افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
هل خرجت الثمانينيات حقًا عن الموضة؟ ليس في الخدمات المصرفية الاسبانية.
أطلق رئيس BBVA كارلوس توريس الشهر الماضي أول عرض عدائي لبنك إسباني منذ ذلك العقد. لقد أزعج بالفعل مجلس إدارة ساباديل المستهدف بفشله في الاشتباك قبل استحواذه على الملعب في أبريل. أعطت الأسواق اهتماماً بسيطاً لتكتيكات توريس، مما أدى إلى انخفاض سعر سهم BBVA ومحو قيمة أربعة مليارات يورو من عملية الدمج المحتملة منذ إطلاق العرض.
ومع ذلك، لا تحسب BBVA. بداية، فإن سعيها يعتمد على منطق صناعي سليم. منذ بيع أعمالها في الولايات المتحدة في عام 2020، اعتمدت أرباحها إلى حد كبير على السوق المكسيكية المزدهرة. ومن شأن إنشاء شركة إسبانية أكبر أن يخفف من حدة الضربة عندما تبرد المكسيك.
وقد شعر المستثمرون بالاستياء من التفاصيل المالية. الإضافة المتوقعة إلى ربحية السهم صغيرة. ومن ناحية أخرى، أصبح حجم التخفيضات الموعودة في التكاليف موضع تساؤل، فضلاً عن النفقات النقدية اللازمة لتحقيق هذه التخفيضات. كما تفوق أداء ساباديل باستمرار على توقعات السوق في عهد الرئيس التنفيذي سيزار جونزاليس بوينو.
وقد عزز الاقتصاد الإسباني القوي مدينة ساباديل. إن مدى نجاح ذلك، بالنسبة للمكسيك، سوف يكون مهماً عندما يختار حاملو أسهم ساباديل ما إذا كانوا سيبيعون أم لا. ستحتاج BBVA أولاً إلى موافقة الجهات التنظيمية، الأمر الذي قد يستغرق ستة أشهر. ولا يزال بإمكانها زيادة عرضها، على الرغم من أنها أشارت إلى أنها لن تفعل ذلك.
لا تزال المكسيك تبدو مصدر قوة لبنك BBVA في هذه المعركة، على الرغم من انخفاض أسهم البنوك بعد فوز كلوديا شينباوم في انتخابات يوم الأحد. ويفسر نجاحها هناك سبب تداول أسهمها بعلاوة 20 في المائة على القيمة الدفترية. وتزدهر البلاد مع تحول سلاسل التوريد من الصين إلى جارة الولايات المتحدة منخفضة التكلفة. وكانت العائدات على الأسهم في النظام المصرفي المكسيكي بنسبة 19 في المائة العام الماضي هي الأعلى منذ أكثر من عقد من الزمن.
سيحاول كلا البنكين إظهار أفضل ما لديهما في الأشهر التي تسبق إطلاق عرض المناقصة. والأمر المهم في يد ساباديل هو أن 50 في المائة من المساهمين فيها هم من المستثمرين الأفراد. العديد من هؤلاء هم أيضًا عملاء. سوف تكافح BBVA لحملها على تقديم عطاء دون دعم مجلس إدارة Sabadell.
لكن توريس، الذي يتمتع بالمرونة اللازمة للارتقاء بعرضه، وضع سقف التوقعات عند مستوى منخفض حيث يحتاج إلى 50.1 في المائة فقط للمضي قدماً. إن التوقعات بالنسبة للخدمات المصرفية في إسبانيا، حيث تميل القروض إلى تسعيرها بأسعار أقل من أسعار السوق، أصبحت أكثر صعوبة مع بدء أسعار الفائدة في الانخفاض.
يبدو أن السوق مقتنع، ويسعر فرصة للنجاح بنسبة تزيد عن 80 في المائة، كما يعتقد مارك كيلي من MKP Advisors. سواء كان ذلك بسبب الخلفية الاقتصادية المتغيرة أو تحسين السعر، فمن السابق لأوانه شطب فرص BBVA.
