افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
القانون الكبير يكبر. وفي شهر مايو/أيار، قامت شركة Allen & Overy في المملكة المتحدة وشركة Shearman & Sterling في نيويورك بتعزيز واحدة من أكبر عمليات الاندماج القانوني عبر الأطلسي على الإطلاق. أعلنت شركة هربرت سميث فريهيلز من المملكة المتحدة هذا الأسبوع عن خطط لتأسيس أفضل 20 شركة محاماة عالمية من حيث عدد الموظفين من خلال الاندماج مع شركة كرامر ليفين الأصغر حجمًا ومقرها الولايات المتحدة. يقول كينت زيمرمان، من مجموعة زيوغهاوزر الاستشارية، إن الاهتمام بمثل هذه الروابط بلغ أعلى مستوياته على الإطلاق على جانبي المحيط الأطلسي.
بالنسبة لشركة بريطانية، فإن جاذبية التحالف الأمريكي واضحة. تحقق الشركات الأمريكية الرائدة ما لا يقل عن ضعف الأرباح لكل شريك في الأسهم مقارنة بمعظم نظيراتها في المملكة المتحدة – والفجوة آخذة في الاتساع. وتريد جميع الشركات البريطانية الطموحة الحصول على شريحة أكبر من السوق الأمريكية المربحة. لقد ثبت أن البناء من الصفر أمر صعب للغاية.
وعلى النقيض من ذلك، نجحت بعض الشركات الأمريكية، مثل لاثام آند واتكينز، وكيركلاند آند إليس، في بناء عمليات ضخمة في لندن. ويعتبر الاندماج عبر الحدود أكثر جاذبية للشركات الأمريكية الأصغر حجما، حيث تسعى إلى الحصول على مكانة أعلى وفرص البيع المتبادل مع الحفاظ على قدر أكبر من الاستقلالية مقارنة بالاندماج المحلي. كانت شيرمان، العلامة التجارية رفيعة المستوى التي واجهت مشاكل، استثناءً.
يمثل التناقض في الربحية بين سوق الولايات المتحدة والمملكة المتحدة تحديات كبيرة. إذا كانت الشركتان مربحتين بشكل مماثل، فمن السهل نسبيًا التوصل إلى هيكل مشترك للأجور. لكن من المرجح أن تتمتع الشركات بشخصيات وعملاء مختلفين للغاية.
إذا اختلفت الربحية بشكل ملحوظ، يمكن للشركتين اختيار الاحتفاظ بقدر كبير من استقلاليتهما من خلال اعتماد نموذج الشراكة المعروف باسم “فيرين السويسري”، الذي يبقي مواردهما المالية منفصلة. ومع ذلك، قد يعني هذا أن هناك حافزًا ضئيلًا للشركاء لإحالة العمل إلى زملائهم في الخارج، حيث لن يساهم ذلك في مجموع أرباحهم.
يتم التغلب على هذه المشكلة إذا أدى الاندماج إلى إنشاء مجمع ربح واحد. لكن هذا يمكن أن يؤدي في نهاية المطاف إلى إضعاف أرباح الشركاء الأمريكيين وإجبار الشركة البريطانية على تحسين الربحية عن طريق خفض الوظائف وخفض رتبة بعض الشركاء في الأسهم.
الأرباح لكل شريك في الأسهم أعلى بمقدار الخمسين في “كرامر ليفين” منها في “هربرت سميث فريهيل”. لكن الشركات تصر على أنها سوف تتجنب مثل هذا “عدم المساواة” في حين تعمل على تصميم مجمع أرباح متكامل يحافظ على قدرتها التنافسية في الولايات المتحدة. سيكون ذلك صعبا. وإذا فشلت، فيمكنهم أن يتوقعوا من الشركاء الساخطين أن يصوتوا بأقدامهم.
الطبيعة غير المتوازنة للصفقة قد تساعد. إن نسبة إيرادات المملكة المتحدة إلى عائدات الولايات المتحدة من أحدث عملية ربط هي أكثر من ثلاثة إلى واحد؛ كانت صفقة A&O Shearman مماثلة. إن عمليات الاندماج غير المتكافئة، التي تمثل في واقع الأمر عمليات استحواذ، أقل احتمالاً أن تعرقلها السياسة.
إن الحجم مهم إذا كانت هذه المجموعات عبر الأطلسي لديها أمل في إدارة الصدامات الثقافية وتضارب المصالح والاختلافات في الربحية لخلق مزيج ناجح. لن يؤدي أي من عمليات الدمج في هذا السوق إلى إنشاء العلامات التجارية العالمية المهيمنة في مهنة المحاسبة. أو سيكون هناك الكثير من “الاندماجات” التي تثبت أن الاتحاد غير سعيد بالفعل.
