تلقي تحديثات مجانية لصناديق التحوط
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث صناديق التحوط أخبار كل صباح.
Rupak Ghose هو مستشار لشركات fintech ، والرئيس السابق لاستراتيجية الشركة في ICAP / NEX ومحلل أبحاث مالي سابق.
يمكن لمديري صناديق التحوط أن يهنئوا أنفسهم: لقد نضجت صناعتهم لدرجة أنهم أصبحوا بقرة نقدية لبقية القطاع المالي.
حتى مع تراجع قطاع الصفقات والعقارات التجارية والتكنولوجيا هذا العام ، تظهر الجولة الأخيرة من أرباح البنوك أنه من الأعمال الجيدة خدمة صناديق التحوط التقليدية. تتمتع شركات الوساطة الرئيسية ، التي توفر التمويل وإدخال رأس المال والخدمات الأخرى لصناديق التحوط ، بالمرونة.
لا يوجد مكان يتجلى فيه هذا أكثر من نتائج شركة Goldman Sachs ، زعيم سوق الوساطة المالية الرئيسية. وحققت الأخيرة حوالي نصف إيراداتها من الأسهم في الربع الثاني من “التمويل”. وكما قال البنك في عرضه للربع الثاني: “سجلت الأسهم التي تمول صافي الإيرادات رقماً قياسياً وعكست في المقام الأول زيادة كبيرة في صافي الإيرادات في التمويل الرئيسي”.
بالنظر إلى كل من الأسهم وأعمال الدخل الثابت والسلع والعملات (FICC) ، فإن عائدات تمويل الأسواق في بنك جولدمان ساكس في طريقها لحوالي 8 مليارات دولار هذا العام. للمقارنة ، كانت 2.6 مليار دولار في عام 2013.
من المؤكد أن تصنيف “التمويل” هذا يشمل أنواعًا أخرى من العملاء وليس فقط صناديق التحوط. لكنه لا يزال يوضح قوة قاعدة عملاء صناديق التحوط للبنك.
يرتبط جزء من هذا بحصة GS المتنامية في السوق ، بالطبع. يبدو أن كل محادثة حول الوسطاء الرئيسيين مؤخرًا تركز على نفس اللاعبين الثلاثة: GS أو Morgan Stanley أو JPMorgan. ومع ذلك ، فقد ارتفعت عائدات السمسرة الرئيسية في جميع أنحاء الصناعة. وحتى اللاعبين الأضعف مثل Bank of America قالوا إن أداء الربع الثاني هنا كان قوياً. وقال البنك في عرضه للربع الثاني إن التراجع في إيرادات سوق الأسهم في الربع الثاني “قابله جزئياً زيادة في أنشطة تمويل العملاء”.
أصبحت صناديق التحوط أكثر أهمية بالنسبة للأسهم وشركات الوساطة FICC للبنوك بالإضافة إلى المجالات الأصغر ولكنها إستراتيجية مثل أبحاث الأسهم. في حين أن مديري الصناديق النشطين منذ فترة طويلة فقط كانوا يمثلون تاريخياً نسبة إجمالية أكبر من العملاء للبنوك المباعة وبائعي بيانات السوق ، إلا أنهم لا يزالون في حالة انخفاض لأسباب تم الإبلاغ عنها جيدًا.
سيظهر تحول صناديق التحوط من عدد كبير من صناديق الأسهم / الصناديق القصيرة نحو عدد صغير من الصناديق متعددة الإستراتيجيات والدخل الثابت أو الصناديق الكلية بثلاث طرق متميزة: عدد الموظفين ؛ الاستثمار / البنية التحتية؛ وأسلوب الاستثمار / الرافعة المالية.
الأول هو عدد الموظفين. هناك استيلاء على الأراضي تم الإعلان عنه جيدًا للمواهب النادرة في عالم صناديق التحوط ، خاصة لمديري المحافظ الذين لديهم سجلات حافل في الشركات الأخرى. بشكل عام ، تمتلك الشركات متعددة الإستراتيجيات ، أو متاجر “البودات” كما هي معروفة ، العديد من مديري المحافظ والمحللين وموظفي الدعم. ونتيجة لذلك ، فإنهم يستهلكون موارد أكثر بكثير من الأنواع الأخرى من صناديق التحوط ، سواء كانت مبيعات وأبحاث أو محطات بيانات السوق من بلومبرج. قد يتكرر هذا عدة مرات في “كبسولات” مختلفة ومنفصلة تمامًا في نفس الشركة متعددة الإستراتيجيات ، لضمان عدم ارتباط العوائد.
الاستثمار والبنية التحتية المطلوبة لخدمة صناديق التحوط مختلفة أيضًا. لقد ولت أيام مدير صندوق التحوط الذي كان يتداول بدافع الغريزة البحتة منذ زمن بعيد ، كما أن تكاليف البنية التحتية المتعلقة بالبيانات والتداول الإلكتروني كبيرة.
تبحث الصناعة بأكملها في كيفية التوسع في مجالات جديدة لجيل ألفا ومحاكاة نجاح Citadel. التوسع مثل Citadel في أسواق السلع لا يتعلق فقط بتعيين مديري المحافظ ، ولكن يمكن أن يشمل استثمارات البنية التحتية من حيث البيانات والتكنولوجيا وإدارة المخاطر التي يمكن أن تكلف مئات الملايين من الدولارات. إنه تغيير صغير بالنسبة للعائدات الضخمة المبلغ عنها ، لكنه مع ذلك استثمار كبير لا يستطيع سوى عدد قليل من الأقران القيام به.
والفرق الرئيسي الثالث والأخير يكمن في أسلوب استثمار صناديق التحوط والرافعة المالية. كان لدى العديد من مديري الأسهم طويلة / قصيرة الأكثر نجاحًا في العقود الأخيرة – مثل Viking و Lone Pine و TCI و Lansdowne و Egerton – أساليب استثمار مختلفة تمامًا عن المتاجر المهيمنة متعددة الإستراتيجيات. الأول كان لديه محافظ استثمارية أكثر تركيزًا وأقل اضطرابًا ، وكان أقرب إلى صناديق النمو طويلة الأمد فقط من “القرون” متعددة الإستراتيجيات. (تذكر أنه غالبًا ما يتم سحب رأس المال بعيدًا عن “الكبسولة” عندما ينخفض بنسبة 5 في المائة ، ويتم إغلاق “الكبسولة” تمامًا إذا انخفض بنسبة 10 في المائة.)
وبالتالي ، فإن عمولات بيع البنوك وبائعي البيانات تكون أكبر بكثير بالنسبة لمحلات الكبسولات. وبالمثل ، تميل صناديق الأسهم الطويلة / القصيرة إلى نشر الرافعة المالية التي هي ترتيب من حيث الحجم أقل من الشركات متعددة الإستراتيجيات والمنهجية التي أصبحت رائجة اليوم ، مما يعني أن الأصول المدارة للصناعة تقدم لكمة أكبر.
إن التدفق الخارج الصافي البالغ 55 مليار دولار في عام 2022 و 9 مليارات دولار من صافي التدفقات الداخلة في الربع الأول من هذا العام ليس سوقًا صاعدًا حقًا. لكن التغيير الحقيقي هنا كان في إضفاء الطابع المؤسسي على صناعة صناديق التحوط. ويعمل المزيد من الصناديق الكبرى على نشر نموذج “المرور” ، حيث يتم تمرير حصة ضخمة من تكاليف التشغيل مباشرة إلى عملائها. ولا يزال العديد من المدراء النجوم مثل مايك بلات من العملاء ذوي الرافعة المالية الكبيرة في وول ستريت ، ولكن كمكاتب عائلية.
هذه التغييرات الهيكلية في الصناعة موجودة لتبقى. لكن يجب على البنوك والوسطاء والبورصات وبائعي بيانات السوق أن يتذكروا أنه مع أسعار الفائدة بنسبة 5 في المائة ، فإن معدل العقبة بالنسبة للشركات ذات العائد المطلق مثل صناديق التحوط أعلى بكثير. قد يتم إرسال بعض تلك الأبقار النقدية لصناديق التحوط إلى المراعي ، ويجب أن تكون الصناعة المالية مستعدة.
