قبل عامين، حققت شركة Nvidia معظم أموالها من بيع بطاقات الرسومات. لقد كان اسمًا مألوفًا فقط للاعبي الكمبيوتر الأكثر تخصصًا.
اليوم، تعد شركة تصميم الرقائق واحدة من أكثر الشركات قيمة في العالم، والمستفيد الرئيسي من طفرة الذكاء الاصطناعي التي أذهلت وادي السيليكون وول ستريت، وصورة رمزية لاقتصاد التكنولوجيا الجديد الذي من المتوقع أن يهيمن على العقد المقبل.
حققت هذا الأسبوع أرباحًا هائلة في الربع الرابع على التوالي مما جعلها الشركة الرائدة بلا منازع في البنية التحتية التي سيتم بناء عصر الذكاء الاصطناعي القادم عليها.
بفضل الاستخدام الواسع النطاق لرقائقها لتدريب وتشغيل نماذج اللغات الكبيرة التي تدعم الذكاء الاصطناعي التوليدي، كانت مبيعات إنفيديا لعملاء مراكز البيانات أعلى بخمس مرات مما كانت عليه في العام السابق، في حين قفزت أرباحها بعد خصم الضرائب من 1.4 مليار دولار إلى أكثر من 12 مليار دولار. – أرقام تتجاوز حتى أكثر التوقعات تفاؤلاً.
ودفعت النتائج المذهلة شركة إنفيديا إلى تقييم بقيمة 2 تريليون دولار يوم الجمعة، مما يجعلها ثالث أكبر شركة تكنولوجيا من حيث القيمة بعد أبل ومايكروسوفت. كما أدت الهزة الناجمة عن أرباحها إلى ارتفاع سوق الأسهم على نطاق أوسع، مما دفع مؤشر S&P 500 إلى ما فوق 5000 إلى مستوى قياسي جديد.
ولكن حتى مع استنفاد إنفيديا التفضيلات في وول ستريت، فإن المخاطر لا تزال تلوح في الأفق بشكل كبير. شركات الرقائق عرضة لتقلبات دورية عميقة في الطلب مع ارتفاع وهبوط طفرات الاستثمار، مما يجعلها عرضة لنكسات حادة – وهي حقيقة من غير المرجح أن تضيع على مستثمري إنفيديا الأكثر خبرة، الذين عاشوا انهيارا بنسبة 65 في المائة في سعر سهمها حتى الآونة الأخيرة. كما 2022.
كما أن تدافع المستثمرين الجدد في السهم جعله عرضة بشكل متزايد للنكسات الصغيرة المتصورة. على الرغم من أن أداء أعمالها مثير للإعجاب، إلا أنها أصبحت أسيرة لتوقعات سوق الأسهم المنهكة التي غذى نجاحها، وفقا لبات مورهيد، محلل الرقائق الأمريكي. “كيف يمكنك الاستمرار في تحطيم (تقديرات) الأرباح باستمرار، عدة مرات؟ كيف يمكنك الاستمرار في ذلك؟” هو يقول.
أحدث دليل على صعود نفيديا المذهل قد أدى إلى تسليط الضوء على سؤالين مهمين. الأول هو ما إذا كانت طفرة رقائق الذكاء الاصطناعي سوف تصبح كبيرة ودائمة كما يعتقد عالم التكنولوجيا والمال. والسؤال الآخر هو ما إذا كانت شركة إنفيديا، التي تهيمن على هذا السوق، قادرة على الصمود في وجه هجمة المنافسة التي تم إطلاق العنان لها، بما في ذلك من بعض أكبر عملائها.
بالنسبة للسؤال الأول، كان نجوم صناعة الرقائق يتفوقون على بعضهم البعض في الأسابيع الأخيرة في توقعاتهم للطلب الذي سيجلبه الذكاء الاصطناعي التوليدي.
توقعت ليزا سو، الرئيس التنفيذي لشركة AMD لصناعة الرقائق، وهي واحدة من أخطر منافسي Nvidia، في أواخر العام الماضي أن يصل سوق رقائق الذكاء الاصطناعي إلى 400 مليار دولار سنويًا بحلول عام 2027 – أي أكثر من ضعف تقديراتها السابقة، وهو ما يعادل سوق الرقائق العالمية بأكملها. كان يستحق حتى عام 2019.
قال الرئيس التنفيذي لشركة Nvidia Jensen Huang، الذي لم يتفوق أبدًا عندما يتعلق الأمر بالتنبؤات الموسعة، لبعض الوقت إن المعدات التي تبلغ قيمتها تريليون دولار في مراكز البيانات في العالم تحتاج إلى إصلاح شامل لتمهيد الطريق لعصر الذكاء الاصطناعي الجديد. في الأسابيع الأخيرة، قام برفع الرهان، مع توقع جديد بأن القيمة الإجمالية لجميع المعدات في مراكز البيانات سترتفع إلى تريليوني دولار في السنوات الأربع أو الخمس المقبلة.
في نفس اللحظة تقريبًا هذا الأسبوع التي كشفت فيها شركة Nvidia عن أرباحها، كان سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، التي أطلق نظام ChatGPT الخاص بها طفرة الذكاء الاصطناعي، يضيف صوته إلى الجوقة المتنامية التي تدعو إلى استثمار إضافي ضخم في جميع أنواع البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. بما في ذلك رقائق البطاطس. وقال ألتمان في إحدى فعاليات إنتل: “أعتقد أن الجميع يقلل من أهمية الحاجة إلى الذكاء الاصطناعي (موارد الحوسبة).” إنه يبحث عن مستثمرين ذوي أموال عميقة لمشروعه الخاص لإنشاء رقائق الذكاء الاصطناعي.
في هذه المرحلة المبكرة من طفرة الذكاء الاصطناعي، لا تعدو التوقعات أكثر من مجرد طعنات في الظلام فيما يتعلق بالحجم النهائي للسوق، وفقًا لجيم تيرني، مستثمر أسهم النمو في AllianceBernstein. لكن الأخبار الواردة من Nvidia هذا الأسبوع ساعدت في طمأنة وول ستريت بأن الطلب يبدو أنه سيظل قوياً على الأقل طوال هذا العام وحتى عام 2025.
كانت توقعات نفيديا للربع الحالي أعلى بكثير من التوقعات. ولا تقدم توقعات طويلة المدى، لكن المسؤولين التنفيذيين في الشركة قالوا إن المعروض من المنتجات الجديدة المقرر صدورها هذا العام سيكون ضيقًا، حتى مع بقاء الطلب على الرقائق الحالية ممتدًا – وهو مؤشر واضح على أنه من غير المرجح أن يلحق العرض بالطلب هذا العام. .
وفي علامة أخرى على أن الطلب على رقائق إنفيديا قد يكون أكثر استدامة مما كان يخشى البعض، كشف هوانغ أن 40 في المائة من إيرادات مركز بيانات الشركة في الربع الأخير جاءت من استدلال الذكاء الاصطناعي – أي تطبيق نماذج الذكاء الاصطناعي لحل المشاكل، بدلا من من التدريب النموذجي الذي كان المصدر الرئيسي لهيمنة الذكاء الاصطناعي لشركة Nvidia.
ويبدو أن هذا يجيب على القلق الدائم بشأن الشركة، وهو أن شرائحها باهظة الثمن سيكون الطلب عليها أقل للاستدلال، وهو سوق كان يتطلب في الماضي معالجات أقل قوة. كما قلل من المخاوف بشأن التأثير على Nvidia من التباطؤ المحتمل في عام 2025 في تدريب الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، لا تزال متانة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي تعتمد بشكل كبير على ما إذا كان العملاء النهائيون للتكنولوجيا – الشركات التي تأمل في استخدامها لتعزيز إيراداتها أو زيادة كفاءتها – سيحصلون على القيمة مقابل المال.
بالكاد بدأت معظم الشركات في اختبار الذكاء الاصطناعي التوليدي في أعمالها أو توصلت إلى كيفية التعامل مع المشكلات المحددة التي تطرحها التكنولوجيا، مثل ميلها إلى “الهلوسة”، أو إنتاج نتائج غير دقيقة. وعلى حد تعبير ستايسي راسجون، محللة الرقائق في بيرنشتاين: “ماذا لو لم يكن هناك عائد على هذه الأصول؟”
يتمتع عالم التكنولوجيا بخبرة واسعة فيما يحدث عندما تتجاوز التوقعات الخاصة بتكنولوجيا جديدة الواقع. في أوائل العقد الأول من القرن الحادي والعشرين، أصبحت شركة Cisco لفترة وجيزة الشركة الأكثر قيمة في العالم مع ارتفاع الطلب على معدات الألياف الضوئية اللازمة للتعامل مع حركة المرور على الإنترنت.
ومع ذلك، فشلت التكنولوجيا في البداية في تحقيق الطفرة المتوقعة في الأعمال، الأمر الذي أدى إلى إفلاس شركات الاتصالات وانهيار ما يقرب من 90 في المائة في سعر سهم شركة سيسكو.
في وقت مبكر من طفرة الذكاء الاصطناعي التوليدي، هناك على الأقل بعض الدلائل على أن مسار تاريخ التكنولوجيا سيكون مختلفا هذه المرة. “لقد تم وضع الألياف في الأرض (في التسعينيات) قبل الحاجة إليها. يقول راسغون: “ليس هذا هو الحال مع رقائق الذكاء الاصطناعي، فلا يتم وضعها في مستودع في مكان ما”.
وبدلاً من ذلك، فإن الطلب على الرقائق اللازمة لتدريب وتشغيل نماذج اللغات الكبيرة يفوق العرض بكثير، حيث يكافح العديد من المطورين للوصول إلى الأجهزة التي يحتاجون إليها.
كما تبدو تقييمات سوق الأوراق المالية أقل تمددًا بكثير مما كانت عليه في الأيام الأولى للإنترنت. وفي ذروة ازدهار الإنترنت، تم تداول أسهم شركة سيسكو بنحو 200 ضعف أرباحها. على النقيض من ذلك، بلغت أسهم Nvidia حوالي 32 ضعف الأرباح المتوقعة للعام المقبل قبل أن تعلن نتائجها هذا الأسبوع – وهو مضاعف ظل دون تغيير على نطاق واسع، حيث قفز سعر سهمها وتوقعات أرباح العديد من المحللين جنبًا إلى جنب.
عند هذا المستوى، تكون أسهم Nvidia ضمن نطاق التقييم التاريخي. مع ذلك، قد يوفر هذا القليل من الحماية من إعادة ضبط التقييم بشكل حاد إذا جفت طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي – أو إذا بدأ المنافسون في اللحاق بشركة إنفيديا.
يبدأ المتحدون لينحرف. ترغب الشركات السحابية الثلاث الكبرى – مايكروسوفت، وأمازون، وجوجل – في التحول من كونها عملاء لشركة إنفيديا إلى منافسين؛ لقد صمم الثلاثة رقائقهم الخاصة.
وفي الوقت نفسه، بدأ المنافسون في صناعة الرقائق متأخرين في اللحاق بأداء رقائق Nvidia الأكثر تقدمًا. أصدرت AMD بالفعل شريحة من الجيل التالي متفق عليها عمومًا للتفوق على ما يعادلها من Nvidia.
السوق متعطشة لمزيد من المنافسة، ولو فقط لوضع حد أقصى على الأسعار المميزة التي تفرضها شركة إنفيديا – وهي وسادة مكنتها من تعزيز هامش ربحها الإجمالي من 57 في المائة إلى 73 في المائة في العام الماضي.
يقول مورهيد، محلل الرقائق: “إن (الشركات السحابية العملاقة) تريد خيارات العرض”. “سوف يعطون بعض الأعمال لشركة AMD والبعض الآخر لشركة Intel. إنهم يريدون سباقًا بين ثلاثة خيول.
ومع ذلك، في الوقت الحالي، مع ازدهار الذكاء الاصطناعي على قدم وساق، يبدو موقف Nvidia قويًا كما كان دائمًا. على سبيل المثال، حددت شركة AMD هدفًا يتمثل في 3.5 مليار دولار فقط من رقائق الذكاء الاصطناعي لهذا العام. حتى لو تجاوزت هذا الرقم، كما يقول راسجون، فإن أعمالها في مجال الذكاء الاصطناعي ستظل تمثل “خطأ تقريبيا” مقارنة بمبيعات إنفيديا لعملاء مراكز البيانات، التي تتوقع وول ستريت أن تقترب من 100 مليار دولار.
وفي الوقت نفسه، قد تؤثر الرقائق الداخلية التي تصنعها الشركات السحابية الكبرى على أعمال Nvidia لأنها تتولى المزيد من أعمال تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بالشركات. لكن قد لا يكون لها تأثير أوسع نطاقا، على الأقل في المدى القصير.
يواصل العديد من عملاء الشركات السحابية المطالبة بالوصول إلى شرائح Nvidia. إن سنوات العمل العديدة التي استغرقت في إنشاء الأدوات والأطر التي تسهل برمجة شرائح Nvidia لمهام محددة قد خلقت جمودًا سيكون من الصعب كسره.
حتى لو تمكن المنافسون من مضاهاة أداء بعض العروض الفردية التي تقدمها Nvidia، فليس لدى أي منهم أي شيء قريب من مجموعة الرقائق والأنظمة وأدوات البرامج التي أنشأتها Nvidia. يقول مورهيد إن مجموعتها الشاملة من التقنيات ترقى إلى مستوى منصة قوية للذكاء الاصطناعي، والتي سيتردد العديد من العملاء في التحول عنها.
لذا، بالنسبة لعام 2024، على الأقل، يبدو أن Nvidia ستبقى في القمة. ولكن نظراً لحجم السوق المحتملة للذكاء الاصطناعي، فضلاً عن ثروة وطموح عمالقة التكنولوجيا الذين يسعون إلى الحصول على نصيبهم منها، سيتعين على الشركة أن تعمل بجد للبقاء هناك.
تقارير إضافية كتبها مايكل أكتون في سان فرانسيسكو
