ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في شركات المملكة المتحدة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
ماذا أقول عن اتحاد وسطاء المدينة Liberum وPanmure Gordon؟
يمكننا أن نبدأ بملاحظة مفادها أن المحادثات لا بد أن تتم بسرعة كبيرة بالفعل، نظرًا للقوة والانتظام اللذين نفى لنا الأشخاص المطلعون على الأمور العام الماضي أن يكون هناك اندماج قيد التنفيذ.
حصلت صحيفة التايمز في نهاية المطاف على السبق الصحفي قبل عيد الميلاد مباشرة، حيث أبلغت عن محادثات متقدمة، وفي ذلك الوقت كانت الإشاعة المحددة متداولة لمدة تسعة أشهر على الأقل. إن الإدارة الدقيقة للمعلومات الحساسة التي قد يؤدي نشرها إلى تعطيل معاملات الاندماج والاستحواذ هي فن بالإضافة إلى كونها التزامًا تنظيميًا، وفي هذا الصدد، بدأت Panmure Liberum بالفعل بداية مذهلة.
والأمر الثاني الذي ينبغي ملاحظته هو الطبيعة الصفرية لعملية توحيد البنوك الاستثمارية المحلية.
مباشرة بعد استحواذ مجموعة بوب دايموند الاستثمارية عليها بدعم قطري في عام 2018، شرعت بانمور في مضاعفة عدد موظفيها. نجحت الاستراتيجية بطريقة واحدة، حيث أضافت شركة Panmure 57 عميل وساطة جديد بين عامي 2019 و2022. ولكن حتى خلال السنوات الجيدة، كانت قاعدة تكاليف التشغيل السنوية الثابتة البالغة حوالي 40 مليون جنيه إسترليني غير متطابقة بشكل مذهل مع الإيرادات.
قال رئيس شركة Panmure، ريتش ريتشي، بعد تحقيق أرباح بقيمة 3.6 مليون جنيه إسترليني لعام 2021، إن قائمة عملائها المتنامية تعني أن “الشركة عند نقطة تحول من حيث نفوذها التشغيلي”. لقد انقلب الأمر في الاتجاه الخاطئ، حيث سجلت بانمور خسارة قدرها 15.5 مليون جنيه إسترليني في عام 2022. وجاء ذلك بعد خسارة 3.5 مليون جنيه إسترليني في عام 2020، وخسارة 27.4 مليون جنيه إسترليني في عام 2019، وخسارة قدرها 24.3 مليون جنيه إسترليني في عام 2018.
تمتلك Liberum أيضًا قاعدة تكاليف سنوية تبلغ 40 مليون جنيه إسترليني، ولكنها كانت أكثر استباقية قليلاً مع P45s، مما أدى إلى خفض نفقات التشغيل لعام 2022 بنسبة 20 في المائة. تم دعم هذه العملية من خلال دفع شركة Panmure بسخاء لتناول غداءها، حيث أضافت شركة Liberum 13 حسابًا جديدًا فقط للوساطة بين عامي 2019 و2022.
يقول الزوجان اليوم أن Panmure Liberum سيكون لديها 250 عميلًا من الشركات المحتفظ بها (كانت DX وCity Pub Group هي التداخلات الوحيدة المقتبسة التي يمكن أن نجدها). وباستخدام القاعدة العامة المفرطة في التبسيط في المدينة، يحتاج البنك الصغير من المستوى المتوسط إلى موظف واحد لكل حساب، مما يعني أن 50 وظيفة أو نحو ذلك معرضة للخطر، أو 16 في المائة من الإجمالي. ومن خلال التنفيذ المثالي، فإنك تتوقع الحصول على 10 ملايين جنيه إسترليني من قاعدة تكاليف التشغيل المجمعة.
كل ذلك عبارة عن رياضيات حانة بيرمات بالطبع. لكن بافتراض أن أوجه التآزر هي هذا النوع من المستوى، ومع عدم وجود تحسن تدريجي في الإيرادات (لماذا يحدث ذلك؟)، فمن الصعب أن نرى كيف تحقق Panmure Liberum نقطة التعادل بأي انتظام أكثر من Panmure.
وغني عن القول أن تخفيض الوظائف سيكون أسهل عندما يكون هناك تداخل واضح، كما هو الحال في أقسام الأبحاث. للحصول على فكرة عما قد نخسره، إليك عمودين من يواكيم كليمنت، رئيس الإستراتيجية في Liberum، والذي يوصى بشدة باستخدام Substack الخاص به:
امسك بيرتي (2021)
الرؤساء التنفيذيون ليسوا من النوع المعروف بتواضعهم. وبدلاً من ذلك، فإن العديد من الرؤساء التنفيذيين هم شخصيات من النوع (أ) يتمتعون بقدرة تنافسية عالية. ولكن في بعض الحالات، يمكن أن تذهب القدرة التنافسية إلى أبعد من ذلك، ويبدأ الرؤساء التنفيذيون، في محاولة للتفوق على أقرانهم، في اتخاذ قرارات سيئة. إنها اللحظة الكلاسيكية “امسك جعةي”، حيث يرى أحد الرؤساء التنفيذيين شخصًا آخر يفعل شيئًا غبيًا ثم يقرر أنه يستطيع أن يتفوق على ذلك.
لا يوجد مكان أكثر خطورة من رد الفعل هذا كما هو الحال في لعبة الاندماج والاستحواذ عالية المخاطر. المبالغ المعنية كبيرة وتأثيرها على ثروات الشركة متساوٍ أيضًا. ومع ذلك، نظرًا لأن هذه الأحداث غالبًا ما تجتذب الكثير من اهتمام وسائل الإعلام، فإن إغراء التفوق على أقرانك مرتفع للغاية بالنسبة لبعض الرؤساء التنفيذيين. لذا، بدلاً من الاستحواذ على شركات أصغر قد تكون أكثر ملاءمة للأعمال القائمة ويمكن دمجها بسهولة أكبر في الهيكل المؤسسي الحالي (وتبني ثقافة الشركات الحالية)، فإنها تقوم بعمليات اندماج واستحواذ أقل ولكن أكبر. قد ينتهي ذلك بشكل جيد، تمامًا كما يقول أحيانًا أحد السكير في الحانة “امسك جعة بلدي” ثم يقوم ببعض الأعمال الرائعة.
لكن عادةً ما يكون منح الرئيس التنفيذي قدرًا كبيرًا من السيولة لإنفاقه على عمليات الاندماج والاستحواذ بمثابة إعطاء برميل من البيرة لرجل مخمور. أنت تعرف بالضبط ما سيحدث، لكنك لا تعرف أي جدار سيصطدم به.
نرجسي يوقع على بلاغ (2022)
في عام 2017، قام تشارلز هام وزملاؤه بفحص أداء الشركات المدرجة في الولايات المتحدة ومقارنته بحجم توقيع مديريها التنفيذيين. ووجدوا أن الرؤساء التنفيذيين الذين لديهم توقيعات أكبر يبالغون في الاستثمار ويدفعون أكثر من اللازم لعمليات الاندماج والاستحواذ، ولكن ليس في النفقات الرأسمالية. من الواضح أنهم مهتمون بالعناوين الإخبارية المبهرجة الناتجة عن عمليات الاستحواذ الكبرى أكثر من اهتمامهم بإدارة الأعمال الحالية. تواجه الشركات التي يديرها مثل هؤلاء الرؤساء التنفيذيين النرجسيين ربحية أقل وتدفقات نقدية تشغيلية أقل، ومع ذلك يتمتع هؤلاء الرؤساء التنفيذيون النرجسيون برواتب وتعويضات أعلى من أقرانهم الأقل نرجسية.
يظهر في الصورة أعلاه ريتشي، الرئيس التنفيذي المعين لشركة Panmure Liberum. ويرد أدناه مثال على توقيعه.
