ذعر البنك البطيء الاحتراق | الأوقات المالية

صباح الخير. نشرت شركة Apple نتائج الربع الأول من العام الماضي جيدة تمامًا ، منهية موسم أرباح Big Tech بتجاهل. لكن مخطط الأسهم على المدى الطويل لا يزال يذهل. في حين أن شركات التكنولوجيا الكبرى الأخرى لا تزال منخفضة بنسبة مضاعفة من أعلى مستوياتها الوبائية ، فإن شركة آبل انخفضت بنسبة 8 في المائة فقط (تتخلف مايكروسوفت قليلاً فقط عن 11 في المائة). أبل ، مثل الرأسمالية ، تستمر في التموج. راسلنا: [email protected] و [email protected].

غريب البنوك الإقليمية

يتصرف الكثير من أسهم البنوك الإقليمية الأمريكية بشكل سيء للغاية مؤخرًا. هل هذا بسبب أسئلة مشروعة حول نماذج أعمال المقرضين ، أم أن هذا أمر غريب الأطوار ، شبيه بالليمون؟

فيما يلي بعض معلومات الميزانية العمومية حول أربعة من أبرز المناطق المضطربة ، وللمقارنة ، حول بنكين قد فشلوا ، First Republic و Silicon Valley. البيانات على الأربعة كلها اعتبارًا من 31/3 ، باستثناء بعض البيانات المتعلقة بالأوراق المالية وخسائر القروض ، والتي تبدأ من 12/31:

من الواضح جدًا أن أياً من البنوك الأربعة لم يكن في وضع سيئ مثل First Republic و Silicon Valley قبل أن يفشلوا.

لا يوجد لدى أي منها تركيز مذهل في وادي السيليكون للودائع غير المؤمن عليها ، أو اعتمادها على الأوراق المالية في جانب الأصول في الميزانية العمومية. لا أحد منهم ، مثل كلا البنكين الفاشلين ، معسر إذا وضعت قروضه غير المحققة وخسائر الأوراق المالية في ميزانيته العمومية (على الرغم من أن ثلاثة منهم تبدو رأسمالها ضئيلاً على أساس علامة السوق). لم يكن لدى أي منهم رحلة إيداع في أي مكان قريب من النطاق الذي قامت به شركة First Republic في الربع الأول.

في حالة كلا البنكين الفاشلين ، بدا الأمر كما لو أنهما قريبان “رأساً على عقب”: يدفعان مقابل تمويلهما أكثر مما يكسبانه من أصولهما. تكسب جميع البنوك الأربعة الأخرى المدرجة أعلاه عوائد أعلى بكثير على أصولها مما فعلته شركة First Republic و Silicon Valley ؛ هذان الاثنان محكوم عليهما جزئياً برهن عقاري كبير منخفض العائد ومحافظ سندات مدعومة بالرهن العقاري. لذا ، إذا تمكنت هذه البنوك الأربعة من تجنب الزيادات الكبيرة في تكاليف التمويل – وهو ما تسببه إدارة الودائع – فلديهم أعمال قابلة للاستمرار (ذكرت باكويست يوم الأربعاء أن ودائعها كانت مستقرة منذ نهاية الربع الأول).

بعبارة أخرى ، هناك الكثير مما يمكن قوله عن نظرية “الهراء الطائش الشبيه بالليمون” عن عمليات البيع الأخيرة. لكن الغريب ليس طائشًا تمامًا وشبيهًا بالليمون ، لسببين.

البنوك التي تتعرض للضرب لديها نقاط ضعف: تعرض PacWest لصناعة رأس المال الاستثماري ، والأوراق المالية وخسائر القروض في Zions و KeyCorp ، والودائع غير المؤمنة في Comerica ، وما إلى ذلك. يطلق المحلل في بنك الأبحاث المستقلة ، برايان فوران ، على ما نراه “أضعف مشكلة غزال”: فالسوق تلاحق البنوك التي لديها أكثر نقاط الضعف ، حتى لو لم تكن هذه الثغرات قاتلة في ظل الظروف العادية.

المشكلة الأخرى هي أن الودائع معرضة دائمًا للهروب. من الممكن دائمًا تخيل أنه حتى لو كانت مستويات الإيداع صامدة الآن ، سيحدث شيء مروع غدًا. هناك ما يكفي من الحقيقة وراء الأزمة المصرفية المصغرة للسماح باستمرار النزوة.

ما مدى رعب الركود في الشحن؟

قد لا ينهار جانب السلع في الاقتصاد الأمريكي ، لكنه بالتأكيد لا يزدهر. ارتفع الإنفاق على السلع الاستهلاكية الحقيقية بنسبة 0.04 في المائة في الأشهر الستة الماضية – لا يوجد نمو فعليًا على الإطلاق. بالإضافة إلى ذلك ، لا يزال كل هذا المخزون موجودًا ؛ تبلغ نسبة المخزون إلى المبيعات للشركات أعلى بنسبة 8 في المائة مما كانت عليه في أوائل عام 2021. الطلب الثابت والعرض الزائد يعنيان القليل من الأشياء التي يجب تصنيعها وحتى أقل للنقل. البعض يسميها ركودًا صناعيًا أو ، بالمقابل ، ركود في الشحن.

تستمر العلامات السيئة في الظهور. الأحدث في استهلاك الديزل ، وهو نشاط النقل بالشاحنات والسكك الحديدية في اتجاه الريح. أفاد مايلز ماكورميك من صحيفة فاينانشيال تايمز أن الطلب على نواتج التقطير (فئة تشمل الديزل وكذلك زيت التدفئة) انخفض بنسبة 6 في المائة على أساس سنوي في الربع الأول ، مقارنة بانخفاض الطلب بنسبة 2 في المائة على البنزين الحساس للمستهلكين. كما تقلصت مقاييس أخرى مثل استطلاعات مخرجات التصنيع ومبيعات الكهرباء للمصانع خلال نصف العام الماضي أو نحو ذلك.

السؤال هو ما إذا كان ركود الشحن ينذر بركود أوسع ، أم أنه مجرد إعادة ضبط مؤقتة. عادة ما تكون أسواق الشحن مؤشرًا رئيسيًا للنشاط الاقتصادي ، ولكن على مستوى عالٍ ، لن يكون الأمر صادمًا إذا احتاج السوق إلى لحظة للتنفس بعد جنون سلسلة التوريد في العامين الماضيين. لقد تجاوزت أسعار شحن الحاويات العالمية ذهابًا وإيابًا وهي الآن أقل من مستويات 2019 (بيانات من Freightos):

ومع ذلك ، يعتقد بعض المسؤولين رفيعي المستوى في صناعة الخدمات اللوجستية أن مخلفات الوباء لن تكون قصيرة الأجل. في مكالمة الأرباح أمس ، قال الرئيس التنفيذي لشركة Maersk أنه على الرغم من أن المخزونات من المحتمل أن تنخفض بحلول النصف الثاني ، إلا أنه يتوقع أن يتقلص الشحن البحري هذا العام ، مدفوعًا بشكل خاص بضعف الواردات في أمريكا الشمالية.

في الولايات المتحدة ، كان ركود الشحن أكثر وضوحًا في النقل بالشاحنات ، كما أشرنا الأسبوع الماضي. يكسب بعض سائقي الشاحنات أقل من تكاليف التشغيل ، مما يجبر الناس على الخروج من الصناعة قليلاً في كل مرة. تم توضيح هذه الديناميكية بشكل جيد يوم الأربعاء من قبل ديريك ليذرز ، الرئيس التنفيذي في شركة النقل بالشاحنات Werner Enterprises:

إذا نظرت إلى حيث توجد الأسعار الفورية اليوم ، فهي تتراوح من 15 في المائة إلى 17 في المائة ، وربما تصل إلى 20 في المائة أقل من تكاليف تشغيل شركة النقل. ..

هذه المعدلات الفورية هي ببساطة غير مستدامة. (أصحاب الشركات الصغيرة) لن يفعلوا ذلك. لقد اشتروا معدات عالية التكلفة خلال ذروة السوق. وإذا كانوا منفتحين تمامًا على هذا السوق الفوري اليوم مع كل من رواتب السائق العالية والمعدات عالية التكلفة والتكلفة العالية لرأس المال وفي كثير من الحالات ، نوع من ترتيبات الإقراض المتغيرة التي أصبحت الآن أكثر تكلفة بين عشية وضحاها وشاملة اليوم ، سيكون وقتًا عصيبًا للغاية. لذا نعم ، نعتقد أنه منخفض جدًا لدرجة أنه يمكن أن يستمر. وقلت ذلك قبل ربع سنة ، علاج الأسعار المنخفضة هو الأسعار المنخفضة. . .

سيستمر بعض المشغلين الأقل كفاءة في الخروج وهذا الخروج هو الآن 31 أسبوعًا متتاليًا من إلغاء التنشيط الصافي. . . السؤال هو إلى متى يتم سحبها إلى الأسفل قبل أن ترى بعض التحسن. وما زلنا نعتقد أن هذا يحدث في الشوط الثاني.

يجادل لي كلاسكو ، المحلل اللوجستي في بلومبيرج إنتليجنس ، بأن تراجع الشحن من المحتمل أن يستمر حتى النصف الثاني من هذا العام. ويشير إلى أن طلب المستهلك النهائي لا يزدهر ، وآلة التصدير الصينية كانت بطيئة في إعادة التشغيل وسوف يستغرق الأمر وقتًا لخفض المخزون في الولايات المتحدة.

وأضاف: “نحن بصدد تطبيع الطلب وأسعار (الشحن). من مقارنة سنوية ، هذا يعطي الناس الشعور بأن السماء تتساقط ، لكن الحقيقة هي أننا نخرج من مستويات غير مستدامة. يبدو أننا نقترب من قاع جانب حمولة الشاحنة ، على الرغم من أن قاع (الشحن عبر المحيط) قد يكون أبعد “.

ومع ذلك ، فإن ستة أشهر أخرى من الضعف الصناعي ستضغط على قطاع الخدمات لتخليصنا من الركود. يجب أن يلين الإنفاق قليلاً فقط لدفعنا إلى الحافة. (إيثان وو)

تصحيح

كان الرسم البياني الثاني في قطعة الأمس على Uber خاطئًا بسبب خطأ في جدول البيانات. ها هي النسخة المصححة:

يجعل الرسم البياني الصحيح نقطة القطعة أقوى ، ولكن مع ذلك ، يشعر روب بالغباء الشديد حيال ذلك وهو آسف.

قراءة جيدة

تُظهر قصة رويترز هذه ، Neuralink لإيلون ماسك يتحرك بسرعة ويكسر الأشياء ، على وجه التحديد الخنازير والأغنام والقردة.