احصل على تحديثات Thames Water PLC المجانية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث مياه التايمز بي إل سي أخبار كل صباح.
ترك الاضطراب في الجزء العلوي من Thames Water الحكومة البريطانية تكافح لإعداد خطط طوارئ في حالة انهيار المرافق المثقلة بالديون.
منذ أقل من 12 شهرًا ، نشرت Thames Water تقييمها الخاص حول جدوى أعمالها على المدى الطويل. الاستنتاج: كانت الشركة في وضع مالي جيد.
ومع ذلك ، ناقش وزراء الحكومة هذا الأسبوع ما إذا كان التأميم المؤقت للشركة قد يكون ضروريًا ، بعد الخروج غير المتوقع للرئيسة التنفيذية سارة بنتلي ، التي استقالت “لأسباب شخصية”. أدى الذعر حول آفاق المجموعة في أعقاب رحيلها إلى انخفاض قيمة السندات في شركة ثيمز ووتر القابضة إلى المنطقة المنكوبة.
كيف أصبحت فجأة شركة خاضعة للتنظيمات المشددة ظلت لفترة طويلة تحمل عبء ديون ثقيل مهزوزة إلى هذا الحد؟ وما الذي يسبب الضغط على الميزانية العمومية لشركة Thames Water؟
المساهمون يتباطأون
كانت ثقة مجلس الإدارة السابقة في الشؤون المالية لشركة Thames Water تستند إلى عدد من الافتراضات ، ولكن في المقام الأول كان اعتقادهم أن المساهمين الحاليين في الشركة سيضخون 1.5 مليار جنيه إسترليني من حقوق الملكية في الشركة ، للمساعدة في تعزيز “مرونتها المالية” والالتفاف حول أداء الإبلاغ.
حذرت وكالة التصنيف موديز في تقرير صدر في ديسمبر من أن التصنيف الائتماني للشركة معرض لخطر خفض التصنيف إذا فشل الاستثمار الإضافي في الوصول.
اعتبارًا من هذا الشهر ، تلقت الشركة 500 مليون جنيه إسترليني فقط من داعميها ، بما في ذلك نظام تقاعد موظفي بلدية أونتاريو ، وصندوق معاشات التقاعد لجامعات المملكة المتحدة ، بالإضافة إلى صناديق الثروة السيادية الصينية وأبو ظبي ، وصندوق البنية التحتية Aquila GP. لم يتم تحقيق المليار جنيه استرليني الإضافية بعد.
رفض جميع المستثمرين التعليق.
قد يكون وضع المزيد من الأموال في حالة رمي أموال جيدة بعد السيولة ، حيث من المرجح أن تتأثر العائدات المحتملة بفعل التدقيق التنظيمي المتزايد والتغيير الأخير في السياسة الذي أعلن عنه منظم المياه في مارس. يمكّن التغيير Ofwat من إيقاف دفع المساهمين لأرباح الأسهم لأنفسهم إذا كان ذلك سيعرض الصحة المالية للشركة للخطر. حصل المالك السابق لشركة Thames Water ، وهي شركة الاستثمار الأسترالية Macquarie ، على ما يقرب من 3 مليارات جنيه إسترليني من الأرباح خلال فترة ملكيتها البالغة 11 عامًا.
إرث المديونية
تمتلك شركة Thames Water وشركاتها القابضة إجمالي قروض بقيمة 15.9 مليار جنيه إسترليني (15.5 مليار جنيه إسترليني صافي من أي نقد) ، وهو إرث من عملية الاستحواذ التي قامت بها Macquarie في عام 2006.
من هذا المبلغ ، يأخذ 14.5 مليار جنيه إسترليني شكل توريق للأعمال التجارية بالكامل ، وهو هيكل يستخدم عادة للاقتراض مقابل أصول منظمة بدرجة عالية مع تدفقات نقدية يمكن التنبؤ بها. الباقي عبارة عن سندات وقروض في سلسلة من الشركات القابضة تحت مظلة Kemble.
يمكن أن تؤدي الشروط الصارمة في سندات التوريق إلى تقييد إرسال النقد لخدمة دين Kemble إذا تعرضت المرافق الخاضعة للتنظيم لضغوط. يوم الأربعاء ، تراجعت قيمة سندات Kemble بقيمة 400 مليون جنيه إسترليني المستحقة في عام 2026 بسبب أنباء عن أن حكومة المملكة المتحدة قد تتدخل ، وانخفضت بنحو 30 بنسًا إلى 56 بنسًا للجنيه الإسترليني ، مما يدل على أن حاملي السندات يستعدون لخسائر فادحة محتملة.
قد تهدد المخاوف بشأن استدامة ديون Kemble استثمارات المساهمين ، حيث أن حقوق الملكية تخضع دائمًا للديون.
التعرض لارتفاع التضخم
قد يبدو ارتفاع التضخم للوهلة الأولى مفيدًا لشركة مياه منظمة قادرة على نقل التكاليف إلى المستهلكين. لكن عدم التوافق بين مقاييس التضخم التي تستخدمها ثيمز ووتر للتحوط من ديونها وتسعير فواتير عملائها تسبب في ضغوط متزايدة على ميزانيتها العمومية.
يرتبط أكثر من نصف ديون المجموعة بالتضخم ، مما يعني زيادة مدفوعات الفائدة مع تصاعد التضخم ، وهو ما بررته الشركة بالإشارة إلى أن فواتير العملاء مرتبطة به أيضًا. ومع ذلك ، يرتبط الدين بمقياس واحد ، وهو مؤشر أسعار التجزئة (RPI) ، والذي يتمتع بعلاوة تاريخية واسعة عن الآخر ، وهو مؤشر أسعار المستهلك المعدل لتكاليف الإسكان (CPIH) ، والذي يتم تسعير غالبية فواتيرها الآن. ضد (انظر الرسم البياني).
تظهر الحسابات السنوية لعام 2022 للشركة الأم Kemble Water Holdings أن متوسط الفائدة المرجح على 7.7 مليار جنيه إسترليني من “الديون المرتبطة بالمؤشر” للمجموعة ارتفعت إلى 8.1 في المائة من 2.5 في المائة فقط في العام السابق.
كما حذرت الحسابات من المزيد من الألم المحتمل في المستقبل. أظهر “تحليل حساسية مخاطر التضخم” – الذي أقر بأن الدين المرتبط بـ RPI كان بمثابة “تحوط اقتصادي جزئي” – أظهر أن زيادة بنسبة 1 في المائة في معدل التضخم بعد 31 مارس 2022 ستؤثر على أرباح المجموعة وحقوق الملكية بمقدار 911 مليون جنيه إسترليني.
في حين أن ثايمز ووتر قد وضعت تحوطًا جديدًا بقيمة مليار جنيه إسترليني في نوفمبر 2022 “للمساعدة في إدارة مخاطر التضخم” ، فقد يكون الأمر قليلًا جدًا بعد فوات الأوان.
تكثر القضايا التشغيلية
تواجه الشركة العديد من التحديات بصرف النظر عن ديونها الكبيرة وعدم رغبة المستثمرين في استثمار المزيد من الأموال.
أدى تأثير التضخم وزيادة التدقيق التنظيمي إلى الضغط على أرباح الشركة التي انخفضت بنسبة 6 في المائة من آذار (مارس) إلى نهاية أيلول (سبتمبر) من العام الماضي. وقالت الشركة في تقريرها السنوي الذي نُشر العام الماضي إن أزمة تكلفة المعيشة جعلت من الصعب على الأسر دفع فواتيرها ، وهو ما قد يشكل مخاطر على الأداء المالي للشركة.
تورطت Thames Water أيضًا في العديد من حوادث تلوث مياه الصرف الصحي البارزة التي أدت إلى وضع الشركة – إلى جانب العديد من شركات المياه الأخرى – قيد التحقيق الجنائي من قبل وكالة البيئة ، بالإضافة إلى تحقيق منفصل من قبل Ofwat. لا يزال تحقيق EA ، الذي يفحص امتثال شركة المياه لتصريف مياه الصرف الصحي ، مستمرًا.
كما كافحت الشركة لإحراز تقدم في التسريبات ، التي وصلت إلى أعلى مستوى لها في خمس سنوات ، وفقًا لطلب حرية المعلومات الذي صدر في وقت سابق من هذا الأسبوع. لن تحقق الشركة هدفها لتقليلها هذا العام.
