افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تبدو خطة بنك باركليز لإعادة شراء ما يقرب من نصف بنك باركليز ميكانيكية وجزء خيالي. يبدو أن المستثمرين نصف مقتنعين فقط:
وتعهد البنك اليوم بإعادة ما لا يقل عن 10 مليار جنيه استرليني إلى المساهمين على مدى السنوات الثلاث المقبلة. يرتكز الوعد الذي قدمه الرئيس التنفيذي سي إس فينكاتاكريشنان على أن تتجاوز حقوق الملكية الملموسة لعام 2026 12 في المائة وإجمالي الدخل يصل إلى 30 مليار جنيه استرليني. كل هذه الأرقام أعلى من إجماع السوق في نتائج الربع الرابع (الأضعف من المتوقع) اليوم.
قام باركليز بحجز صباح كامل لإحاطات المستثمرين بالإضافة إلى 26 وثيقة تحديث منفصلة نشرها أو سينشرها. وبينما تستمر تلك الاجتماعات، فإن الملخص الأسهل هو أن بنك باركليز يريد إعادة بناء امتيازه باستخدام ميزة الإصدار البطيء المتمثلة في أسعار الفائدة المرتفعة كأساس.
ويعتمد جزئيا على إعادة تسعير مقايضات أسعار الفائدة، التي تستخدمها البنوك للتحوط على أشياء مثل الحسابات الجارية ذات الوصول الفوري. تعمل هذه التحوطات الهيكلية المزعومة على تسهيل الدخل من الأصول المصرفية غير الحساسة لأسعار الفائدة وبدون تواريخ استحقاق. يتم إعادة استثمار الرصيد عندما تنضج المقايضات، لذلك في السنوات التالية لارتفاع أسعار الفائدة هناك زيادة تجميلية في الدخل.
الرسم البياني والاقتباس أدناه مأخوذان من عرض باركليز لشهر نوفمبر حول هذا الموضوع:
(أ) على الرغم من أن التحوط يشار إليه في كثير من الأحيان باسم “الرياح المواتية” من حيث أنه يزيد الدخل، إلا أنه عندما ترتفع أسعار الفائدة كان له في الواقع تأثير على تثبيط الدخل مقارنة بعدم وجود أي تحوط. وهذا هو الحال بالفعل – إنه تحوط على كل حال. تنشأ الفائدة الحقيقية للتحوط عندما تنخفض أسعار الفائدة (أو تكون مستقرة بعد فترة من الارتفاع). ومن الناحية الفعالة، فإن التحوط الهيكلي له تأثير في تأجيل فائدة ارتفاع أسعار الفائدة جزئيا إلى فترات لاحقة عندما يكون من المتوقع أن يكون هذا الدخل أكثر قيمة.
وكل هذا قد يبدو محصلته صفراً على المدى الطويل. وتأتي الرياح الدافعة الحقيقية من الفارق في العائدات بين سندات المقايضة الجديدة التي تدعم الإقراض الجديد، والمعروفة باسم الدفتر الأمامي، والمقايضات المستحقة التي تغطي الدفتر الخلفي للإقراض الحالي.
من المرجح أن يكون بنك باركليز أكبر مستفيد في المملكة المتحدة هذا العام من إعادة تسعير التحوط الهيكلي، لأن قيمته النظرية ضخمة مقارنة بنظرائه، حيث تبلغ أكثر من نصف حجم الميزانية العمومية في المملكة المتحدة، وبمتوسط مدة أقصر يبلغ 2.5 سنة. الرسم البياني أدناه مأخوذ من مذكرة RBC لشهر نوفمبر:
في نهاية عام 2023، بلغت قيمة التحوط الهيكلي الافتراضي لبنك باركليز 246 مليار جنيه إسترليني. سيتم تنفيذ معظم ذلك على مدى العامين المقبلين بآجال استحقاق تبلغ 1.5 في المائة، أو نحو نقطتين مئويتين أقل من العائد الحالي، وهو ما يعني وفقا لتوقعات سيتي جروب ما يقرب من 3.5 مليار جنيه استرليني من الإيرادات الإضافية.
ويغطي ذلك الجزء الميكانيكي لتوجيهات اليوم، والتي كان ينبغي أن تكون في توقعات متفق عليها بالفعل. ماذا عن فِعلي نمو؟
يريد باركليز أن يكون لبنكه الاستثماري نفس قاعدة التكلفة والأصول المرجحة بالمخاطر بشكل أو بآخر في عام 2026 مثل عام 2023، لكنه يقول إنه سيحقق إيرادات إضافية تتراوح بين ملياري جنيه إسترليني وثلاثة مليارات جنيه إسترليني. تتمثل الخطة في الاستغناء عن الأشياء ذات العائد المنخفض بشكل أساسي، على الرغم من أنها ترغب أيضًا في التحسن في البيع المتبادل والأكبر في المجالات التي تكون فيها صغيرة جدًا حاليًا، مثل المعدلات الأوروبية ومشتقات الأسهم والمنتجات المورقة. مرتب!
تبدو أهداف 2026 أقل طموحا بعض الشيء في المملكة المتحدة، حيث يساعد الشراء الأخير لبنك تيسكو بنك باركليز على ملء التوجيهات بقيمة 30 مليار جنيه استرليني من الأصول المرجحة بالمخاطر الإضافية ونمو صافي دخل الفوائد السنوي في خانة الآحاد المتوسطة.
الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لكل من أقسام المملكة المتحدة والبنوك الدولية هو إعادة تسعير التحوط الهيكلي. سيتم حجز حوالي ثلثي الإيرادات من قبل بنك المملكة المتحدة، بينما يذهب الباقي إلى المكتب الدولي عبر قسم المعاملات المصرفية التابع له. وبالتالي فإن الأهداف لا تبدو أيضاً غير قابل للتصديق.
هذا أقل صحة عبر البركة. يريد بنك باركليز أن تصل أعماله المتعلقة بالبطاقات في الولايات المتحدة إلى 40 مليار دولار بحلول عام 2026، من 32 مليار دولار في العام الماضي، وأن تنمو تجارة التجزئة إلى 20 في المائة من المحفظة من 15 في المائة حاليا. مرة أخرى، يعتمد هذا على التوسع السريع في RWA – إلى 45 مليار جنيه استرليني من 25 مليار جنيه استرليني في الوقت الحاضر – دون زيادات متناسبة في التكاليف أو المخاطر.
حظا سعيدا، يقول سيتي (مع التركيز لدينا):
تبدو أهداف المستهلك الأمريكي غير واقعية من وجهة نظرنا، بافتراض انخفاض نسبة خسائر القروض إلى 400 نقطة أساس، بينما نهدف في الوقت نفسه إلى زيادة صافي هامش الفائدة من 10.9% إلى أكثر من 12% عن طريق زيادة نسبة أرصدة التجزئة و “إعادة التوازن لمزيج FICO لتحسين العوائد المعدلة حسب المخاطر”. في حين أن نمو التوازن إلى 40 مليار دولار يبدو ممكنًا، إلا أننا نكافح مع هدف التكلفة والدخل في منتصف الأربعينيات ونخشى أن يستمر هذا العمل في تحقيق عوائد دون المستوى، خاصة في ضوء تضخم الأصول المرجحة بالمخاطر (RWA) الكبير. نتساءل عما إذا كان هذا العمل أساسيًا للامتياز أم أنه أفضل في أيدي أخرى.
. . . وهي فكرة مثيرة للاهتمام.
يمكن أن يحدث الكثير قبل عام 2026. ومع موافقة شركة كابيتال وان على شراء شركة ديسكفر فاينانشيال مقابل 35 مليار دولار، والتي تقدم معيارا من نوع ما لتقييم قسم المستهلك الأمريكي في بنك باركليز، فإن التوجيه الأكثر روعة المقدم اليوم يمكن أن يتحول إلى مشكلة المالك التالي.
قراءة متعمقة
– باركليز يعيد 10 مليارات جنيه استرليني إلى المساهمين (FT)
