افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لعدة عقود، كانت هاواي ملعبًا مفضلاً للسياح اليابانيين، حيث كانت دائمًا من بين الوجهات الثلاث الأكثر زيارةً في الخارج والوجهة المفضلة لجولات الجولف، والعطلات الجماعية، وعروض الزواج وشهر العسل.
ولكن هذا أصبح أقل أهمية الآن، ويتحمل سعر صرف الدولار مقابل الين قدراً كبيراً من اللوم. واستؤنفت رحلات اليابانيين إلى هاواي منذ تفشي الوباء، ولكن كظل لمستواها السابق. كان عدد الركاب الوافدين يوميًا طوال عام 2023 أقل بكثير من مستوى 3000، بينما كان في عام 2019 أعلى من 5000 في الغالب.
يحكي مخططان قصة ما قد يكون، في إحدى القراءات، رهانًا جريئًا على العملة بناءً على ذلك. الأول هو سعر صرف الدولار مقابل الين – وهو الخط الذي يتتبع الين، في أوائل عام 2022، الذي خرج من نطاق التداول الضيق الذي احتله منذ عام 2016 وانخفض نحو أدنى مستوياته في عدة عقود عند حوالي 150 ين ياباني/دولار العملة تجلس اليوم. كان للين الرخيص تأثير إيجابي على ربحية العديد من الشركات اليابانية، فقد أدى إلى تضخم أسعار المواد الغذائية والطاقة، ولكن الأمر الأكثر أهمية بالنسبة لهاواي، هو أنه جعل العطلة المقومة بالدولار تبدو باهظة الثمن إلى حد مؤلم.
يوضح الرسم البياني الثاني سعر سهم شركة Hawaiian Holdings – الشركة الأم لشركة Hawaiian Airlines. لقد كانت ربحيتها تعتمد تاريخيا على التوق الياباني الذي كان موثوقا به لزيارة ولاية ألوها، وهي تعاني الآن بسبب المخاوف من التكلفة التي خففت من ذلك. بين بداية عام 2023 ونهاية تشرين الثاني (نوفمبر)، فقدت أسهم شركة هاوايان هولدنجز أكثر من 65 في المائة من قيمتها. ولم تنتعش من أدنى مستوى لها منذ 10 سنوات حتى اقترحت شركة ألاسكا إير الاندماج في كانون الأول (ديسمبر).
ولا يزال نجاح أو فشل هذه الصفقة يقع على عاتق الهيئات التنظيمية الأمريكية، ولكن هناك الكثير من المستثمرين الذين يرون أن هذا النهج انتهازي. كان هاواي يتألم بشدة وانقضت ألاسكا.
قد لا تفكر ألاسكا في الصفقة بهذه الشروط الدقيقة، ولكن هذه خطوة يمكن أن تثبت فيها العملة أنها عامل تحلية كبير. وإذا بدأ الين في الارتفاع، وربما عاد إلى النطاق الذي بلغه قبل عامين بين 130 و120 يناً، فقد تتأرجح عطلة هاواي بسرعة مرة أخرى إلى قائمة أمنيات اليابانيين.
وفقاً للأحاديث الحالية في السوق، فإن الرهان النظري الذي تقوم به ألاسكا أمر بديهي. يقول محللو الصرف الأجنبي إن المزيد والمزيد من المستثمرين يحبون التحدث عن سعر الدولار مقابل الين باعتباره تجارة غير متماثلة: عند حوالي 150 ين ياباني/دولار، فإن كل المخاطر التي يواجهها الين، وفقًا لوجهة النظر المتفق عليها الناشئة، هي أنه سيتحرك أعلى، والجانب السلبي محدود بشكل مصطنع.
شهدت الأسواق على مدى العامين الماضيين ما يحدث عندما يبدأ الين في التحرك بقوة وبسرعة أقل من 150 ين ياباني/دولار. ويؤثر تضخم أسعار الطاقة والغذاء المستورد على الأسر اليابانية العادية. وبدأت السلطات اليابانية في التدخل شفهيًا لدعم العملة، وسوف تتعهد في نهاية المطاف بالقيام “بكل ما هو ضروري” لمنع حدوث انهيار مباشر.
وفي الوقت نفسه، على الجانب الصعودي، كان بنك اليابان يشير بوضوح إلى اعتزامه “تطبيع” نظامه النقدي والتخلي أخيراً عن أدوات السياسة (أسعار الفائدة السلبية والسيطرة على منحنى العائد) التي كانت رمزاً للأوقات غير الطبيعية. وبمجرد أن لا يصبح بنك اليابان هو البنك المركزي الرئيسي الوحيد الذي لا يزال حبيسًا في وضع التساهل للغاية، وفقًا لهذه الحجة، فإن إعادة تقييم الين ستكون واجبة.
فكرة عدم التماثل هذه مغرية كنظرية، لكن التجارة التي تنطوي عليها لا تبدو مزدحمة بعد، كما يقول المحللون. وبعبارة أبسط، فإن الرهان المباشر على الين الأقوى في هذه المرحلة يتطلب من المستثمر أن يحتفظ بالين، وهو ما لا يؤدي في الواقع إلى أي شيء لصالح الدولار الذي يعود على الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 5.5 في المائة. يجب أن يتحرك الين كثيرًا حتى يستحق الرهان، ويجب أن يكون الزخم أكثر وضوحًا.
ولكن هناك عيوب أخرى. أولاً، بدأ بنك اليابان في الإشارة إلى أن “التطبيع” لا يفتح، بأي حال من الأحوال، الأبواب أمام زيادات تدريجية في أسعار الفائدة. وثانيا، لم تصدر السلطات اليابانية بعد أي علامة واضحة على الفزع مع انخفاض قيمة الين من 141 يناً للدولار في بداية يناير/كانون الثاني إلى 149.5 يناً في التاسع من فبراير/شباط.
أما العامل الثالث، والذي لم يتم تحديده بعد، فهو الضغوط الكبيرة المحتملة لبيع الين والتي نشأت عن توسيع حسابات الاستثمار المعفاة من الضرائب للحكومة اليابانية في الأول من يناير/كانون الثاني. ويؤكد السماسرة أن الأفراد كانوا يضخون أموالاً جديدة إليهم، لكن ما يصل إلى 80 في المائة من التدفقات تذهب إلى المنتجات المقومة بالين التي تعرض الأسهم الأمريكية وغيرها من الأسهم الأجنبية. قامت المؤسسات، نيابة عن مستثمري التجزئة، بتحويل بائعي الين للحصول على الأصول الدولارية الأساسية.
قد تأتي نقطة تصبح فيها تجارة الين غير المتماثلة واضحة، وبعد ذلك يمكن أن تبدأ هاواي في التخطيط لعودة كبيرة للسياح اليابانيين. لم نصل هناك بعد.
