افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وحفزت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد المستثمرين على زيادة الرهانات على تخفيضات مبكرة لأسعار الفائدة هذا الأسبوع بقولها إن نمو الأجور يظهر علامات التباطؤ، مما تسبب في انخفاض عائدات اليورو والسندات. لكن الاقتصاديين يحذرون من أن واضعي أسعار الفائدة ما زالوا يريدون بيانات مؤكدة لتأكيد التأثير على التضخم قبل أن يتخذوا أي إجراء.
وكان الخوف الأعظم لدى كافة البنوك المركزية منذ بداية موجة التضخم يتلخص في أن مطالبة العمال بأجور أعلى من أجل الحفاظ على مستويات معيشتهم من شأنها أن تؤدي إلى ارتفاع الأسعار المستمر.
وكانت الأجور أبطأ في الارتفاع في الاتحاد الأوروبي مقارنة بالولايات المتحدة أو المملكة المتحدة، لأن العديد من العمال مشمولون بصفقات الأجور القطاعية التي تدوم عدة سنوات وتستغرق وقتا لإعادة التفاوض عليها.
لكن بحلول الربع الثالث من العام الماضي كان التأثير واضحا: أظهر تتبع البنك المركزي الأوروبي للأجور المتفاوض عليها في الوقت الحقيقي أن نمو الأجور السنوي بلغ 4.7 في المائة، وهي أسرع وتيرة في تاريخ منطقة العملة الموحدة. ويقارن ذلك مع نمو الأجور السنوي بنسبة 4.1 في المائة في الولايات المتحدة و6.5 في المائة في المملكة المتحدة، وفقا لأحدث البيانات.
وقالت لاجارد في المؤتمر الصحفي للبنك المركزي الأوروبي يوم الخميس إن أجور 40 في المائة من الموظفين الذين يغطيهم برنامج تتبع الأجور الخاص به “لم يتم تحديده بعد” لأنه مشمول باتفاقيات جماعية تنتهي في ديسمبر والربع الأول من عام 2024.
وهذا يعني أن البنك المركزي الأوروبي سوف يتلقى معلومات مهمة في الأشهر القليلة المقبلة حول مدى الضغوط التضخمية الأساسية.
وتشير تعليقات لاجارد إلى أن البنك المركزي الأوروبي متفائل بحذر بشأن سيناريو حميد حيث تنمو الأجور بشكل أبطأ، بوتيرة تسمح للعمال بإصلاح مستويات معيشتهم، بينما تتضرر الشركات من الأرباح بدلاً من تحميل التكلفة على المستهلكين.
وقالت لاغارد إن تتبع الأجور الداخلي للبنك المركزي يشير إلى أن نمو الأجور قد استقر في الأسابيع الأخيرة مع انخفاض الوظائف الشاغرة. “إننا نشهد انخفاضًا طفيفًا، لذا فهو جيد من وجهة نظرنا.”
ومن المتوقع أن يتباطأ نمو الأجور من نحو 5.3 في المائة العام الماضي إلى 4.4 في المائة هذا العام، وفقا لمسح أجراه البنك المركزي الأوروبي على 70 شركة غير مالية نُشر يوم الجمعة، والذي وجد أن “عددا متزايدا” يخطط لخفض الوظائف. وقال البنك إن نمو الأجور بنسبة 3 في المائة يتوافق مع التضخم بما يتماشى مع هدفه البالغ 2 في المائة.
وفي الوقت نفسه، قالت لاجارد إن افتراض البنك المركزي الأوروبي بأن الزيادات في الأجور سيتم استيعابها في هوامش الشركات هو “بالضبط ما رأيناه”، مضيفة: “هناك ظاهرة اللحاق بالموظفين. وهذا أيضًا أحد الأسباب التي تجعلنا نرى النمو قادمًا وبداية التعافي خلال عام 2024، بسبب ارتفاع الأجور مع انخفاض التضخم.
قال أحد أعضاء مجلس محافظي البنك المركزي الأوروبي لصحيفة فايننشال تايمز بعد اجتماع يوم الخميس، عندما أبقى البنك المركزي أسعار الفائدة عند مستوى قياسي مرتفع قدره 4 في المائة: “لست قلقاً بشأن ما أراه في الأجور”. “لكننا لسنا بحاجة إلى التسرع، علينا أن نكون حذرين وأن نصدر حكمًا بناءً على البيانات التي ستصدر”.
وقد أعرب صناع السياسات عن وجهات نظر مختلفة حول مدى أهمية أرقام نمو الأجور الفصلية عند اتخاذ قرار بشأن موعد خفض أسعار الفائدة.
سيتم نشر البيانات الخاصة بنمو الأجور في منطقة اليورو في الربع الأول بعد وقت قصير من اجتماع البنك المركزي الأوروبي في أبريل، مما يشير إلى أن تصويته في يونيو قد يكون أقرب احتمال لخفض أسعار الفائدة. ويبدو أن فيليب لين، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي، أشار إلى هذا عندما قال مؤخراً: “بحلول اجتماعنا في يونيو/حزيران، سوف نحصل على تلك البيانات المهمة”.
ومع ذلك، قللت لاجارد من الحاجة إلى انتظار أرقام الأجور في الربع الأول لتكون واثقة من أنه تم ترويض التضخم. وقالت: “نحن ننظر إلى مجموعة كاملة من البيانات، ولا نركز فقط على الأجور”. “لذلك لن أستخلص أي نتيجة من تاريخ النشر.”
وأشارت لاجارد إلى أنه بالإضافة إلى تتبع تطورات الأجور في الوقت الفعلي، سيراقب صناع السياسات عن كثب أرباح الشركات والتضخم في قطاع الخدمات والتطور المستمر لأسعار الطاقة والقرارات المالية بشأن سحب الدعم لفواتير الطاقة المنزلية.
ومع ذلك، قال الاقتصاديون إنه بالنظر إلى مدى التركيز الذي وضعه البنك المركزي الأوروبي على أهمية الأجور، فمن المرجح أن يرغب واضعو أسعار الفائدة في رؤية البيانات الفصلية قبل أن يكونوا واثقين بما يكفي لتخفيف السياسة.
وقال ديرك شوماخر، الاقتصادي السابق في البنك المركزي الأوروبي والذي يعمل الآن في بنك ناتيكسيس الفرنسي: “من الواضح أنهم يستعدون لخفض أسعار الفائدة”. “السوق تتوقع خفضًا في أبريل، لكن البنك المركزي الأوروبي لن يكون لديه بيانات الأجور التي يريدها بحلول ذلك الوقت، لذلك أعتقد أن الاقتصاد يحتاج حقًا إلى التخفيض حتى يونيو.”
ولا تزال هناك دلائل تشير إلى أن النقابات تسعى إلى زيادة كبيرة في الأجور، بما في ذلك المطالبة في ألمانيا بزيادة الأجور بمقدار 500 يورو شهرياً لعمال البناء في البلاد الذين يبلغ عددهم مليون عامل تقريباً. وهذا يعادل زيادة ملفتة للنظر في الأجور بنسبة 21 في المائة للأغلبية الأقل أجرا في القطاع، على الرغم من أن النقابات الألمانية غالبا ما تقبل نحو نصف ما تطلبه.
هناك أيضًا مخاوف مستمرة من أن الشركات تخزن العمالة. وسجلت البطالة مستوى قياسيا منخفضا بلغ 6.4 بالمئة في أنحاء الاتحاد الأوروبي في نوفمبر تشرين الثاني على الرغم من الخلفية الاقتصادية الضعيفة. لكن متوسط ساعات العمل انخفض، ربما لأن الشركات مترددة في تسريح الموظفين الذين سيكون من الصعب تعيينهم عندما يرتفع الطلب.
وهناك أيضًا دلائل واسعة النطاق على أن منطقة اليورو لا تزال تعاني من نقص كبير في العمالة وضغوط متزايدة على الأجور. وقد اشتكت نسبة شبه قياسية بلغت 31 في المائة من شركات الخدمات من نقص العمال في دراسة حديثة أجراها الاتحاد الأوروبي. وتقوم الشركات أيضًا بتمرير ارتفاع تكاليف العمالة من خلال الزيادات الحادة في الأسعار منذ عدة أشهر، وفقًا لاستطلاع أجرته وكالة S&P Global.
وقال هوغو لو داماناي، الاقتصادي في شركة أكسا إنفستمنت مانجرز: “الأجور التي تم التفاوض عليها لم تتغير بشكل حاسم بعد، في حين أن إنتاجية العمل ضعيفة باستمرار”.
كل هذا يعني أن البنك المركزي الأوروبي سيتعين عليه أن يظل حذراً. وعلى الرغم من تصريحاتها الأكثر تشاؤمًا يوم الخميس، أظهرت لاجارد وعيًا بذلك، قائلة: “نحن بحاجة إلى المضي قدمًا في عملية تباطؤ التضخم قبل أن نكون واثقين بما فيه الكفاية من أن التضخم سيصل فعليًا إلى الهدف في الوقت المناسب”.
