تراجعت الصفقات بين شركات الأسهم الخاصة في أوروبا إلى أدنى مستوياتها منذ جائحة كوفيد -19 حيث تضررت لعبة شراء الأسهم من ارتفاع تكاليف الديون ومخاوف المستثمرين بشأن التوقعات الاقتصادية.
في الأشهر الثلاثة الأولى من هذا العام ، انخفضت قيمة الصفقات التي أبرمت بين شركات الأسهم الخاصة المتنافسة في أوروبا إلى أدنى مستوى لها منذ الربع الثاني من عام 2020 ، وفقًا لمزود البيانات PitchBook ، حيث تكافح بيوت الاستحواذ التي تسعى إلى الخروج من الاستثمارات للاتفاق على الأسعار. .
تم تداول 16.8 مليار يورو فقط من الشركات بين شركات الاستثمار – أقل من نصف قيمة الصفقات التي تم إبرامها خلال نفس الفترة من العام الماضي. أظهرت بيانات PitchBook أن العروض العامة الأولية شهدت ثاني أسوأ ربع لها خلال نفس الفترة الزمنية.
قال هيو ماك آرثر ، الرئيس العالمي لفريق الأسهم الخاصة في Bain & Co: “إنه وقت عصيب للغاية للخروج من أي شيء ، ورعاية الصفقات هي الأكثر تأثراً”. “لديك حالة من عدم اليقين الكلي ، وبالمناسبة ، فإن الديون تكلف أكثر بكثير ، لذا ما لم تكن على استعداد لتجاهل ذلك ، فمن الصعب جدًا إتمام هذه الصفقات.”
لقد ازدهرت ممارسة بيع شركات الأسهم الخاصة للأصول لبعضها البعض خلال العقد الماضي ، حيث أتاح عصر أسعار الفائدة المنخفضة للشركات جمع مبالغ قياسية كانت تتعرض لضغوط لاستخدامها.
جاءت ذروة الصفقات داخل الأسهم الخاصة في عام 2021 عندما تم تداول 173 مليار يورو من الشركات بين شركات الاستحواذ ، مدعومة بالانتعاش الاقتصادي لإعادة الافتتاح بعد عمليات الإغلاق الوبائي.
مرت بعض الشركات بين أيدي الشركات الخاصة أربع أو خمس مرات في تقييمات أعلى من أي وقت مضى. شبّه فنسنت مورتييه ، مدير الأصول أموندي ، هذه الممارسة بمخطط بونزي. في يونيو الماضي ، حذر مورتيير من أن الشركات ستواجه حسابًا في السنوات القادمة.
مع امتناع شركات الأسهم الخاصة الآن عن شراء الأصول من بعضها البعض ، فإن الصفقات معرضة لخطر الانهيار لأن البائعين غير مستعدين للتنازل عن السعر.
في الأسابيع الأخيرة ، جذبت عمليتا مزاد بارزتان لشركات مملوكة للأسهم الخاصة – سلسلة العيادات البيطرية VetPartners وشركة تكنولوجيا القياسات الحيوية IDEMIA – اهتمامًا صامتًا من الشركات المنافسة ، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
قال الناس إن كلا الشركتين تلقتا عروض أقل مما كان متوقعا حيث تم تأجيل مشتري الأسهم الخاصة المحتملين بسبب توقعات التسعير المرتفعة وزيادة تكاليف الاقتراض. وأضاف أحد الأشخاص أن المحادثات جارية مع مشترٍ محتمل واحد على الأقل لشركة VetPartners. كلا المجموعتين رفضت التعليق.
قال أشخاص آخرون إن بيع أورازيو لشركة التأمين الفرنسية Groupe Premium يواجه صعوبات مماثلة. ورفضت أورازيو التعليق. لم ترد Groupe Premium على طلب للتعليق.
يعني التباطؤ أن مجموعات الاستحواذ تكافح للاستفادة من رهاناتها. نتيجة لذلك ، تواجه الشركات التي تسعى إلى جمع أموال جديدة من داعميها صعوبة حيث يحب المستثمرون عادةً إعادة الأموال إليهم قبل دعم المديرين مرة أخرى.
كما تضرر المستثمرون في صناديق الأسهم الخاصة من جراء ما يسمى بتأثير القاسم حيث تنخفض قيمة الأصول المتداولة علنًا في الوقت الفعلي ولكن الأصول الخاصة لا يتم تخفيضها بنفس القدر – لذا فإن نسبة متزايدة من محافظ المستثمرين محتفظ بها في الأسواق الخاصة.
ضاعفت هذه الظاهرة من حاجة المستثمرين لاسترداد نقود من الشركات التي يستثمرون معها ، قبل أن يتمكنوا من تقديم التزامات جديدة.
وقالت سيمونا مايلاري ، الرئيس المشارك العالمي لمجموعة رأس المال البديل في UBS: “لا يوجد توازن في التقييم”. “ما يهتم به الشركاء المحدودون هو التوزيعات ، وأسهل الصفقات التي يمكن القيام بها هي صفقات البيع لمؤسسة خاصة أخرى.”
قال سابا نزار ، الرئيس المشارك للرعاة الماليين العالميين في بنك أوف أمريكا: “واحدة من أكبر المشكلات التي تواجه الجهات الراعية الآن هي عدم جدوى حسابات LBO – تظل التقييمات مضخمة كما ارتفعت تكلفة الاقتراض”.
الحاجة إلى إعادة الأموال إلى المستثمرين تجبر الشركات على الإبداع.
أحد التكتيكات هو ما يسمى بـ “صناديق الاستمرار”. تمكن هذه الشركات من نقل الأصول من صندوق تديره إلى آخر ، دون الحاجة إلى بيع أو إدراج الأصل.
على سبيل المثال ، تقوم شركة EQT السويدية ببناء فريق داخلي للمساعدة في تنفيذ هذه الأنواع من الصفقات. أعلنت شركة الاستحواذ الأوروبية Triton هذا الأسبوع أنها باعت أربع شركات محفظة مملوكة لها لصندوق استمراري في صفقة بقيمة 1.6 مليار يورو.
كما وجدت شركات الأسهم الخاصة بعض النجاح في بيع الأصول للمشترين من الشركات أو لصناديق الثروة السيادية الغنية بالسيولة النقدية. باعت بريدجبوينت الشهر الماضي سلسلة عيادات غسيل الكلى Diaverum إلى مشروع صحي مدعوم من صندوق ثروة سيادي في أبو ظبي.
قال نزار: “الكثير من صناديق الثروة السيادية غارقة في السيولة وهم حريصون على توظيفها في الأعمال المناسبة حيث يمكنهم تحقيق عائد واضح”.
ويأمل أولئك الذين لا يستطيعون الوصول إلى تلك المجمعات من رأس المال أن تتوقف البنوك المركزية الرائدة في العالم عن رفع أسعار الفائدة عاجلاً وليس آجلاً ، حتى يتمكنوا من تجنب تبلور الخسائر عن طريق البيع بتقييمات أقل أو خسارة الصفقات بالكامل.
قال ماك آرثر: “يمكن للجميع البقاء على قيد الحياة لمدة عام دون بذل الكثير من الجهد ، لكن (18 شهرًا) أو عامين هي فترة طويلة من الزمن”.
