احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
في الأيام الأكثر سعادة، كانت شركة هيرتز هي الشركة النادرة التي أفلست وظلت قادرة على سداد ديونها في نهاية القضية. ونتيجة لهذا، لم يخسر مساهمو الشركة أموالهم بل حصلوا على حزمة تزيد قيمتها على مليار دولار بعد خروج الشركة من إعادة الهيكلة.
ولكن تبين أن هذا لم يكن من الواجب عليهم. ففي هذا الأسبوع، قال قاضٍ فيدرالي إن شركة هيرتز قصرت في دفع الفوائد لحاملي السندات في ذلك الوقت في إطار إعادة هيكلة إفلاسها بموجب الفصل الحادي عشر من قانون الإفلاس لعام 2020، بما يصل إلى 270 مليون دولار: وبهذا استولى المساهمون فعليا على هذا المبلغ منهم.
إن سداد هذه الأموال الآن لا يمكن أن يأتي في وقت أسوأ من هذا. فقد تقلصت القيمة السوقية الإجمالية لشركة هيرتز إلى 800 مليون دولار فقط. وقد وضع داعموها من شركات الأسهم الخاصة رهانًا كبيرًا على شراء عشرات الآلاف من سيارات تيسلا. لكن عملاء هيرتز لم يرحبوا أبدًا بالمركبات الكهربائية وأدى هذا الرهان إلى تكاليف صيانة وإهلاك هائلة. بلغت خسارة هيرتز قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في النصف الأول من عام 2024 أكثر من مليار دولار. وهي تحمل ديون تشغيلية تقترب من 5 مليارات دولار. والمفارقة هي – مع إعادة تنظيمها الأخيرة تحت الأضواء – أن إفلاسًا آخر أصبح الآن على المحك.
تركزت المعركة القضائية التي حُسمت هذا الأسبوع على قانون الإفلاس المعقد، فيما يتعلق بالفائدة المستحقة للدائنين في الحالات النادرة التي لا تتطلب فيها إعادة الهيكلة منهم خصم جزء من رأس مالهم. ينص قانون الإفلاس في الولايات المتحدة على “الأولوية المطلقة” حيث لا يستطيع المطالبون الصغار الحصول على تعويضات حتى يحصل كل من هم أعلى مرتبة على 100٪ من التزاماتهم، بما في ذلك الفائدة.
قررت شركة هيرتز أن حاملي سنداتها في ذلك الوقت كانوا يستحقون معدل فائدة أقل من المعدل المنصوص عليه في العقد. لكن المحكمة رفضت هذا الرأي، ووجدت أنه من غير العدل أن يتحمل حاملو السندات هذه الخسارة في حين كان حاملو الأسهم الأقل مرتبة يحصلون على بعض الأموال.
وتتداول سندات هيرتز غير المضمونة بأقل من 75 سنتاً للدولار. وتقول الشركة إن السيولة لا تزال جيدة ولكن الخسائر التشغيلية سوف تضطر إلى الانعكاس قريباً. ويدل على ذلك هبوط السهم من 34 دولاراً للسهم إلى أقل من 3 دولارات. ولكن شركات تأجير السيارات تتمتع بقدر هائل من الروافع التشغيلية حيث قد تؤدي حتى التحسينات الطفيفة في الكفاءة إلى أرباح غير متناسبة.
لقد سمحت هذه الميزة لشركة هيرتز بتحقيق ارتفاع ملحوظ في القيمة وسط ارتفاع السفر في عام 2021، مما ترك المكاسب غير المتوقعة ليتم توزيعها في الإفلاس الأصلي. ولكن في الوقت الحالي، يشير تداول أوراقها المالية إلى أن المساهمين لن يتم تخفيض أسهمهم في حالة إفلاس أخرى فحسب، بل إن حاملي السندات الصغار لن يحصلوا على الفائدة المستحقة وسيتعرضون لضربة كبيرة في القيمة الاسمية لديونهم. إن مكافأة إفلاس هيرتز في المرة الأخيرة هي حقًا ذكرى بعيدة.
سوجيت.إنداب@ft.com
