عرض مالك تود لا يبدو فاخرًا بالنسبة لمستثمري الأقلية

افتح ملخص المحرر مجانًا

رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.

يقدّر عملاء Tod’s الأحذية الرياضية المصنوعة من الجلد السويدي الناعم. ومع ذلك، قد يجد مستثمروها أن الاقتراح الأخير الذي قدمته المجموعة لا يناسبهم بشكل جيد.

وقد تعاون المساهم المسيطر في شركة صناعة الأحذية الفاخرة، رجل الأعمال الإيطالي دييغو ديلا فالي، مع مجموعة الأسهم الخاصة L Catterton المدعومة من LVMH للاستحواذ على شركة Tod’s الخاصة. وتقدر الصفقة شركة Tod’s بمبلغ 2 مليار يورو بما في ذلك الديون.

هذه هي المحاولة الثانية التي تقوم بها Della Valle لشطب Tod’s. فشلت محاولة في عام 2022 حيث رأى المساهمون أن عرضه كان منخفضًا للغاية. هذه المرة، حصلوا على صفقة أفضل، رغم أنها ليست متميزة.

بسعر 43 يورو للسهم الواحد، تقدم L Catterton علاوة بنسبة 17.6 في المائة فوق سعر إغلاق Tod يوم الجمعة. على الرغم من أنها لم تكن ضربة قاضية، إلا أن الأسهم شهدت ارتفاعًا قويًا مؤخرًا. وتبدو العلاوة على متوسط ​​سعر السهم لثلاثة أشهر أكثر معقولية بنسبة 31 في المائة.

ومع ذلك، يمكن للمرء أن يجادل بأن سعر سهم تود لا يعكس بشكل كامل إمكانات المجموعة. المشكلة هي أنه خلال سنوات من الأداء الضعيف، استنزفت ربحيتها. وعلى هذا النحو، فإن عملية الاستحواذ لا تبدو سيئة للغاية حيث تبلغ 20 ضعف الأرباح التشغيلية لهذا العام وفقًا لتقديرات S&P Capital IQ.

ولكن مع بذل المزيد من الجهد، قد تتمكن الإدارة من مضاعفة هذه الأرباح. وهذا من شأنه أن يعيدهم إلى ما كانوا عليه قبل عقد من الزمن. أيضًا فيما يتعلق بالعديد من المبيعات، يبدو عرض L Catterton مخيبًا للآمال – فقط 1.7 ضعف إيرادات هذا العام. كمرجع، قامت مجموعة الاستحواذ مؤخرًا بطرح بيركنستوك بمبيعات تزيد عن 5.5 مرة.

ربما يكون عرض L Catterton ناجحًا. من السهل تخيل التحولات ولكن من الصعب تحقيقها. لقد حاول Tod’s القيام بذلك لسنوات. لقد فقدت علامتها التجارية بعض طابعها أيضًا. المتسكعون، مرة واحدة من الضروري بين نخبة رجال الأعمال، يحظى باهتمام أقل من حذاء Loro Piana ذو النعل الأبيض. وقد يشعر المساهمون أيضًا بعدم الارتياح أنه حتى في حالة فشل العرض، فإن شركة Della Valle ستسعى إلى شطب السهم.

رجل الأعمال نفسه سيحصل على صفقة جيدة. بموجب شروط الاتفاقية، فهو بائع بسعر 43 يورو للسهم الواحد – وإن كان بحصة تبلغ 10.5 في المائة فقط. وسيحتفظ بنسبة 54 في المائة. كما ستحتفظ LVMH، التي تمتلك 10 في المائة من Tod’s، بحصتها.

وفي المقابل، تحصل شركة Della Valle على شريك يتمتع بخبرة في إعادة الهيكلة. وإذا تم بيع Tod’s بسعر أعلى، فإنه سيحقق ربحًا كبيرًا على حصته المتبقية. ربما لا يكون مساهمو الأقلية منزعجين من عدم حصولهم على نفس الفرصة.