ملاحظة واحدة للبدء: في هذه الطبعة الخاصة من العناية الواجبة، نتطلع إلى بعض أكبر المواضيع التي ستؤثر على إبرام الصفقات والأسهم الخاصة وتمويل الشركات وغير ذلك الكثير في الأشهر المقبلة. سنعود إلى برامجنا المقررة يوم الثلاثاء 7 يناير. شكرًا على القراءة وسنة جديدة سعيدة من Arash وJFK وطاقم DD بأكمله.
1. ماذا يحدث إذا لم تتعثر الأسهم الخاصة؟
وللعام الثالث على التوالي، بلغت توزيعات الأسهم الخاصة حوالي نصف ما توقعه المستثمرون.
ومع اقتراب عام 2024، كان العديد من صانعي الصفقات متفائلين بشأن الانخفاض الكبير في أسعار الفائدة الذي من شأنه أن يدعم طفرة الصفقات. تنبيه المفسد: لم يحدث ذلك.
والآن أصبح الضغط شديدًا. إذا لم يأتي عام 2025 مع إعادة فتح عمليات الإدراج العام وعمليات الاندماج والاستحواذ التي طال انتظارها، فقد تتفاقم عائدات المنتجات الحديثة.
اعتمدت الصناعة على الإصلاحات قصيرة الأجل، مثل صناديق الاستمرار، التي مثلت 14 في المائة من مخارج الأسهم الخاصة العام الماضي، أو ما يسمى بقروض صافي قيمة الأصول. لكن قوة الحلول قصيرة المدى قد تتضاءل.
وتدق الساعة أيضًا فيما يتعلق بصفقات الأسهم الخاصة في عامي 2020 و2021؛ تفترض DD أن العديد من الجهات الراعية والشركاء المحدودين لا يستمتعون مع اقتراب موعد استحقاق ديون هذه الصفقات في السنوات القادمة.
تم إجراء العديد من الصفقات في تلك الحقبة بتقييمات مفرطة في التفاؤل، وكانت متأخرة عن الجدول الزمني فيما يتعلق بتخفيض الديون. سوف تحتاج هذه الصفقات إلى السير على المسار الصحيح. وإلا فقد يرغب الدائنون في الاستعداد لعمليات إعادة الهيكلة المؤلمة.
2. هل سيتحقق إحياء عقد الصفقات؟
لقد التقى صانعو الصفقات دونالد ترامب وصول وشيك إلى البيت الأبيض بتفاؤل. ولكن متى لا يكون المصرفيون متفائلين؟
منذ الانتخابات، أثارت الشركات الكبرى عددًا من العناوين الرئيسية. موندليز لعب قصير الأجل ل هيرشي و هانيويل يعد التحرك لاحتمال التخلص من وحدة الطيران التابعة لها بمثابة علامات على عودة السوق.
وقد وعد ترامب بتنظيم أخف وعين أندرو فيرجسون كرئيس جديد لل لجنة التجارة الفيدرالية، الذي تعهد بتفكيك جوانب هيئة مراقبة مكافحة الاحتكار المنتهية ولايتها لينا خانجدول أعمال. وقد عزز ذلك معنويات المصرفيين الاستثماريين والمحامين.
ولكن قد لا يكون الأمر سلسًا تمامًا. في أ الحقيقة الاجتماعية بعد ذلك، قال ترامب إن شركات التكنولوجيا الكبرى “ظلت جامحة لسنوات”، ملمحًا إلى أن المنظمين سيواصلون مراقبة عمليات الاندماج بين أكبر شركات البرمجيات.
ثم هناك أسعار الفائدة – المتغير الرئيسي في المعاملات الأكبر – التي تظل غامضة. ال الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة مئوية لكنه أشار إلى تباطؤ وتيرة التيسير في العام المقبل.
قال أحد محامي الاندماج والاستحواذ لموقع DD: “لا أعتقد أن البيئة كانت بالسوء الذي تصوره الناس”. “ولا أعتقد أنه سيكون عامًا جيدًا تقريبًا كما يقترح الناس أيضًا.”
لا يزال، جو بايدنلقد تمت إزالة الحظر الذي فرضته حقبة عمليات الاندماج والاستحواذ في البنوك الأمريكية، لذا يجب الحذر من موجة من عمليات الاستحواذ بين البنوك الأمريكية وشركات البرمجيات ذات رأس المال المتوسط. ونعتقد أيضًا أن الطاقة والموارد الطبيعية وعقد الصفقات الصناعية مهيأة للانطلاق.
لكن عملية استحواذ بمليارات الدولارات جوجل الوالدين الأبجدية؟ أقل احتمالا.
3. كيف ستستجيب أوروبا للقوة الأمريكية في عهد ترامب؟
يعود ترامب إلى العاصمة هذا الشهر وهو يهتف “أمريكا أولاً”. مارالاغو إلى البيت الأبيض. وهذه مشكلة بالنسبة لأوروبا، التي كانت بالفعل متأرجحة مقارنة بالقوة المالية للولايات المتحدة.
وحتى قبل فوز ترامب، ماريو دراجي، الرئيس السابق لل البنك المركزي الأوروبيوأصدرت دعوة لحمل السلاح في سبتمبر الماضي بتقرير من 393 صفحة يوضح كيف ولماذا تحتاج القارة إلى تعزيز قدرتها التنافسية.
لا تحتاج المنطقة إلى نجوم وطنيين فحسب، بل تحتاج إلى أبطال فوق وطنيين: شركات النفط الكبرى والبنوك والقوى الصناعية الكبيرة بما يكفي للتنافس مع الشركات الأمريكية العملاقة. وكما زعم دراجي، كان التفتت هو العدو الأكبر للمنطقة.
وقد بدأت البنوك المحلية بالفعل في الاندفاع لتعزيز القطاع. لكن من غير الواضح ما إذا كانت الطاقة اللازمة لبناء مقرضين ضخمين ستترجم إلى صناعات أخرى، مثل السيارات أو الدفاع أو الفضاء الجوي.
ولا تزال القارة تلعق جراحها من فشل صانع البطاريات نورثفولت في السويد. ولكن لكي يتمكن المستثمرون من التنافس مع القوة الاقتصادية الأميركية، فسوف يكون لزاماً عليهم أن يعودوا سريعاً إلى سابق عهدهم وأن يستثمروا ملياراتهم في الشركة الناشئة الواعدة التالية.
شاهد هذه المساحة. نعتقد أن أوروبا على بعد خطوة واحدة من الضغط على زر الذعر، وسوف يتبع ذلك الصفقات الكبيرة. فهل القارة مستعدة لما قد يعنيه ذلك بالنسبة للعمال؟
4. هل تصبح اليابان أرضاً لصيد الاستحواذات الأجنبية؟
بدأت اليابان تبدو مثل وول ستريت في الثمانينيات: شركات الأسهم الخاصة تتسارع، والمستثمرون الناشطون يتسببون في ضجة، وزعماء الشركات يشعرون بالخوف.
على مدى الأشهر الثمانية عشر الماضية، انقلب مشهد الشركات في البلاد رأسًا على عقب. لقد تسلل الناشطون إلى الكنوز الوطنية وطالبوا بإصلاحات شاملة في الإدارة، في حين اجتاح صانعو صفقات الأسهم الخاصة السوق.
ينصح المصرفيون الرؤساء التنفيذيين بوضع خطة احتياطية جذرية وإبقائها تحت القفل والمفتاح تحسباً لحالات الطوارئ (على سبيل المثال، استحواذ عدائي محتمل).
شيء واحد تعلمناه هذا العام هو أنه لا توجد شركة محظورة. مثال على ذلك: كندا تغذية الأريكة-Tard إجراء عملية استحواذ بقيمة 47 مليار دولار على 7-أحد عشرالشركة الأم.
وبينما كانت العلامات التجارية الوطنية الشهيرة تنظر برعب، اعتبر المستشارون ذلك علامة على موجة من الصفقات – أو على الأقل المحاولات – التي قد تكون كامنة قاب قوسين أو أدنى.
ولسنوات عديدة، تجاهل كبار المسؤولين بكل بساطة التوجهات الأجنبية. لكن المبادئ التوجيهية الحكومية الجديدة لعمليات الاندماج والاستحواذ أجبرت المديرين التنفيذيين على أن يكونوا أكثر شفافية بشأنها.
كما أن احتمالات الاستحواذ الأجنبي تثير عمليات الاندماج والاستحواذ في الداخل. لا تنظر أبعد من هوندا و نيسان محادثات الاندماج.
لذا، سيتعين على الشركات اليابانية هذا العام زيادة ربحيتها، أو المخاطرة بالتعرض لعرض استحواذ. أو ما هو أسوأ من ذلك: حرب مزايدة عدائية.
5. هل ستضرب الانفجارات الائتمانية الخاصة فئة الأصول؟
تركت سلسلة من عمليات إعادة الهيكلة هذا العام علامة على سجل الائتمان الخاص الذي كان نظيفاً، كما يقال رؤية متعددة أصبحت جزءًا من لغة وول ستريت العامية.
لكن ذلك لم يكن شذوذاً تاماً: فقد واجهت أيضاً حفنة من الشركات الأخرى التي تمولها صناديق الائتمان الخاصة مشاكل.
وبما أن مديري الأصول هؤلاء يتعاملون مع ارتفاع طفيف في حالات التخلف عن السداد، فقد يصبح من الواضح أخيراً ما إذا كانت العوائد المعروضة في هذه الصناديق ذات الرسوم المرتفعة أفضل بكثير من أسواق السندات والقروض التقليدية ذات العائد المرتفع.
كان العديد من صناديق الائتمان الخاصة يأملون في أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى تخفيف تكاليف ديون الشركات التي أقرضت أموالها.
ولكن إذا تحول بنك الاحتياطي الفيدرالي بشكل متشدد في مواجهة سخاء ترامب، فماذا سيفعل ذلك بتلك القروض التي نشأت في عامي 2021 و2022؟
يقوم المستثمرون بالفعل بفحص الإيداعات العامة من صناديق الائتمان الخاصة، بحثًا عن عمليات شطب الأصول كدليل على معايير الاكتتاب المتساهلة. نحن لسنا متأكدين من حدوث انفجار كامل، لكن المخاطرة تكمن بالتأكيد.
توقعات هذا العام:
هل سيختلف دونالد ترامب وإيلون ماسك؟
نعتقد أن هناك فرصة جيدة. من الأفضل أن نسأل متى، وليس إذا.
هل سيقوم لاري فينك أو جيمي ديمون بتعيين خليفة له؟
بلاك روك أبرمت مجموعة من الصفقات بقيمة 30 مليار دولار هذا العام مما أدى إلى ازدحام صفوفها التنفيذية. مثالية لفينك ليحكم المجثم. ديمون هو الأرجح. نعتقد أنه سيصبح رئيسًا تنفيذيًا في وقت أقرب مما تتوقع ويتم تعيين مدير تنفيذي جديد.
هل سيحصل أندريا أورسيل على صفقة ضخمة؟
نعم، فهو لا شيء إذا لم يتم تحديده. انظر إلى بناء الحصص هذا.
هل سيحصل ” ماسك ” على حزمة راتبه البالغة 56 مليار دولار؟
توقع المحكمة العليا في ديلاوير لإيجاد طريقة ما للتوصل إلى حل وسط. ولعل التأكيد على أوجه القصور في حوكمة الشركات في تسلا ولكن منح أي تعويضات. التوفيق.
هل ستصطدم مياه التايمز بالإدارة الخاصة؟
إدارة إليوت وتقوم صناديق أخرى ذات وزن كبير بتخصيص المليارات لمنع إعادة تأميم أكبر مورد للمياه في المملكة المتحدة بشكل مؤقت. ولكن بما أن نهر التايمز هو في الأساس حفرة أموال مع كومة ديون بقيمة 19 مليار جنيه استرليني مبنية على القمة، فلا يزال من الممكن أن ينهار الصرح.
هل يفكك روبرت مردوخ إمبراطوريته الإعلامية؟
نعم. ستكون هذه قصة كبيرة هذا العام. لعبتنا المفضلة: من سيشتري صحيفة وول ستريت جورنال؟
هل سيتم الاستحواذ على شركة أسهم خاصة كبرى؟
نعم. سيبقى التوحيد موضوعًا. لقد ارتفعت مضاعفات رأس المال الخاص، ولكن ليس بالنسبة لأمثال مجموعة كارلايل وغيرها. يمكن أن تكون مغرية للمشتري المناسب.
هل سيعود ديفيد سولومون إلى مجموعات الدي جي الخاصة به؟
اسأل قسم الاتصالات في جولدمان ساكس. إنهم يحبون عندما تفعل. نراكم في بار البيانو في دافوس، دي سول.
ما هو السوق الذي سيفاجئنا بالصفقات الكبيرة؟
تحيا فرنسا.
بعض أعمالنا المفضلة من العام الماضي:
سلسلتنا المكونة من ستة أجزاء حول عمالقة وول ستريت الجدد
سلسلتنا المكونة من أربعة أجزاء عن بيركشاير بعد بافيت
كيف تشابك الأسهم الخاصة البنوك في شبكة من الديون
أغنية لارس وبرونو
كيف أفشلت شركة ستاربورد مؤامرتها الناشطة ضد شركة فايزر؟
يريد بيتر أورزاج إعادة تصور لازارد. هل سيسمح له مصرفيوه بذلك؟
الغداء مع الفايننشال تايمز: نيلسون بيلتز
لن يتعجل لاري فينك من شركة BlackRock في البحث عن خلفائه
البنية التحتية: من الاستثمار الراكد إلى فئة أصول بقيمة تريليون دولار
يدعي غاري ستيفنسون أنه كان أفضل تاجر في العالم. الزملاء القدامى يختلفون
اشترى ملياردير كوخًا لجراد البحر في منطقة هامبتونز. ثم بدأت المشكلة
تقوم صناديق التحوط السرية بتمويل البائعين على المكشوف الناشطين
