اقترب إدراج Arm المملوك لشركة SoftBank الذي طال انتظاره خطوة واحدة من السوق. إن التقييم المرتفع للسوق لمصمم الرقائق في المملكة المتحدة ، والذي قدم سراً مسودة بيان تسجيل إلى المنظمين الأمريكيين ، من شأنه أن يساعد رئيس SoftBank ماسايوشي سون في مواجهة الانتقادات بشأن قدراته في إبرام الصفقات. بالنسبة لمساهمي SoftBank الذين تعرضوا للضرب ، سيوفر ذلك الإغاثة التي هم في أمس الحاجة إليها.
Arm هي واحدة من تلك الشركات النادرة التي تتمتع بسيطرة لا مثيل لها على صناعة عالمية. تستخدم خمسة وتسعون في المائة من الهواتف الذكية المتميزة تقنيتها وتستخدم رقائقها في أجهزة الكمبيوتر وتطوير الذكاء الاصطناعي والخوادم. لم يكن هناك بديل كبير لقائمة طويلة من العملاء تشمل Apple و Samsung و Qualcomm.
حتى الآن ، كانت هذه القبضة الصارمة تعني أن نموذج العمل البسيط لشركة Arm – الذي يفرض رسومًا على ترخيص مصممي الرقائق ورسوم الإتاوة للوصول إلى تقنياتها – كان أكثر من كافٍ للحفاظ على الهوامش. وتجاوز هامش ربحها 50 في المائة من مبيعات بلغت 746 مليون دولار في الربع الأخير.
هذا يتناقض بشكل صارخ مع أرباح SoftBank. تتراكم الخسائر ، وخسارة صافية قدرها 5.7 مليار دولار في ربع كانون الأول (ديسمبر) جاءت بعد خسائر قياسية العام الماضي. تراجعت أسهمها إلى النصف من ذروة 2021. تم تقدير نطاق تقييم الاكتتاب العام الأولي الواسع من 30 مليار دولار إلى 70 مليار دولار لشركة Arm – التي استحوذت عليها SoftBank مقابل 30 مليار دولار في عام 2016 ، بعلاوة 43 في المائة في السوق. في النهاية ، سوف يتفوق على القيمة السوقية الخاصة بـ SoftBank البالغة 55 مليار دولار.
أصبحت تصميمات شرائح Arm من الشركات الرائدة في العالم لسبب وجيه. تستخدم بنية المعالج الخاصة بها مجموعة تعليمات أبسط بكثير من أقرانها ، خاصةً بالمقارنة مع التكنولوجيا التي تقدمها Intel ، والتي كانت منافستها الرئيسية في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين. هذه البساطة تعني استهلاكًا أقل للطاقة – وأقل ارتفاعًا في درجة الحرارة واستنزافًا للبطارية للخوادم والأجهزة. بنفس القدر من الأهمية ، كانت التكلفة المنخفضة للعملاء لاستخدام تصميم Arm. وتفيد التقارير أن عائدات شركة Arm تبلغ حوالي 1-2 في المائة من سعر بيع الرقائق.
لكن هذا التخفيض الصغير حد من عائدات آرم. حتى عندما وصلت مبيعات الرقائق العالمية إلى مستوى قياسي بلغ 550 مليار دولار في عام 2021 ، كانت مبيعات الشركة جزءًا صغيرًا عند 2.7 مليار دولار. الآن بعد أن واجهت الصناعة وفرة في العديد من أنواع الرقائق ، فإن التوقعات تزداد صعوبة. والأسوأ من ذلك ، يشير الانخفاض المستمر في شحنات الهواتف الذكية العالمية منذ عام 2016 إلى أن السوق الذي تهيمن عليه تصاميم Arm حاليًا قد يكون قد بلغ ذروته.
كان هناك تطوران تم توقيتهما جيدًا في الأشهر الأخيرة مصدر أمل للمستثمرين المحتملين: فهي تسعى إلى رفع الأسعار عن طريق تغيير برنامج حقوق الملكية الخاص بها وتقوم بتطوير شريحة نموذجية خاصة بها. ظاهريًا ، يجب أن يجعل ذلك عملية بيع القائمة أسهل. لكن كلا الحركتين ستكونان أصعب بكثير مما تبدو عليهما.
تقنية الرقائق المتغيرة بسرعة ، بما في ذلك الاعتماد المتزايد للبدائل مفتوحة المصدر لتصميمات Arm مثل RISC-V ، تعني الآن أن زيادة الرسوم تحمل مخاطر تسريع تحول العملاء ودولارات الاستثمار إلى تطوير تلك البدائل.
يمثل صنع الرقائق تحديًا أكبر بكثير. يصر الأشخاص المقربون من Arm على أن الرقائق لن تكون معروضة للبيع وأن الغرض منها فقط هو عرض تقنيتها للعملاء. لكن تعيين Arm مؤخرًا لخبير هندسة الرقائق Kevork Kechichian من شركة NXP Semiconductors لصناعة الرقائق في فبراير لقيادة فريق هندسة الحلول ، واتفاقية تعاون مع Intel ، أثارت تكهنات بأن الشركة قد تتقدم أكثر في سلسلة التوريد.
ومع ذلك ، فإن تطوير رقائقها الخاصة من شأنه أن يوجه ضربة قوية لواحدة من أكبر نقاط القوة في Arm: كونك طرفًا محايدًا لا يتنافس مع عملائها في صناعة الرقائق ومصممي الرقائق. أكبر عملاء Arm هم منافسون شرسون. قد يثير Arm كمنافس أسئلة محرجة حول مقدار التفاصيل السرية ، مثل الجداول الزمنية للإنتاج وأحجام الطلبات ، التي يكشف عنها العملاء أثناء مفاوضات العقد.
توترت معنويات قطاع الرقائق بشكل كبير في الأشهر الأخيرة مع انخفاض الطلب على الرقائق والأسعار. ينعكس ذلك في حصص أقران Arm ، الذين يتداولون بقيمة المؤسسة للمبيعات حوالي 4 مرات. سيكون الذراع عند أدنى تقييم مقدر له أعلى بالفعل بعدة مضاعفات.
لقد أثبتت Arm التكنولوجيا ولكن السؤال الآن هو ما إذا كان نموذج أعمالها لا يزال بإمكانه تقديم نمو كافٍ للحفاظ على هذه التوقعات. سيكون التقييم المرتفع مقياسًا رئيسيًا لنجاح Son ، ولكن يجب قراءة نفس الشيء كإشارة تحذير للمستثمرين.
