احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إن القيام بالأشياء بنفسك هو تخصص بيتر هارجريفز. ربما لا يقوم الملياردير المؤسس المشارك لشركة الاستثمار هارجريفز لانسداون بتلميع الحمام في أي وقت قريب. ما سيفعله هو مراقبة كيفية تعامل بعض المالكين الجدد مع طفله.
وبعد عملية تقديم العطاءات المطولة، وافق مجلس إدارة الشركة على عرض نهائي بقيمة 5.4 مليار جنيه إسترليني من مجموعة من مشتري الأسهم الخاصة. وكما حدث في عمليات الاستحواذ الأخيرة على شركات مماثلة، فإن ثمن استقطاب بعض المؤسسين المؤثرين يتمثل في تقديم خيار الحصول على النقد أو الأسهم الخاصة.
إن رحيل هارجريفز لانسداون عن الأسواق العامة ليس بالأمر المفاجئ. إن عملها في تقديم خدمات الاستثمار بالتجزئة الذاتية يشكل بحد ذاته مصدر إزعاج. ولكن الشركة ليست محصنة ضد الضغوط التي تجتاح إدارة الأصول: الضغوط على الرسوم من المنافسة الأرخص والتدقيق التنظيمي. لقد محت هذه المخاوف حوالي 70 في المائة من سعر سهمها في السنوات الخمس التي سبقت ظهور الأسهم الخاصة. ونظراً للكآبة، فقد يميل أولئك القادرون إلى شراء بعض الأسهم غير المدرجة.
في البداية، لا يدفع المشترون بقيادة CVC أعلى سعر. يعرض الكونسورتيوم 11.40 جنيهًا إسترلينيًا للسهم، والذي يتضمن توزيعات الأرباح السنوية البالغة 30 بنسًا. في مايو/أيار عندما ظهرت الصفقة لأول مرة، اعتقد ليكس أن 12 جنيهًا إسترلينيًا للسهم سيكون سعرًا معقولًا.
ومن هنا، ربما، يخطط بيتر هارجريفز للبقاء، وقبول نصف المبلغ نقداً ونصفه الآخر في صورة أسهم مقابل حصته البالغة 19.8%. صحيح أن الشريك المؤسس ستيفن لانسداون سوف يأخذ كل المبلغ نقداً مقابل حصته البالغة 5.7%. (ومن المتوقع أن يحصل الاثنان على 535 مليون جنيه إسترليني و309 ملايين جنيه إسترليني على التوالي). وإذا أضفنا إلى ذلك حصة هارجريفز البالغة 10%، فإن المستثمرين في إعادة الاستثمار قد يحصلون في النهاية على 35% من الأعمال الخاصة.
ولكن من غير المرجح أن يستفيدوا من هذا. ذلك أن الإقبال على الأسهم غير المدرجة في مثل هذه الصفقات يميل إلى الانخفاض ــ ويرجع هذا جزئيا إلى القيود المفروضة على ما يمكن للصناديق المؤسسية أن تحتفظ به. وعلى النقيض من المؤسس المشارك، فإنهم لن يستفيدوا من تحديث التكنولوجيا في كل من المكتب الأمامي والمكتب الخلفي، أو من إعادة ضبط استراتيجية صعبة. فقد كان السوق العام قلقا بشأن تباطؤ النمو، مع زيادة المنافسة التي تقدم تكنولوجيا أفضل ورسوما أقل. وربما يكون اختيار التنازل عن حصة السوق (أو خفض الرسوم) أسهل بعيدا عن أنظار السوق.
ولنفترض أن الكونسورتيوم قادر على تحقيق نمو في صافي الدخل أقرب إلى متوسط معدل سنوي يبلغ 10% على مدى السنوات الخمس حتى عام 2019. وعندئذ سوف تبلغ قيمة الأسهم 8 مليارات جنيه إسترليني بحلول عام 2030 إذا تم تقييمها على نفس مضاعف 19 مرة الذي يعرضه مقدمو العطاءات. وربما يمتلك المستثمرون الأفراد 6% من الشركة. وربما يميل هؤلاء المهتمون بالمشاريع الصغيرة إلى الانضمام إلى مؤسسها في هذه الرحلة.
أندرو.ويفين@ft.com
