ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الاقتصاد العالمي myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
لا يقتصر الأمر على الشركات الأمريكية ذات رأس المال الكبير التي تتمسك بربحية شبه قياسية. إنه يحدث في جميع أنحاء العالم.
وحتى خارج الولايات المتحدة، ارتفعت هوامش أرباح الشركات في الأسواق المتقدمة بشكل مطرد في العقود القليلة الماضية، وفقا لمذكرة جيه بي مورجان هذا الأسبوع:
ملحوظة: من الصعب مقارنة الربحية بشكل مباشر بين الفئتين في الرسم البياني أعلاه. يحسب JPM هوامش الشركات الأمريكية باستخدام بيانات الحسابات القومية – وهي طريقة رائعة لإجراء مقارنة طويلة الأجل عبر الاقتصاد الأمريكي بأكمله – ويستخدم حسابًا أكثر وضوحًا لأرباح مؤشر MSCI مقابل إيرادات الأسواق المتقدمة الأخرى.
وبغض النظر عن ذلك، فإن الربحية لا تزال قريبة من أعلى مستوياتها التاريخية. يعد هذا اتجاهًا ملحوظًا جدًا نظرًا لارتفاع التضخم الذي كان من الممكن (أو ينبغي؟) أن يهدده. من جي بي إم:
إن المكان الذي ستذهب إليه (هوامش الربح) في العام المقبل سيكون له تأثير مهم على صحة التوسع. تتلاشى قوة التسعير مع انخفاض التضخم ولكن تضخم الأجور يتجه نحو الاعتدال. ويتم تخفيف تكاليف وحدة العمل من خلال ارتفاع الإنتاجية في الولايات المتحدة. وبالنظر إلى المستقبل، نرى سباقاً بين الأجور والإنتاجية والأسعار، حيث تشكل الأخيرة مدخلاً رئيسياً في دورات التيسير التي يقوم بها البنك المركزي.
ويتطلب سيناريو الهبوط الناعم نمواً مرناً وتباطؤاً في التضخم بالقدر الكافي لتبرير تخفيضات أسعار الفائدة.
وينقسم البنك بالتساوي إلى حد كبير حول احتمالية الهبوط الناعم أو الركود بحلول منتصف عام 2025. وإذا كان الركود وشيكًا، فقد يظهر مبكرًا في هوامش أرباح الشركات التي تنخفض جدًا – أو ترتفع بشكل كبير جدًا.
ويرى بنك جيه بي مورجان أن هذا يمكن أن يحدث بطريقتين:
1) الركود الذي يقوده الربح (“انتظره”): مع تقلص هوامش الربح، تبدأ الشركات في القلق بشأن أرباحها الإجمالية. ومع تعرض الأرباح للتهديد، تتراجع الشركات عن التوظيف والاستثمار الثابت. وهذه هي الشرارة التي ستبدأ الركود القادم. لقد أظهر التاريخ أن ضغط الهامش يؤدي إلى حالات الركود. وفي حين يمكن تمديد التوقيت (على سبيل المثال، منتصف الثمانينيات، ومنتصف التسعينيات، والتوسع في مرحلة ما بعد الأزمة المالية العالمية)، فإن الذروة تأتي دائما قبل الانكماش.
2) تسود قوة التسعير (“حار للغاية”): لا تحتاج الشركات إلى خفض التكاليف في مواجهة ضغط الهامش. وبدلا من ذلك، يمكنهم الرد برفع الأسعار. إذا حدث هذا، فسوف تنتعش الهوامش. ومع استمرار قوة أسواق العمل، فإن إنفاق الأسر سوف يستمر في التوسع. إن الجمع بين تعزيز الإيرادات وارتفاع الهوامش من شأنه أن يعزز الأرباح، ويغذي النمو الاسمي. ومع ذلك، فإن البنوك المركزية لن تقف مكتوفة الأيدي وتسمح للتضخم بالارتفاع أعلى بكثير من الأهداف. في هذا السيناريو، نتصور أن يظل بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى عند مستويات مرتفعة لفترة أطول بكثير أو حتى يرتفع أكثر – مما يؤدي في النهاية إلى الركود.
ولم تشهد الولايات المتحدة بالفعل تضخماً “ساخناً للغاية” مدفوعاً بقوة تسعير الشركات (السيناريو رقم 2 أعلاه) منذ عقود من الزمن على الأقل. لكن كوفيد-19 ربما كان بمثابة نقطة تحول بالنسبة لقوة التسعير في الشركات، كما يقول البنك، لذلك قد يكون الخطر أعلى الآن:
وفي السيناريو “الساخن للغاية”، فإن الافتراض الضمني هو أن الشركات تحافظ على قوتها التسعيرية على نحو لم يكن واضحا في التوسع الأخير عندما كان التضخم منخفضا إلى حد مربك. ما الذي قد تغير لجعل هذا السيناريو ممكنا؟ إحدى الحجج هي أن التهديد بخسارة حصتها في السوق قبل الوباء أدى إلى إبقاء قوة التسعير تحت السيطرة. لقد تغير هذا مع الوباء. وبوصفه حدثًا منسقًا (ومولدًا للضوضاء)، دفع الوباء جميع الشركات إلى رفع الأسعار معًا ــ وبالتالي إزالة التهديد المتمثل في فقدان حصة السوق. إن ما إذا كانت هذه الفترة من الزيادات المنسقة في الأسعار سوف تتلاشى هو السؤال المركزي بالنسبة للبنوك المركزية وطوال مدة التوسع.
التضخم الجشع؟ عذر؟ أيًا كان ما تسميه، فقد يكون مهمًا جدًا بينما ننتظر ظهور تضخم الخدمات “الثابت” وارتفاع أسعار الفائدة عبر النظام المالي والاقتصاد.
قراءة متعمقة:
— الشركات الأمريكية لا تزال مربحة للغاية
