افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
منذ عام مضى، تولى مات بيزلي أعلى منصب في شركة جوبيتر في نقطة تحول واضحة. ولم يدم التعافي في سعر سهمها وتدفقات العملاء طويلاً. يوم الثلاثاء، أعلنت شركة إدارة الأصول المدرجة في لندن عن تدفقات خارجة بقيمة مليار جنيه استرليني في الربع المنتهي في أيلول (سبتمبر)، وهيكل رسوم أقل ربحية وارتفاع تكاليف الموظفين. انخفض سعر السهم بمقدار العُشر إلى أدنى مستوى له على الإطلاق.
يضع بيزلي وجهًا شجاعًا على تدفقات التجزئة الخارجة، مشيرًا إلى أن العملاء يخفضون المخاطر عن طريق التحول من الأسهم. ولا يزال يعد بالفوز بالمزيد من التفويضات المؤسسية على الرغم من عدم وجود تدفقات كبيرة في الربع الأخير. ورغم أن هذا العمل أقل ربحية، إلا أنه يظل ثابتًا نسبيًا.
ولم يتمكن من التغاضي عن تأثير هيكل الرسوم المتدرج الجديد. سيؤدي هذا إلى خفض تكاليف صناديق الائتمان وشركات الاستثمار المفتوحة عندما تصل إلى حجم معين، مما يؤدي إلى خصم 1.5 إلى 2.0 نقطة أساس إضافية من هوامش الرسوم. وهذا يضيف إلى أي تآكل ناجم عن التحول نحو العملاء المؤسسيين.
إن السماح للعملاء بالاستفادة من وفورات الحجم يمكن أن يجذب المزيد من الأعمال. ولكنه يعيق أيضًا المكاسب عندما ترتفع الأصول الخاضعة للإدارة.
كما أن الأجور المرتفعة تؤدي إلى تقليص الربحية. المكافأة إلى صافي الإيرادات، عند 33 في المائة في عام 2022، يمكن أن تصل إلى الأربعينات المتوسطة إلى الأعلى في عام 2024. كل زيادة بمقدار 100 نقطة أساس تقلل الأرباح قبل الضريبة بنسبة 3 إلى 4 في المائة، مع بقاء الإيرادات ثابتة، كما يقول سيتي.
من خلال التداول على سعر / أرباح مضاعفة تبلغ سبعة، فإن تقييم كوكب المشتري يبلغ حوالي نصف متوسطه على المدى الطويل وأقل من معظم أقرانه، ويرجع ذلك جزئيًا إلى الأداء الاستثماري الباهت. نهاية عصر المال الرخيص ينبغي أن تمنح مديري الصناديق النشطين فرصة للتألق. لكن كوكب المشتري ليس لديه الكثير ليفتخر به بعد.
وإذا تغير ذلك، فإن أصول جوبيتر الخاضعة للإدارة سوف تتضخم وتنخفض نسبة الأجور. وهذا من شأنه أن يعزز سعر أسهمها، مما يجعل الاحتفاظ بالأسهم ذات الأداء العالي أسهل. يدور بيزلي حول حلقة مفرغة من خفض التكاليف وانخفاض الإيرادات، وهو مسار لا يستحق الدخول فيه.
