افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تتعرض صناديق الاستثمار المدرجة في المملكة المتحدة لضغوط لتغيير كيفية حساب رسوم إدارتها، الأمر الذي يمكن أن يقللها بشكل كبير.
القرار الذي اتخذته شركة Greencoat UK Wind، أكبر صندوق للبنية التحتية للطاقة المتجددة، في كانون الأول (ديسمبر) الماضي، بتغيير صيغتها إلى القيمة الأقل من القيمة السوقية أو صافي قيمة الأصول، يمكن أن ينتشر في جميع أنحاء الصناديق الاستئمانية الأخرى المدرجة في المملكة المتحدة والبالغ عددها 294 شركة.
هذا التغيير يمكن أن يؤدي إلى انخفاض إيرادات الرسوم الإدارية بنسبة 30 في المائة – ما يقرب من 53 مليون جنيه استرليني، في قطاع البنية التحتية للطاقة المتجددة وحده.
تأتي هذه الأخبار بعد عامين حيث تراجعت أسعار أسهم صناديق الاستثمار عن صافي قيمة أصولها للسهم الواحد، مما أدى إلى اضطرابات المساهمين. وبحلول نهاية تشرين الثاني (نوفمبر)، وصل الخصم إلى متوسط 15 في المائة، وهو ليس بعيدا عن أكبر مبلغ شوهد منذ الأزمة المالية العالمية. وباستثناء أدوات رأس المال الاستثماري، تمتلك هذه الصناديق أصولا بقيمة 265 مليار جنيه استرليني، وفقا لاتحاد شركات الاستثمار.
وعلى وجه الخصوص، تراجعت الصناديق الاستئمانية التي تستثمر في الطاقة المتجددة وغيرها من البنية التحتية إلى خصومات كبيرة، حيث يشكك المستثمرون في التقييمات المعلنة لمحافظهم الاستثمارية غير المدرجة. واتسع الانتشار السلبي لطاقة الرياح في المملكة المتحدة إلى نحو 20 في المائة.
ما يزيد قليلاً عن 3 في المائة من صناديق الاستثمار المدرجة البالغ عددها 294 صندوقاً يستخدم حالياً القيمة الأقل من القيمة السوقية أو صيغة صافي قيمة الأصول، كما تقول جمعية الاستثمار الأمريكية. يستخدم أكثر من الثلثين صافي قيمة الأصول كأساس لرسوم الإدارة.
قام بعض مديري الأصول بحملات طويلة من أجل إجراء تغييرات على الرسوم. قال بن كونواي، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة هوكسمور لإدارة الاستثمارات، وهو أحد المنتقدين الصاخبين لهذا الموضوع: “إن مسألة طاقة الرياح في المملكة المتحدة تعتبر صفقة كبيرة”. “الجميع يتحدث عن هذا. الأمر يتعلق بالمواءمة مع المساهمين.”
كتب بن نيويل، المحلل في إنفستك: “نعتقد أن هذا تطور إيجابي للغاية لأنه يخلق توافقًا أكبر بين الشركة ومدير الاستثمار والمساهمين ويؤدي إلى توفير كبير للمستثمرين”.
تم اتخاذ قرار شركة UK Wind بعد التشاور مع المساهمين وسيكون له تأثير كبير على مدير الاستثمار، شرودر جرينكوت. ومن المتوقع أن تنخفض رسوم إدارة شركة طاقة الرياح في المملكة المتحدة بمقدار 5.5 مليون جنيه إسترليني إلى 25.7 مليون جنيه إسترليني وفقًا لتقديرات المحللين في إنفيستيك. دخل التغيير حيز التنفيذ اعتبارًا من الأول من كانون الثاني (يناير). سيطر شرودرز على شركة Greencoat Capital من خلال الاستحواذ على 75 في المائة من صندوق البنية التحتية المتجددة مقابل 358 مليون جنيه إسترليني في كانون الأول (ديسمبر) 2021.
قرر مجلس إدارة شركة UK Wind التحرك أولاً في قطاع الطاقة المتجددة، وفقًا لشخص قريب من مجلس الإدارة. يعتقد هذا الشخص أن المديرين الآخرين سيقومون بإجراء تغييرات مماثلة في العام المقبل. وبقيمة سوقية تبلغ 2.9 مليار جنيه إسترليني، تعد الثقة هي الأكبر بين نظيراتها.
وهذا يمكن أن يسبب ضغوطا مالية على صناديق الائتمان الصغيرة. قال إيان سكولر، المحلل في Stifel: “في بعض الحالات، حيث يكون لشركة استثمارية قيمة سوقية صغيرة، فإن أساس الرسوم هذا قد يجعل الشركة غير قادرة على الاستمرار في الإدارة”.
وقال كونواي: “إنه أمر مهم لمجال الثقة في الاستثمار بأكمله”. “لا يمكن أن يكون لديك موقف يرتفع فيه صافي قيمة الأصول ويرى المساهمون عوائد سلبية على سعر السهم.”
اتخذت شركة Cordiant Digital، التي تستثمر في البنية التحتية للاتصالات، مثل مراكز البيانات، قرارا مبكرا باستخدام صيغة الرسوم على أساس القيمة السوقية. قال بن ميكولا، رئيسها التنفيذي، عندما تم إطلاق الصندوق في شباط (فبراير) 2021، إن شركة كورديانت كابيتال “رأت أن هذا هو الشيء الصحيح الذي ينبغي عمله”.
“هذا (التغيير في رسوم الإدارة) هو رد فعل مفهوم على الفجوة بين أسعار الأسهم وصافي قيمة الأصول. ولكن لماذا هناك خصومات في المقام الأول؟ يظل هذا سوقًا للسلامة أولاً ويقدس الدخل الثابت.
هناك قطاع آخر ضمن صناديق الاستثمار والذي قد يشهد تغييرات مماثلة وهو العقارات، والمعروفة باسم صناديق الاستثمار العقارية. في نوفمبر، أعلنت شركة Supermarket Income Reit أنها ستغير صيغتها فقط إلى صيغة تعتمد على القيمة السوقية اعتبارًا من يوليو 2025. وهناك 30 صندوقًا من صناديق الاستثمار العقارية المتداولة بأصول تبلغ حوالي 21 مليار جنيه إسترليني.
أراد مدير الاستثمار، Atrato Group، الانتقال إلى أساس رسوم القيمة السوقية عند إدراج الصندوق الاستئماني في عام 2017، لكن كبار المساهمين دافعوا عن صيغة صافي قيمة الأصول. وقال بن جرين، المؤسس المشارك لشركة أتراتو: “بعد ذلك، لم يرغبوا في أن يتعارض الصندوق مع التقاليد”.
تم تعيين أتراتو لإدارة صندوق ائتماني آخر، وهو Social Housing Reit. ومن المتوقع على نطاق واسع استخدام صيغة القيمة السوقية لرسوم الإدارة أيضًا. يتوقع جرين أن يتحول المزيد من صناديق الاستثمار إلى طريقة الرسوم هذه إذا استمرت الخصومات. وقال: “بالنسبة للبدائل، ستكون هذه مشكلة أكبر من محافظ الشركات المدرجة في البورصة. “الأصغر سوف يعانون.”
