افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
تحب شركة بريتيش أمريكان توباكو أن تطلق على مصدرها الرئيسي للنقود اسم المواد القابلة للاحتراق، وليس السجائر. يوم الأربعاء، ذكّر السوق بالسبب. أدى انخفاض قيمة وحدة رينولدز الأمريكية التابعة لها بمقدار 25 مليار جنيه استرليني، إلى جانب انخفاض تقديرات النمو، إلى حرق ما يقرب من عُشر قيمة الشركة.
وتواجه الشركات التي تعمل في قطاعات مثل النفط أو التبغ خياراً استراتيجياً صارخاً. يمكنهم استخراج أكبر قدر ممكن من القيمة من الأصول القديمة وتصفية أسهمهم. أو يسعون إلى بناء أعمال تجارية جديدة مستدامة. لقد سقطت BAT بين هذين البرازين.
أدى تحديث التداول لشركة BAT يوم الأربعاء إلى إلقاء الضوء على أعمالها التقليدية. لقد أدى ضغط تكلفة المعيشة ونمو السجائر الإلكترونية التي يمكن التخلص منها إلى دفع المدخنين في الولايات المتحدة إلى التوقف عن التدخين بأعداد كبيرة. على مستوى الصناعة، انخفضت أحجام السجائر بنسبة 11 في المائة في عام 2022. وعانت شركة بات، التي تبيع العلامات التجارية المتميزة مثل كاميل. ستلبي توجيهات مبيعات المجموعة لهذا العام فقط الحد الأدنى من نطاق النمو بنسبة 3-5 في المائة.
في العادة، يمكن لصانعي السجائر تعويض الانخفاض في الحجم عن طريق رفع الأسعار، مما يوفر نموًا في أرباح التشغيل متوسطة الرقم. عندما تنخفض الأحجام عن الهاوية، يكون ذلك أصعب بكثير. أشارت BAT إلى نمو أقل من الاتجاه حتى عام 2026.
وقد كررت المجموعة التزامها بعالم خال من الدخان. في عالم المحاسبة الأكثر ضبابية، هذا يعني أن المجموعة لم تعد تقدر علاماتها التجارية الأمريكية إلى الأبد. من خلال تقصير عمرها الاقتصادي إلى 30 عامًا، تمكنت شركة BAT من خفض 25 مليار جنيه إسترليني من 67 مليار جنيه إسترليني المنسوبة إلى العلامات التجارية الأمريكية عندما استحوذت على شركة Reynolds American في عام 2017. الصفقة، التي شهدت إنفاق شركة BAT 49.4 مليار دولار للحصول على 57.8 في المائة لم تكن تمتلكها بالفعل وقدّرت الشركة بأكملها بمبلغ 100 مليار دولار بما في ذلك الديون. ويعادل انخفاض القيمة، الذي لا يؤثر على التدفق النقدي، نصف القيمة السوقية لشركة BAT اليوم.
تعمل شركة BAT أيضًا على مضاعفة جهودها في منتجات الجيل التالي، مثل السجائر الإلكترونية. وينبغي أن تصل هذه إلى التعادل هذا العام، في وقت أبكر مما كان متوقعا. ومع ذلك، فإن هذا العمل الفرعي لديه إنفاق تسويقي يؤدي إلى تآكل هوامش الربح. وليس من المفيد أن تنظر الهيئات التنظيمية إلى مثل هذه المنتجات بدرجة معينة من الشك.
وتأمل شركة BAT أن تتمكن من الخروج من هذه الحفرة، مع إطلاق المنتجات التي لا تدخن قبل أن تنفجر السجائر. انطلاقا من عائدات المساهمين الضعيفة هذا العام – حتى بما في ذلك عائد بنسبة 10 في المائة – فإن الانخفاض في أسعار الفائدة العالمية هو وحده الذي سيعيد المستثمرين إلى شركة بات.
