، يمكن أن تكون حصة حقوق الأقلية التي تنمو قيمتها بمرور الوقت أكثر جاذبية من الوعد بدفع أموالهم من فوائد الشراكة عند التقاعد. وقال ألان كولتين، مستشار عمليات الاندماج والاستحواذ لدى شركات المحاسبة: “المواهب الشابة لا ترغب في قبول وظيفة واحدة والعمل لمدة 40 عاماً ثم الحصول على تعويض تافه عند الانتهاء منها”.
وقد قدم كولتين المشورة بشأن العديد من الصفقات التي هزت القطاع منذ عام 2021، ويتوقع المزيد.
وأضاف: “الشركات بحاجة ماسة إلى رأس المال لتحويل أعمالها”. “لقد تم استبدال أعمال الضرائب والتدقيق بالتكنولوجيا وأصبح السعر الأقل هو الذي ينتصر، ومن هنا التحول إلى الخدمات الاستشارية والاستشارية. للقيام بعمليات استحواذ في تلك الصناعات عليك أن تدفع أموالا حقيقية.
وقد قامت شركات المحاسبة التي استثمرت في الأسهم الخاصة بالفعل بتسريع توسعها.
مثال على ذلك: قالت مور جلوبال، وهي شبكة عالمية تضم أكثر من 200 شركة محاسبة متوسطة الحجم بإيرادات سنوية ارتفعت بنسبة 15 في المائة العام الماضي إلى 4.5 مليار دولار، إن أكثر من نصف نمو إيراداتها في عام 2023 جاء من الشركات الثلاث في مجموعتها. الشبكة التي أخذت أموال الأسهم الخاصة. الثلاثي – مور كينجستون سميث في المملكة المتحدة، ومور بلجيكا، وكلاهما مدعوم من شركة ووترلاند، وشركة سيترين كوبرمان المدعومة من شركة نيو ماونتن كابيتال في الولايات المتحدة – حققوا نموا في الإيرادات يزيد عن ضعف نمو إيرادات شركة مور جلوبال بشكل عام.
وقال أنطون كوليلا، الرئيس التنفيذي لشركة مور جلوبال: “إن دعم الأسهم الخاصة يعد مسرعًا واضحًا للنمو، كما أن الاستثمار يفتح فرصًا للاستحواذ وتمويل التكنولوجيا وغيرها من الابتكارات”.
قال بليك كلاينمان، الشريك في H&F، بعد إبرام صفقة بيكر تيلي، إن شركته تحب أن تكون “رأس المال الأول” الذي يدخل في شراكة لتغيير نموذج الملكية.
وقال: “الصفقة في حد ذاتها يمكن أن تكون حافزاً حقيقياً”. “إنها تخلق ثقافة الأسهم بحيث يركز الشركاء على كيفية تنمية قيمة أسهم الشركة وليس فقط سجل أعمالهم الفردي.”
ويرى مشترو الأسهم الخاصة فرصة سانحة في بعض الأحيان داخل شركاتهم.
على مدى السنوات الـ 16 الماضية، تحولت مجموعات الاستحواذ الكبيرة مثل بلاكستون، وكيه كيه آر، وأبولو، وتي بي جي من شراكات جماعية إلى شركات متداولة علنيا ذات تقييمات كبيرة في السوق العامة.
لخص ديفيد تروجيلو، وهو شريك آخر في شركة TPG، العرض للمحاسبين وغيرهم ممن يحاولون إغراءهم بالابتعاد عن نموذج الشراكة.
“بدلاً من الحصول على دولار إضافي كتعويض هذا العام، لماذا لا تكون مساهماً وتخلق دولاراً إضافياً من الأرباح التي تحصل على مضاعف السوق؟”
