افتح النشرة الإخبارية لمشاهدة البيت الأبيض مجانًا
دليلك لما تعنيه مدة ترامب الثانية لواشنطن والأعمال والعالم
لسنوات ، كانت كتاب اللعب السريع الخاص بـ Private Equity لكسب المال من الشركات التقليدية صيغة بسيطة: قم بتجميع النقد ، وشراء منخفضة ، وإضافة ديون رخيصة ، وخروج ، ورأس المال العائد ، والتكرار. إن دولاب الموازنة من التمويل – الذي دفع صعود الصناعة من خطوط التمويل إلى التيار الرئيسي – أصبح الآن متهورًا. إنه محشور في المخرج. يجد بارونات الاستحواذ صعوبة في الاستفادة من استثماراتهم من خلال المبيعات أو العروض العامة الأولية. مع تضاءل العائدات ، فإن المؤيدين التقليديين بما في ذلك صناديق التقاعد والوقوف الجامعية أقل استعدادًا لتقديم التمويل. مع تريليونات من شركات المحافظ التي تُعرف عن الديون التي تُعقد على ميزانياتها العمومية ، يحتاج المسؤولون التنفيذيون في PE إلى خطة لعبة جديدة.
أحد الخيارات هو انتظار تحسين الظروف الاقتصادية. في العام الماضي ، كانت هناك علامات على إحياء نشاط الاكتتاب العام العالمي بعد أن قفز صنع الصفقات خلال الوباء. لكن عودة دونالد ترامب إلى البيت الأبيض قد رفعت ذلك. تجعل سياسات الرئيس الأمريكية للتجارة والضرائب من المستحيل تقييم معظم الأصول ، ناهيك عن تلك الخاصة المعتمة. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025 ، تراجع نشاط خروج PE العالمي إلى أدنى مستوى له منذ عامين. لأول مرة منذ عقد من الزمان ، لم يربى صندوق الاستحواذ الذي أغلق في الربع الأول أكثر من 5 مليارات دولار من رأس المال ، وفقًا لشركة Bain & Company.
يعد فقي الماء أصعب عندما يكون جمع التبرعات ضعيفًا. مع ترقق توزيعات رأس المال ، يتوافق المستثمرون على فئة الأصول ويتوقون بشكل متزايد إلى تصفية حصصهم ، حتى في الخسارة. تهديدات ترامب بقطع تمويل جامعات Ivy League تدفع أيضًا مديري الوقف إلى التفكير في بيع ممتلكاتهم. علاوة على ذلك ، على الرغم من انخفاض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة وأوروبا ، إلا أنها لا تزال مرتفعة مقارنةً بالكثير من العقد الماضي ، وهي شهية مزيد من عمليات الاستحواذ التي تتمثل فيها الديون.
قد يقدم صانعو السياسة إعادة تأجيل. يزن مستشارو ترامب المقترحات للسماح لـ PE بأن تصبح جزءًا أكبر من مدخرات التقاعد. في المملكة المتحدة ، أكدت المستشارة راشيل ريفز الأسبوع الماضي خططًا لإنشاء صلاحيات في الخلف التي تجبر صناديق المعاشات التقاعدية على تعزيز المخصصات للأصول الخاصة. التوقيت ليس مثاليًا. يجب أن يكون المستثمرون والأمناء متوترين من نقل المزيد من الأموال إلى الأصول الخاصة الآن. في السنوات الأخيرة ، كانت المعدلات الافتراضية مرتفعة بالنسبة للشركات المدعومة من PE أكثر من غيرها ، وفقًا لـ Moody's.
بدلاً من الإبهام اللطيف ، تلجأ بعض شركات PE إلى طرق مبتكرة ومحفوفة بالمخاطر لتوليد السيولة. ويشمل ذلك إنشاء ما يسمى مركبات متابعة-حيث يبيع المديرون التنفيذيون الأصول في صندوق جديد يسيطرون عليه أيضًا-وقروض قيمة الأصول الصافية ، حيث تقترض الأموال مقابل قيمتها الخاصة لدفع المستثمرين. هذه تضيف طبقة أخرى من الرافعة المالية ، والمخاطر ، إلى صرح PE. لقد تفرع اللاعبون الكبرى بالفعل إلى فصول أصول مختلفة ، من القروض الخاصة إلى التأمين على الحياة.
هذه الاستراتيجيات تشتري الوقت ، لكنها مجرد جص ملتصق. في نهاية المطاف ، ستحتاج بعض الأصول إلى بيعها بخصم ، وقد يكون التوحيد ضروريًا. سيكون التأمل مهمًا أيضًا. إن عنق الزجاجة اليوم من PE هو إلى حد كبير نتيجة لضعف الانضباط عندما كانت المعدلات منخفضة ، وكانت السيولة كثيرة ، وكانت المخارج سهلة. في تلك الحقبة ، كان هناك افتراض أن تقييمات الشركة سترتفع دائمًا في الوقت المناسب. لكن الاستراتيجيات التي تعتمد على الظروف الاقتصادية غير المستدامة ليست مستدامة – ولا الجهود المبذولة للحفاظ على محافظ الزومبي على قيد الحياة.
عندما يصبح المستثمرون أكثر تميزًا ، للازدهار ، ستحتاج PE بشكل متزايد إلى العودة إلى جذورها: اكتشاف الشركات ذات القيمة التشغيلية الحقيقية. ما هي أفضل طريقة للمديرين التنفيذيين لإثبات أنهم يستحقون رسومهم المرتفعة.
