افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
بالنسبة للملياردير الثمانيني “راعي البقر” جون مالون، فإن هذه ليست مسابقات رعاة البقر التي توقعها. اشترت شركة Malone's Liberty Media حوالي ربع شركة Charter Communications قبل 11 عامًا. كانت شركة تشغيل تلفزيون الكابل الإقليمية الأمريكية قد خرجت للتو من الإفلاس، حيث تم تداول أسهمها بنحو 100 دولار للسهم الواحد.
بحلول منتصف عام 2021، وصل سعر سهم تشارتر إلى أكثر من 800 دولار، مع أكثر من 30 مليون عميل منتشرين في جميع أنحاء أمريكا. وحتى في عصر قطع أسلاك تلفزيون الكابل، استفادت الشركة من الانفجار الكبير في خدمة الإنترنت ذات النطاق العريض. كما أنها اعتمدت على الديون وعمليات الاندماج والاستحواذ الضخمة لدعم ما وصفته بـ “استراتيجية الأسهم ذات الرفع المالي” لتعزيز أسهمها بشكل أكبر.
ولكن منذ تلك الذروة قبل ما يزيد قليلا عن عامين، انخفضت أسهم الميثاق إلى حوالي 270 دولارا. وتبلغ قيمتها السوقية الآن 40 مليار دولار فقط، مقابل ما يقرب من 100 مليار دولار من إجمالي الديون. تعمل الرافعة المالية في كلا الاتجاهين حيث استقر انتشار النطاق العريض فجأة ولم تعد زيادة أسعار العملاء سهلة بعد الآن.
تعتبر شركة Charter أفضل حالًا بكثير من نظيراتها من شركات الاتصالات، بما في ذلك Dish Network وAltice USA، التي تعد مشاكل ديونها أكثر حدة بكثير. لكن مشغلي الكابلات والنطاق العريض واللاسلكي يواجهون جميعًا تشبع السوق بعد إنفاق تريليونات بشكل جماعي على عمليات بناء البنية التحتية باهظة الثمن.
وفي الربع الأخير من عام 2021، أضافت شركة Charter 172000 عميلًا سكنيًا إلى خدمة النطاق العريض الخاصة بها. وبحلول الربع الرابع من عام 2023، انخفض عدد عملاء النطاق العريض السكني بمقدار 62 ألفًا. ارتفعت إيرادات كل من هؤلاء العملاء من 114 دولارًا شهريًا إلى 119 دولارًا فقط. وانخفض التدفق النقدي الحر السنوي بين العامين من نحو 9 مليارات دولار إلى أقل من 4 مليارات دولار.
قفزت نسبة الرافعة المالية للميثاق – إجمالي الدين إلى الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك – إلى 4.4 مرة. وارتفعت النفقات الرأسمالية إلى نحو 12 مليار دولار سنويا، حيث تقدم الشركة الآن خدمة الهاتف الخلوي التي تتنافس مع أمثال AT&T وVerizon.
إن البرنامج الفيدرالي الذي يدعم اشتراكات الإنترنت للأميركيين ذوي الدخل المنخفض على وشك خسارة التمويل مع أمل ضئيل في التجديد، مما يوجه ضربة فورية أخرى.
الموضوع الرئيسي هو أن أسعار الفائدة المنخفضة خلال العقد الأول من القرن الحادي والعشرين دعمت استثمارًا ضخمًا في البنية التحتية لوسائل الإعلام والاتصالات. والنتيجة هي إنترنت سريع ومكالمات هاتفية واضحة ومحتوى واسع النطاق متاح عند الطلب عبر أي جهاز.
وكان المستهلكون هم الفائزون الأكبر، على الرغم من شكاواهم بشأن عدم القدرة على تحمل التكاليف. لقد فهم جون مالون اتجاه هذه القوى، حيث راهن بشكل كبير على أمثال شركة Warner Brothers Discovery بالإضافة إلى Charter.
لكن تحويل هذه المنتجات إلى نماذج أعمال تنتج أرباحا دائمة، أثبت أنه أصعب بكثير.
