يبدو إصلاح نظام التقاعد الهولندي مملاً للغاية. أن نكون صادقين ، هو يكون مملة بعض الشيء. لكنها أيضًا مهمة جدًا ، نظرًا لأن خطط المعاشات التقاعدية الهولندية هي بعض من أكبر مجمعات الأموال في أوروبا ، مع إدارة أصول بقيمة 1.45 تريليون يورو.
النقطة الأساسية هي أن نظام التقاعد المهني الهولندي سوف يتحول من ميزة محددة إلى “مساهمة محددة”. كما كتب Jo Cumbo من FT ، قد يتسبب هذا في بعض التموجات الخطيرة.
قال أونو ستينبيك ، العضو المنتدب لاستشارات المحفظة الإستراتيجية في إيه بي جي أسيت مانجمنت ، أكبر مدير لصندوق معاشات تقاعدية في البلاد مع 541 مليار يورو من الأصول الخاضعة للإدارة: “هذا حدث لا يحدث مرة واحدة في جيل واحد”. “أتوقع بعض التغييرات في طريقة ومدى استخدام صناديق التقاعد لمقايضات أسعار الفائدة ومنتجات التحوط من العملات.”
لحسن الحظ ، أرسل القوم الرائعون في Rabobank إحدى ملاحظاته البحثية المصممة بشكل خاص والتي تساعد في وضع بعض اللحوم على العظام. بشكل أساسي ، بعد الإصلاحات ، سيتعين على خطط المعاشات التقاعدية الاختيار بين نوعين مختلفين من إنشاء وحدات التحكم:
1) “عقد تضامن” حيث لا تزال الخطة تقرر الاستثمارات وكيفية توزيع العوائد على الفئات العمرية المختلفة ؛ و
2) “عقد مرن” يشبه إنشاء DC أكثر تقليدية ، حيث يمكن للعضو اختيار مزيج الاستثمار الخاص به.
يتوقع رابو أن 70 في المائة على الأقل من مبلغ 1.45 تريليون يورو من أموال المعاشات التقاعدية سيذهب إلى عقود التضامن ، التي تفضلها النقابات العمالية.
إذن ما هو التأثير الذي سيكون له؟ حسنًا ، يقول رابو إنه ستكون هناك فترتان منفصلتان: الفترة الانتقالية التي تسبق تاريخ التنفيذ في يناير 2028 ، وبعد ذلك. بشكل أساسي ، توقع طلبًا قويًا على عمليات التحوط ضد تحركات أسعار الفائدة وتقلبات السوق حتى ذلك الحين حيث يتدافعون للتخلص من المخاطر قدر الإمكان. ولكن بمجرد تجاوزهم الحدبة ، فمن المحتمل أن يكون لديهم أصول وتحوطات أقل أمانًا.
تركيز رابو أدناه:
من وجهة نظرنا ، سيكون التأثير الأبرز للنظام الجديد على كيفية تحوط صناديق التقاعد من مخاطر أسعار الفائدة. حتى الإصلاحات ، نتوقع طلبًا قويًا على التحوط خاصة عندما نقترب من المواعيد الانتقالية السائدة في 2026 و 2027. من المحتمل أن تكون أكبر 3 صناديق معاشات تقاعدية في الأصول الخاضعة للإدارة ، والتي تمتلك ما يقرب من 50٪ من إجمالي الأصول ، أكبر من أن تكون مؤقتة. زيادة تحوطاتهم (بشكل كبير) مما من شأنه أن يحد من تأثير السوق. ومع ذلك نتوقع استمرار الطلب على التحوط (الطويل) حتى تواريخ الانتقال هذه. على مستوى القطاع ، يبلغ DV01 حاليًا حوالي 1250 مم 01. من وجهة نظرنا ، مع ثبات العوامل الأخرى ، من المحتمل أن يتم دفع هذا إلى أعلى بمقدار 100 مم 01 وربما أعلى. سوف ترغب صناديق المعاشات التقاعدية في التحوط أقصر من المنحنى حيثما أمكن للحد من تأثير التغييرات في اللوائح المعدلة.
فيما يتعلق بالتغييرات بسبب اللائحة الجديدة ، قامت صناديق التقاعد بالفعل بإجراء تعديلات حيثما أمكن ذلك. إذا كان ذلك ممكنًا في إطار تفويضهم ، فإنهم يتقدمون بالفعل لفترة أقصر على منحنى جميع المقايضات الجديدة. لا تزال اللوائح الحالية سارية على صناديق المعاشات التقاعدية مما يعني أن لديها مساحة محدودة لإعادة ضبط المحفظة المطابقة مقدمًا دون خلق مخاطر عدم تطابق كبيرة (مع الالتزامات). نتوقع أن تبدأ صناديق التقاعد في تنفيذ معظم التغييرات حولها وفي الغالب بعد الإصلاحات ومع مرور الوقت.
من الناحية المثالية ، ترغب صناديق التقاعد في إجراء أقل عدد ممكن من التغييرات وتقليل مدة المحفظة بمرور الوقت. من المحتمل ألا يكون هذا كافيًا وسيتطلب بعض عمليات البيع الإضافية لمدة طويلة وشراء مدة قصيرة إضافية مما قد يؤدي إلى انحدار المنحنى بعد تواريخ الانتقال. نظرًا لتقليص المدة بشكل أساسي ، نتوقع أن ينخفض هذا بمقدار 100 مم تقريبًا حتى 300 مم 01 (مقارنة بالمستويات الحالية) بعد الإصلاحات.
مثل الأنهار الجليدية ، هذا سوف يتحرك ببطء. لكن مثل الأنهار الجليدية ، لا يزال بإمكانها ترك علامة كبيرة على المناظر الطبيعية.
