افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
يتم تداول تريليونات الدولارات من الأوراق المالية كل يوم. قبل بضعة عقود مضت، جرت عمليات التبادل في حفر تجارية صاخبة حيث كان التجار يعلنون عن الأسعار لتتناسب مع المشترين والبائعين. ثم أصبحت البنوك إلكترونية. واليوم، تطورت مهمة صناعة السوق إلى رياضة محوسبة تنافسية ومربحة للغاية تتجاوز القطاع المصرفي، حيث يساعد الذكاء والسرعة والتكنولوجيا اللاعبين على اكتساب الأفضلية. وكما أوضحت سلسلة “عمالقة وول ستريت الجدد” التي نشرتها صحيفة فاينانشيال تايمز، فإن حفنة من المبدعين أتقنوا هذا الأمر، تاركين أكبر الأسماء في مجال الأعمال المصرفية في الغبار.
استفادت شركات التداول المستقلة، بما في ذلك Citadel Securities وJane Street وSusquehanna International Group وXTX Markets وDRW، من المعاملات الإلكترونية والخوارزميات للتداول وإنشاء الأسواق في مجموعة من الأصول بسرعات مذهلة. لقد استحوذ هؤلاء المتداولون ذوو التردد العالي على حصة سوقية من البنوك الاستثمارية الأقل ذكاءً، والتي أعطت الأولوية لصفقات الأموال الكبيرة على الصفقات ذات هامش الربح المنخفض. على سبيل المثال، تتعامل شركة Citadel Securities مع ما يقرب من ربع جميع تداولات الأسهم الأمريكية. في العام الماضي، تداولت جين ستريت خيارات بقيمة افتراضية تبلغ 32 تريليون دولار.
تم تأسيس العديد من الشركات الناشئة في مطلع الألفية على يد تجار متمرسين، واكتسبت مكانة بارزة في أعقاب الأزمة المالية. فهي انتقائية وسرية – وسكها. أدى حب جين ستريت للألغاز إلى التخصص في الأصول المعقدة مثل الصناديق المتداولة في البورصة. قامت Susquehanna ببناء مكانة متخصصة في الخيارات، وانتصرت XTX على سوق الصرف الأجنبي، وذلك جزئيًا باستخدام التعلم الآلي لمسح تريليونات من نقاط بيانات السوق. يركز نموذج أعمال Citadel Securities على جمع البيانات من تدفق الطلبات لجعل أسعارها أكثر تنافسية، في حين تأتي إيرادات DRW في الغالب من الرهانات الاتجاهية، بدلاً من صناعة السوق.
تم تصميم خوارزمياتهم الفريدة واستراتيجيات التداول الخاصة بهم من قبل مبرمجين وعلماء رياضيات ومهندسين متطورين، والذين بدورهم يكافأون برواتب جيدة. ومن الممكن أن يتجاوز الراتب الأساسي السنوي (باستثناء المكافآت) للمتدربين في جين ستريت راتب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي ورئيس الوزراء البريطاني.
إن نجاح الشركات دليل على فوائد التدمير الخلاق. وبما أن أكبر المقرضين في وول ستريت أعطوا الأولوية لأسعار الأموال الكبيرة، وكانوا محاصرين بالمتطلبات التنظيمية في مرحلة ما بعد الأزمة المالية، فقد دخل هؤلاء المتداولون في لعبة التداول ذات الهامش المنخفض والحجم الكبير باستخدام الابتكار التكنولوجي. أصبح الاستثمار الآن أرخص بكثير؛ وكثيراً ما تفرض البنوك الكبرى رسوماً باهظة على المعاملات. كما أصبحت السيولة العالمية عبر الأصول الآن أكثر وفرة، مما يساعد على تعزيز أسواق رأس المال بالتجزئة والجملة. وتدفع المنافسة الإضافية البنوك إلى الابتكار والاستثمار في التكنولوجيا أيضًا.
ويعتقد بعض المحللين أن أساتذة التداول الجدد هم أيضًا مشرفون أفضل على السوق من البنوك. وباعتبارها شركات مملوكة للقطاع الخاص، فإن المؤسسين والموظفين يشعرون بالخسائر، مما يؤدي إلى ثقافة الحذر. على سبيل المثال، تقول شركة جين ستريت إنها تحتفظ بمخزون إضافي من السيولة يبلغ نحو 15 في المائة من رأسمالها التجاري، لمساعدتها على الاحتفاظ بمراكزها حتى في الأسواق الفوضوية.
ولكن مع نمو الشركات التجارية، تزداد أهميتها بالنسبة للنظام المالي. كان “الانهيار المفاجئ” في الأسهم الأمريكية في عام 2010، و”الارتفاع المفاجئ” في سندات الخزانة في عام 2014 – والذي تفاقم بسبب التداول عالي التردد – سببا في تسليط الضوء على المخاطر المتمثلة في تدفق المزيد من الأموال من خلال المؤسسات المالية غير المصرفية الغامضة والأقل تنظيما. ومنذ ذلك الحين، كان هناك عدد لا يحصى من الأخطاء البسيطة، لكنها لا تزال مثيرة للقلق.
إذا تعثرت السلالة الجديدة من خوارزميات المتداولين، فسوف تتأثر ثقة السوق والسيولة. واليوم، تعمل البنوك والشركات التجارية غير المصرفية في شبكة أكثر تعقيدًا من أي وقت مضى، حيث غالبًا ما يكونون عملاء وأطراف مقابلة ومنافسين. إن المراقبة الأفضل لعمالقة وول ستريت الجدد أصبحت الآن منطقية وضرورية.
