كيف يمكن للمستثمرين إخراج ورقة من كتاب وارن بافيت

لا يمكن لأي مستثمر أن يأمل بشكل معقول في تكرار إنجازات وارن بافيت ، المعترف به كأعظم مستثمر في العالم والذي استقال هذا الأسبوع كرئيس تنفيذي لبيركشاير هاثاواي.

إنه إنجاز مستحيل لسببين. لن يتمتع المستثمر بصالحه في التوقيت-يتذكر بافيت ، كما بدأ “مستثمر سيجار” ، حيث يشتري أسهمًا خاطئة حيث يكون تقييم الشركة أقل من القيمة الحقيقية لأصولها. كان هذا ممكنًا في الخمسينيات والستينيات من القرن الماضي ، ولكن ليس من السهل جدًا الآن عندما تكون الأسعار والأسهم مشتركة إلى الدرجة التاسعة. يفتقر المستثمرون المعاصرين أيضًا إلى إمكانية الوصول إلى مصدر Buffett للقروض الفائقة (أقساط شركات التأمين الخاصة به) والتي سمحت له بالاستفادة عند شراء عمل تجاري.

لكن يمكن للمستثمرين تكرار ذكائه بطريقة أخرى – من خلال استخدام مبادئه الاستثمارية وفلسفته في قرارات محفظتهم. تعلم بافيت نفسه الكثير من معلمه في كلية كولومبيا للأعمال ، بنيامين جراهام ، المعروف على نطاق واسع باسم “والد الاستثمار القيمة”.

أحد أهم دروس بافيت هو اعتبار الشركات الشركات بدلاً من الأسهم. غالبًا ما يقود قيمة المشاعر قيمة المشاعر وسوف ترتفع عندما يشعر السوق بالتصويب ويعاقب عندما يشعر السوق بخيبة أمل ، على سبيل المثال بالتوجيه غير المرضي للأمام.

ولكن إذا رأيت نفسك كمالك جزئي لشركة-ونصحت Buffett المستثمرين أن يعتبروا أنفسهم صاحب العمل بأكمله حتى لو كانوا يمتلكون القليل فقط-يتغير وجهة نظرك. سيؤكد على الطبيعة طويلة الأجل لعملك ، وبالتالي توجيه بحثك. هل هذه شركة ذات جودة وماذا تجعل الأمر كذلك؟

فكر في كيفية أداء الشركة عبر دورات مختلفة ، وربحيتها ، وعائدها على الأسهم ، وصحة أرباحها وقدرتها على زراعتها ، ومستويات ديونها. انظر إلى كيفية مقارنته بالمنافسين. ما هي خندقها الاقتصادي – مثل العلامة التجارية الشهيرة – وهل تدار جيدًا؟

تحديد الجودة لا يكفي. ما يهم أيضًا هو السعر الذي تدفعه. يعتبر بافيت دائمًا القيمة الجوهرية للشركة وكان يحبها واضحة. تتمثل إحدى طرق إنشاء القيمة الجوهرية للشركة من خلال نمذجة التدفق النقدي المخفض: ما مقدار النقود التي ستعودها الشركة إليك في السنوات القادمة وكم من المال يستحق ذلك الآن؟ يجب عليك أيضًا البحث عن هامش أمان بحيث يكون السعر الذي تدفعه أقل من هذه القيمة الجوهرية.

كن صبوراً. إذا وجدت شركة رائعة ولكن التقييم مرتفع في السماء ، فانتظر وشراء عندما يكون السعر عادلًا. اشترى بافيت أعماله المفضلة منذ فترة طويلة ، “American” American Express و Coca-Cola “الرائعة” عندما كانت كلتا الشركتين تكافح.

عقد على المدى الطويل. تشمل اقتباسات Buffett الشهيرة “إذا لم تكن على استعداد لامتلاك مخزون لمدة 10 سنوات ، فلا تفكر في امتلاكه لمدة 10 دقائق” و “فترة الاحتفاظ المفضلة لدينا إلى الأبد”. التمسك باستثمارك من خلال سميك أو رفيع (“كن جشعًا عندما يكون الآخرون خائفون”) يسمح باستثمارك بالتوافق في القيمة. يتبع ذلك بشكل طبيعي من أن تصبح مالكًا جزئيًا للأعمال التي استثمرت فيها ، لكن هذا لا يعني أبدًا البيع. إذا كنت قد اشتريت بشكل سيء أو فاتت مشكلة خطيرة في الشركة ، فابحث – كما فعل بافيت مع تيسكو.

بقي بافيت بعيدا عن أسهم التكنولوجيا في الأيام الأولى لأنه لم يفهم ما فعلوه. لكنه اشترى Apple لأنه أدرك أنها باعت المنتجات التي يريدها الجميع. إذا فهمت ما يفعله العمل لأنك تعمل في نفس القطاع – قل الأدوية أو Fintech – فستتمكن من الحكم بشكل أفضل إذا كان لدى الشركة حقًا ميزة تنافسية.

باختصار ، ابحث عن شركات رائعة بسعر عادل واحتفظ بها على المدى الطويل. إنه أصعب مما يبدو ، ولكن اتباع هذه المبادئ سيأخذك شوطًا طويلاً.

شراء: Trainline (TRN)

مثل العديد من ركاب البلاد ، وجد Trainline تقدمه يعوقه القوات الخارجية ، يكتب ، مايكل فاهي.

أحرزت الشركة تقدمًا جيدًا ، مع نموها البالغ 12 في المائة إلى حد كبير نتيجة لسوق محلي أقوى ، حيث يحجز المزيد من الأشخاص تذاكر القطار رقميًا. يعزى ربح إجمالي في المملكة المتحدة العالي إلى انخفاض رسوم الوفاء التي يدفعها للمشغلين.

نمت أرباح التشغيل على مستوى المجموعة بنسبة 54 في المائة لتصل إلى 86 مليون جنيه إسترليني ، حيث تحسن النمو الأعلى من الرافعة التشغيلية. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي أيضًا بنسبة 13 في المائة إلى 154 مليون جنيه إسترليني ، والذي تم استخدامه بشكل أساسي لتمويل عمليات إعادة الشراء-اشترى الأسهم بقيمة 89 مليون جنيه إسترليني في العام الماضي وأطلق برنامج إعادة شراء بقيمة 75 مليون جنيه إسترليني الشهر الماضي.

على الرغم من هذه المشتريات ، انخفضت أسهم Trainline بنسبة 38 في المائة هذا العام. كان رد فعل المستثمرين بشكل سيء في يناير مع وثيقة استشارية حكومية حول المنظم الجديد للصناعة ، Great British Railways ، التي تخطط لمنصة التذاكر واحدة خاصة بها.

تحذير من القضايا هذا العام ، بما في ذلك توسيع النقل لمنطقة الشحن بدون اتصال في لندن في المقاطعات المنزلية والمعارك المستمرة للتغلب على تغييرات صفحة البحث في Google لصالح المعلنين ، تتوقع Mean Management أن يبطئ نمو المبيعات إلى 6-9 في المائة هذا العام.

تتداول أسهم Trainline بأرباح FactSet 13 مرة ، والتي ، بالنسبة لشركة عالية الهامش التي تطرح الكثير من النقود ، تبدو رخيصة للغاية. إن المخاوف بشأن منافس مدعوم من الحكومة أمر مفهوم ، لكن السكك الحديدية البريطانية العظمى نفسها لن تنطلق من الأرض قبل عام 2027 ، وعندما لا يكون هناك أي ضمان ، سيكون من السهل الاستخدام.

Hold: Smiths News (SNWS)

في سوق وسائل الإعلام المطبوعة ، وضعت صحف وموزع المجلات Smiths News أداءً مرنًا في الشوط الأول أثناء تحسين توليد النقد والأرباح ، يكتب ، كريستوفر آكرز.

تم دعم أداء الإيرادات المسطحة من خلال زيادة الأسعار ، وفوز بالعقد ، وزيادة 4 في المائة لكرة القدم ذات الهامش العليا ومقتنيات بوكيمون مع انخفاض أحجام.

وقال الرئيس التنفيذي جوناثان بونتينج إن الشركة شهدت انخفاضًا في الحجم “في أي مكان بين 8 في المائة و 11 في المائة” ، اعتمادًا على المنتج.

بالنظر إلى هذا السياق ، من المفترض أن تكون الشركة قد حصلت على 91 في المائة من تدفقات إيرادات الناشر الحالية إلى عام 2029 على الأقل.

حالة السوق تعني أيضًا أن مبادرات النمو الطازج هي الأساسية. تتابع الشركة خدمة جمع إعادة التدوير ، تبحث في فئات جديدة مثل الكتب والترفيه المنزلي ، وتجربة توصيل قطع الغيار الهندسية والتصنيع للعملاء. ترى الإدارة فرصة ربح طويلة الأجل بقيمة 160 مليون جنيه إسترليني هنا ، على الرغم من أن تقديم شريحة صغيرة من هذا من شأنه أن يساعد.

ارتفع ربح التشغيل المعدل بنسبة 3 في المائة إلى 19.4 مليون جنيه إسترليني ، وهو أداء ساعده 3 مللي جنيه إسترليني من وفورات التكاليف. تحسن التدفق النقدي المجاني من 4.2 مليون جنيه إسترليني إلى 13.3 مليون جنيه إسترليني ، على أساس سنوي.

مرت الميزانية العمومية من خلال تخفيض كبير خلال السنوات الأخيرة. شوهد جيل أفضل نقدي في النصف في انخفاض 91 في المائة في متوسط ​​صافي الديون المصرفية إلى 1.1 مليون جنيه إسترليني (مقارنة مع ما يقرب من 100 مليون جنيه إسترليني في عام 2020) ، على الرغم من أن إغلاق الديون الصافية كانت أعلى.

تتداول Smiths News في أرباح الإجماع ست مرات فقط. إن عائد توزيعات الأرباح المقترب من رقمين لافت للنظر ويمكن اعتبار انخفاض سعر السهم 15 في المائة على أنه فرصة. ومع ذلك ، فإن عدم اليقين في السوق على المدى الطويل يبقينا على الهامش.

Hold: Card Factory (بطاقة)

قدمت Card Factory مجموعة لائقة من النتائج في السنة المالية الماضية ، مع نمو الإيرادات والربح بما يتماشى مع التوقعات ، يكتب ، مايكل فاهي.

تم تحقيق نمو المبيعات المماثل الذي يبلغ 3.4 في المائة عن طريق زيادة الأسعار وتوسيع نطاق منتجاتها.

في الواقع ، تعني الزيادات ذات الرقمتين في مبيعات الحلويات (بزيادة 25 في المائة) ، والألعاب الناعمة (20 في المائة) والقرطاسية (18 في المائة) أنها باعت المزيد من عناصر الهدايا والاحتفال أكثر من البطاقات في العام الماضي. وقالت الشركة إن واحدة من بين كل مبيعات تم تصنيعها مصحوبة الآن بمنتج هدية أو احتفالات.

لا يزال Card Factory يعتمد بشكل كبير على مبيعات المتاجر ، والتي تشكل 93 في المائة من إجمالي الإيرادات. كانت المبيعات عبر الإنترنت مسطحة بسعر 8.8 مليون جنيه إسترليني فقط ، حيث تم الانخفاض بعد انخفاض مبيعاتها بعد ربع العام الماضي إلى 4.4 مليون جنيه إسترليني. يتم وضع المزيد من الإيمان في ذراع شراكات نمت مبيعات بنسبة 30 في المائة ، لكنها تأتي من قاعدة منخفضة وتساهم حاليًا بنسبة 4 في المائة فقط من مبيعات المجموعة.

تتصارع أعمال المتاجر مع ارتفاع التكاليف ، ويزيد تعويض الأجور في العام الماضي من خلال تحسينات الكفاءة ونظام إدارة العمل الجديد. كما أجرت برنامج “تحسين المساحة” الذي سمح بتعيين المزيد من مناطق المتجر في القرطاسية ومناطق الأطفال. ومع ذلك ، مع ارتفاع 14 مليون جنيه إسترليني من تكاليف العمالة الإضافية لاستيعابها بعد ميزانية العام الماضي ، من المتوقع أن ترتفع التكاليف بنسبة 4-5 في المائة هذا العام. يمكن حلق حوالي 1 في المائة من خلال تدابير الكفاءة ، ولكن يجب الوفاء بالباقي من خلال زيادة المبيعات والأسعار ، ومن المتوقع أن تكون الهوامش مسطحة.

أسقطت الشركة هدفًا محددًا في عام 2023 من إرجاع هامش ربح ما قبل الضرائب إلى مستوى ما قبل الولادة البالغ 14 في المائة بحلول عام 2027 ، وبدلاً من ذلك ، قلت إنه “على خلفية التضخم الأعلى بشكل كبير مما كان متوقعًا” ، فإنه يستهدف الآن هامشًا في النطاق المتوسط ​​إلى أعلى.

قد يكون انخفاض سعر السهم البالغ 4 في المائة أكثر انحدارًا إذا تم استثمار السوق بالكامل في هدف منتصف المدة في Card Factory ، ولكن توقعات الإجماع كانت أقل بالفعل من هذا المستوى. على الرغم من أن أسهم Card Factory تبدو الآن في أراضي الطابق السفلي في الصفقة بأرباح ما يزيد قليلاً عن ست مرات ، مع عائد توزيعات الأرباح المتوقعة بنسبة 6.8 في المائة ، من الصعب أن نختلف مع تأكيد الوسيط Peel Hunt بأن الافتقار إلى الزخم يعني أنه لا يوجد سبب كبير لإعادة التصنيف.