احتفلت أكبر شركتين لتصنيع الأدوية في المملكة المتحدة ببداية قوية حتى عام 2023 هذا الأسبوع وأكدتا توقعاتهما لبقية العام.
ولكن في حين أن قصة نمو AstraZeneca راسخة ، فإن Emma Walmsley ، الرئيس التنفيذي لشركة GSK ، لا تزال تحاول إقناع المستثمرين بأنها تقدم “فصلًا جديدًا من النمو” بعد سنوات عديدة من ضعف الأداء.
انخفضت أسهم GSK بنسبة 3 في المائة خلال السنوات الخمس الماضية بينما ارتفعت أسهم شركة AstraZeneca بأكثر من 125 في المائة. إن مساهمي AstraZeneca على استعداد لدفع 20 ضعف الأرباح الأساسية الآجلة للسهم الواحد لعام 2023 ، بينما تدفع GSK 10 مرات فقط.
قال مايكل لوشتن ، محلل UBS ، إن المستثمرين ما زالوا ينتظرون أن تظهر GSK التقدم في خط أنابيبها من الأدوية للمساعدة في معالجة انتهاء صلاحية براءات الاختراع في وقت لاحق من هذا العقد. وقال: “الفارق الكبير بين AstraZeneca و GSK هو أن أحدهما لديه خط أنابيب ، والآخر ، ليس كثيرًا”.
قال جاريث باول ، رئيس قسم الرعاية الصحية في Polar Capital ، مدير الصندوق المتخصص ، إن نجاح AstraZeneca في علم الأورام كان مهمًا بشكل خاص. وأضاف أن الشركة ابتكرت “أدوية كبيرة حقًا”. “إذا نظرت إلى GSK ، فإن الأفلام الضخمة قليلة ومتباعدة.”
لكن Walmsley يعتقد أن GSK تتغير. في العام الماضي ، أكملت أكبر عملية إعادة هيكلة لها منذ 20 عامًا ، حيث تم فصل قسم صحة المستهلك ، الذي يبيع الأدوية التي لا تستلزم وصفة طبية ، باسم Haleon. وهي تستخدم أرباحًا بقيمة 7 مليارات جنيه إسترليني من الانقسام لإجراء عمليات استحواذ لملء خط الأنابيب ، بما في ذلك الموافقة على صفقة بقيمة 2 مليار دولار في أبريل لشراء التكنولوجيا الحيوية الكندية Bellus Health.
طور قسم اللقاحات في GSK أول لقاح على الإطلاق للفيروس المخلوي التنفسي الشائع ، والذي يعتقد أنه يقدم فرصة سوقية مماثلة الحجم مثل لقاح الهربس النطاقي ، الذي حقق مبيعات بقيمة 833 مليون جنيه إسترليني في الربع الأول. قالت والمسلي هذا الأسبوع إنها تعتقد أن اللقاح على بعد “أيام فقط” من الموافقة التنظيمية.
قال داني سارويمبر ، مدير محفظة في Pacific Asset Management ، إن Walmsley ، التي تولى المنصب قبل ست سنوات ، قد تم التعامل معها “بمهمة صعبة للغاية” ولم تُمنح رصيدًا كافيًا للتغييرات التي أجرتها.
قال: “GSK هي ناقلة عملاقة وهي دائمًا عندما تحاول قلب السفينة ، يستغرق الأمر بعض الوقت”.
مخلفات الحموضة المعوية
في صيف عام 2021 ، حث صندوق التحوط الأمريكي Elliott Management مجلس إدارة GSK على النظر في بيع مشروع مشترك مع شركة Pfizer لصحة المستهلك. بحلول عيد الميلاد ، عرضت شركة Unilever مبلغ 50 مليار جنيه إسترليني. رفضت شركتا GSK و Pfizer ، على أمل الحصول على 60 مليار جنيه إسترليني.
الآن ، بعد العرض المنفصل في تموز (يوليو) 2022 ، ارتفعت أسهم Haleon بنسبة 14 في المائة ، على الرغم من أن القيمة السوقية البالغة 32 مليار جنيه إسترليني ، فهي أقل بكثير من العرض المرفوض.
بعض مساهمي GSK سعداء بهذا الانقسام. قال باول إنها طريقة “فائقة الذكاء” لتخصيص رأس المال.
قال أحد المستثمرين في مجال الرعاية الصحية إن الأمر منطقي من الناحية الاستراتيجية – لكن المخاوف بشأن المسؤوليات القانونية المتعلقة بالمطالبات ، التي تنكرها شركات الأدوية ، أن عقار Zantac يسبب السرطان. لقد قضت الملحمة على المليارات من أسهم GSK ، وشركات الأدوية الأخرى التي تمتلكها.
قال المستثمر: “الشيء المؤسف بالنسبة لهم هو أنهم عانوا من انفجار زانتاك في غضون أسابيع من التدوير”. “للأسف ، هذا يعني أنهم لا يحصلون على القيمة الكاملة لأي من أعمالهم الأساسية.”
على الرغم من الانتصار في كانون الأول (ديسمبر) الماضي الذي أسقط آلاف الدعاوى القضائية التي تزعم أن زانتاك يسبب السرطان ، إلا أن شركة جلاكسو سميث كلاين لا تزال تتداول أقل بنحو 17 في المائة مما كانت عليه عندما ظهرت المخاوف بشأن زانتاك في أغسطس من العام الماضي. قالت GSK إنها ستطعن في القضايا بقوة ولكن مع تحديد مواعيد المحاكمة في عام 2024 ، من المرجح أن تستمر المخلفات.
يركز المستثمرون الآن على كيفية إنفاق GSK لأرباح Haleon. يجب أن تختار بحكمة لأن لديها قوة نيران أقل من العديد من منافسيها ، بما في ذلك شركة فايزر ، التي تشتري التكنولوجيا الحيوية للأورام Seagen مقابل 43 مليار دولار ، و Amgen ، التي من المقرر أن تستحوذ على Horizon Therapeutics مقابل 28.3 مليار دولار.
تساءل بعض المساهمين عن سبب اختيارها للدخول مرة أخرى في علم الأورام ، وهو السوق الذي غادره أندرو ويتي ، سلف Walmsley ، وهو أمر مربح ولكنه تنافسي للغاية.
قال ليختن إن التوجه الاستراتيجي لشركة GSK في علم الأورام موضع تساؤل ، بعد أن عانى عقارها لعلاج سرطان المبيض Zejula من انتكاسة ، مما حد من استخدامه في بعض المرضى بسبب مخاوف تتعلق بالسلامة. كما أنها تنتظر المزيد من النتائج لعقارها Blenrep لسرطان نخاع العظام ، بعد أن أظهرت إحدى الدراسات أنه لم يتفوق على عقار منافس.
قال المستثمر في مجال الرعاية الصحية إن AstraZeneca قد استفادت من التوقيت “المصادف للغاية” ، حيث استثمرت في علم الأورام حيث حقق العلم قفزات كبيرة إلى الأمام على مدار العقد الماضي ، في حين أن شركة GSK ، في وقت لاحق ، لديها “استراتيجية عالية المخاطر / عالية المكاسب”.
وأضاف المستثمر أن AstraZeneca قامت بعد ذلك ببناء نجاحها ، لذلك لديها الآن خط أنابيب للأدوية يعتمد على كل نهج واعد حالي للسرطان.
فجوة كبيرة لسدها
تقر GSK نفسها بأنها ستحد من رهاناتها في مجال تنافسي. في مكالمة أرباح الشركة للربع الأول من هذا الأسبوع ، قال والمسلي إن علم الأورام كان جزءًا “صغيرًا لكنه ناشئ” من العمل ، وشدد على ريادة الشركة في الأمراض المعدية ، والتي تمثل ثلثي الأدوية في خط الأنابيب المستهدف.
قال المستثمر في مجال الرعاية الصحية: “يبدو الأمر وكأنهم يعودون قليلاً إلى مجالات نجاحهم العلاجية التاريخية”.
قال كبير الإداريين التجاريين لوك ميلز لصحيفة فاينانشيال تايمز في نهاية العام الماضي إنه كان يبحث عن صفقات مثبتة يمكن أن تساعد في سد الفجوة عندما يفقد دواء دولوتغرافير الخاص بشركة GSK حصرية السوق في وقت لاحق من هذا العقد.
إنها فجوة كبيرة يجب سدها: فقد حققت المنتجات التي تستخدم دولوتغرافير 1.3 مليار جنيه إسترليني في هذا الربع ، أي حوالي 19 في المائة من إجمالي الإيرادات البالغة 7 مليارات جنيه إسترليني.
قال ليختن إنه يعتقد أن الشركة كانت “متفائلة للغاية” بشأن قدرتها على استبدال الإيرادات بأحدث دواء فيروس نقص المناعة البشرية. قال: “أنا قلق بشأن ذلك لأن هذا جزء مربح جدًا جدًا جدًا من أعمالهم”.
لكن سارويمبر قال إنه يعتقد أن الشركة تتوخى الحذر بشأن الإعلان عن تقدمها في مجال فيروس نقص المناعة البشرية ، بسبب المنافسة الشرسة من شركة جلعاد الأمريكية للتكنولوجيا الحيوية.
الصفقات التي أبرمتها شركة GSK حتى الآن لن تسد من تلقاء نفسها الفجوة التي خلفها dolutegravir ، لكن Andrew Baum ، المحلل في Citi ، قال إن هناك “اتجاه إيجابي واضح” لصفقة Bellus ، التي تمنح GSK دواءً متخصصًا لعلاج حالة منهكة. يسمى السعال المزمن المقاوم للعلاج الذي يصيب 10 ملايين شخص.
ولكن على الرغم من أن مستثمرة الرعاية الصحية تعتقد أن GSK لديها وعد أكثر مما تحصل عليه ، إلا أنها قالت إنه ليس لها وجود في “فرص بمليارات الدولارات” في أماكن أخرى ، مثل مرض الزهايمر والسمنة.
“في سوق المملكة المتحدة ، يمكنك الاختيار بين AstraZeneca أو GSK أو امتلاك كليهما. لقد كان واضحًا جدًا أين يتم إنفاق أموال (المستثمر) الإضافية “.
