لطالما اعترفت الأدبيات الاقتصادية بـ “لعنة الفائز” – الفكرة القائلة بأن سعر بيع الأصل في المزاد عادة ما يكون أعلى من قيمته الحقيقية.
هذا يعني أنه كقاعدة عامة ، يميل الفائزون بالمزاد العلني إلى شراء أصل بسعر مرتفع للغاية. (فقط اسأل الرجل الذي اشترى فلاتيرون.)
لكن بيع FDIC لشركة First Republic خارج الحراسة القضائية قد يأتي بلعنة الخاسر بدلاً من ذلك ، إذا كانت أسواق يوم الاثنين هي أي مؤشر.
الأسوأ أداءً في مؤشر KBW المصرفي هما البنكان اللذان أفادت التقارير أنهما كانا يقدمان عطاءات في المزاد على First Republic ، وفقًا للتغطية الحادة لصحيفة MainFT يوم الأحد: Citizens Financial Group ، بانخفاض أكثر من 6 في المائة ، و PNC Financial ، من 5 في المائة تقريبًا. سنت.
هناك نوعان من التفسيرات المحتملة لهذا. الأول هو أن First Republic هي امتياز مصرفي ذو قيمة عالية يواجه مشاكل مؤقتة. ومع ذلك ، فإن هذا لا يعني بالضرورة أن أي صفقة فورية لـ First Republic كانت ستتم بشروط كانت جيدة للمواطنين أو PNC. (سنبحث في الشروط الممنوحة لـ JPMorgan لاحقًا.) نفترض أنه من الممكن أن تكون أسهم هذين البنكين قد تم تداولها سابقًا بعلاوة لأن المستثمرين كانوا يسعرون باحتمالية غير صفرية لالتقاط First Republic في التعامل مع الشروط التي ستكون جيدة للمساهمين.
لكن هذا يبدو وكأنه امتداد قليلاً.
السبب الذي نجده أكثر إقناعًا هو أن المخاوف المحيطة بشأن تركيز الصناعة كان من الممكن أن تمنح شركة PNC أو Citizens معيارًا أقل للصفقة مقارنة بالبنوك الضخمة مثل JPMorgan. وإذا لم يتمكنوا من مسح هذا العائق ، من المفترض أن يسير التفكير ، فهل سيواجهون مشكلات أخرى لا يعرفها المساهمون بعد؟
يقال إن المنظمين كانوا مترددين في استخدام النوبة الأخيرة من ضغوط البنوك الإقليمية كفرصة للسماح لأكبر البنوك الأمريكية بتعزيز سلطتها ، بعد كل شيء. أو ربما حصل دعاة مكافحة الاحتكار أخيرًا على نفوذ سياسي كافٍ ليتم أخذهم في الاعتبار على الإطلاق في هذه الأنواع من الصفقات.
ومع ذلك ، فليس من الواضح أن هذا يعني أن هناك ما يبرر القلق بشأن Citizens and PNC. فيرست ريبابليك ليس بالضبط بنك مجتمعي صغير. كان يركز في المقام الأول على الخدمات المصرفية للمودعين ذوي الملاءة المالية العالية وأعمالهم ؛ كما كتب “الاجتهاد الواجب” الأسبوع الماضي ، كانوا أحد البنوك الشخصية المفضلة للمديرين التنفيذيين في الصناعة المالية.
وكانت هناك مؤشرات قليلة على فقدان الودائع المزعزعة للاستقرار لكل من PNC أو Citizens في تقارير الربع الأول الخاصة بهم ؛ في الواقع ، أفادت شركة PNC أن ودائعها نمت في الربع الأول.
في الوقت الحالي ، يبدو أنه من الجدير بالملاحظة أنه حتى قبل ظهور الأخبار ، يعتقد مايك مايو – الذي كتب ذات مرة كتابًا عن حالة الانزعاج من الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan جيمي ديمون – أن الحل المنظم لـ First Republic سيشكل نهاية “مرحلة الأزمة” ضغوط البنوك الصغيرة في الولايات المتحدة.
كما كتب محلل Wells Fargo وفريقه في ملاحظة يوم الأحد:
في عالم ما بعد FRC ، نشعر أن الوقت قد حان للانتقال من سيناريوهات التقييم التي تغذيها الهستيريا على المدى القريب والتي نقلت P / E (مقابل SPX) إلى أقل من 50٪.
قال Mayo إنه لا يتوقع المزيد من إخفاقات البنوك من بين تلك المدرجة في S&P 500. وأشار أيضًا إلى أن تقرير يوم الجمعة حول الإشراف من مجلس الاحتياطي الفيدرالي لم يحتوي على العديد من المؤشرات على الهلاك الوشيك للبنوك متوسطة الحجم والإقليمية. يقول المنظم إن هذه البنوك ربما يتعين عليها مواجهة متطلبات رأس مال أعلى ، ولكن:
. . . لن تكون هذه التغييرات فعالة لعدة سنوات بسبب عملية وضع القواعد للإشعار والتعليق القياسي وستكون مصحوبة بمرحلة دخول مناسبة.
بمعنى آخر ، سيكون لدى البنوك متوسطة الحجم الوقت للتكيف مع أي لوائح جديدة أو متطلبات رأس المال. ولأن المنظمين لم ينتهوا باستخدام استثناء المخاطر النظامي لإنهاء First Republic ، فإن أي رسوم لزيادة صندوق تأمين الودائع التابع لمؤسسة التأمين الفيدرالية (FDIC) سيتم توزيعها على مدار عدة سنوات أيضًا. قد يكون هذا هو السبب ، حتى مع ضعف أداء Citizens و PNC ، ارتفع مؤشر S&P 500 للقطاع المالي بأكثر من 0.5 في المائة.
قراءة متعمقة:
– إعاقة مقدمي العطاءات المبلغ عنها لشركة First Republic
