افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
قام صندوق التحوط الأمريكي إليوت مانجمنت بشراء سندات شركة المرافق البريطانية المتعثرة تيمز ووتر، في رهان على أن الأسواق أصبحت متشائمة للغاية بشأن حجم الخسائر التي قد يضطر المستثمرون إلى تحملها للديون.
قامت شركة إليوت، التي تدير حوالي 65 مليار دولار من الأصول والمعروفة بنهجها العدواني في إعادة هيكلة ديون الشركات والديون السيادية، ببناء مركز في سندات شركة المياه المثقلة بالديون بخصم من القيمة الاسمية في الأسابيع الأخيرة، وفقًا لثلاثة أشخاص مطلعين على الأمر. معرفة التجارة.
عانت شركة تيمز ووتر – التي تزود 16 مليون شخص في لندن والمنطقة المحيطة بها، أو نحو ربع سكان إنجلترا وويلز – من انخفاض حاد في أسعار سنداتها بعد أن عجزت شركتها الأم عن سداد ديونها في وقت سابق من هذا الشهر.
يركز رهان إليوت على السندات ذات التصنيف العالي من أصل أكثر من 16 مليار جنيه استرليني من الديون ضمن ما يسمى بالسياج التنظيمي – الذي يحيط بالمرافق الأساسية ويعني أنه يتعين عليها الالتزام بالشروط التنظيمية. يتم تداول بعض هذه السندات بسعر يزيد قليلاً عن 70 بنسا في الجنيه، حيث أصبح المستثمرون أكثر قلقا بشأن احتمال حدوث انخفاضات كبيرة.
قال أحد الأشخاص المطلعين على الموقف إن هذه المستويات كانت أقل من توقعات إليوت الأسوأ لهذه السندات، وتعتقد شركة صناديق التحوط أن الدين يمكن أن يخرج سالماً من أزمة تيمز ووتر الحالية. قال اثنان من الأشخاص إن مركز إليوت كان صغيرًا نسبيًا وكان لا يزال يقيم ما إذا كان سيتم بناءه على حيازة أكثر مادية.
ورفض إليوت التعليق.
وظهرت في الأسبوع الماضي خطط حكومية طارئة للتأميم المحتمل لشركة تيمز ووتر، والتي أصبحت محط غضب شعبي بسبب تلوث مياه الصرف الصحي وعدم الثقة في نظام المياه المخصخص في إنجلترا.
وناقشوا أن السندات ذات التصنيف العالي بقيمة 15 مليار جنيه استرليني يمكن أن تواجه خسائر تتراوح بين 5 و10 في المائة في حالة عودة المرافق إلى السيطرة العامة. إن ما يسمى بديون الفئة “ب” البالغة 1.3 مليار جنيه استرليني، والتي لا تزال داخل السياج ولكن لديها مطالبة ذات مرتبة أقل على التدفقات النقدية للشركة، يمكن أن تتعرض لانخفاضات أعمق بنسبة 35-40 في المائة.
في حين أن شركة إليوت لديها سجل طويل من الاستثمار في الديون المتعثرة، إلا أنها مشهورة في المملكة المتحدة بمراهناتها النشطة على الأسهم، بما في ذلك الضغط من أجل التغيير في مجموعة الأدوية GSK ومؤخرا في صندوق استثمار الرهن العقاري الاسكتلندي.
إليوت هو مجرد واحد من عدد من مستثمري الديون المتعثرة الذين سارعوا إلى شراء سندات شركة تيمز ووتر معتقدين أن مديري الصناديق المتوترين يبيعونها بأقل من قيمتها. ومع ذلك، ظل صندوق التحوط بعيدًا عن السندات في شركة Kemble القابضة التابعة لشركة Thames Water، والتي تقع خارج النطاق التنظيمي ويتم تداولها بأقل من 15 بنسا.
في حين أن شركة إليوت معروفة بتكتيكاتها القاسية مع الدائنين – على سبيل المثال الاستيلاء على سفينة بحرية أرجنتينية خلال صراع طويل مع الدولة الواقعة في أمريكا اللاتينية – فإن تشريعات شركة المياه البريطانية تقيد قدرة حاملي السندات على الاستيلاء على الأصول إذا كانت شركة تيمز ووتر غير قادرة على خدمة ديونها.
وبدلا من ذلك، في حالة الإعسار، يتم تأمين الدين في التوريق على المطالبات من عائدات البيع إلى مالك مناسب. أعلن المساهمون الحاليون، ومن بينهم صندوقا الثروة السيادية في الصين وأبو ظبي، الشهر الماضي أن شركة تيمز ووتر “غير قابلة للاستثمار” وتراجعوا عن خطط لضخ 500 مليون جنيه استرليني إضافية في الأعمال.
هؤلاء المالكون، الذين يشملون أيضًا صناديق التقاعد Omers of Canada وبرنامج جامعات USS البريطانية، في مواجهة مع الجهة التنظيمية Ofwat حول مقدار حقوق المساهمين اللازمة لدعم شركة المياه، والتي تتطلب مليارات الجنيهات لإصلاح بنيتها التحتية المتقادمة. وحجم الزيادات في فواتير العملاء التي يمكن فرضها.
قامت شركة Thames Water يوم الاثنين بتحديث خطة عملها لزيادة المبلغ الذي تخطط لإنفاقه على شبكتها لمكافحة القضايا البيئية مثل تسرب مياه الصرف الصحي بمقدار 1.1 مليار جنيه إسترليني إلى 19.8 مليار جنيه إسترليني.
