افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
“هل يفهم نيلسون بيلتز النمل الأبيض؟” هو سؤال لم نفكر في طرحه قبل اليوم. لكل MainFT:
ارتفعت أسهم شركة Rentokil بأكثر من 15 في المائة يوم الأربعاء بعد أن تبين أن شركة Trian Partners التابعة للمستثمر الناشط Nelson Peltz قد استحوذت على حصة في أكبر شركة لمكافحة الآفات في العالم.
وكانت الأسهم أكبر الرابحين على مؤشر FTSE 100، مما دفع القيمة السوقية لشركة Rentokil إلى 11.9 مليار جنيه إسترليني.
كافحت المجموعة المدرجة في لندن في الأشهر الأخيرة مع تباطؤ الطلب في الولايات المتحدة، الذي يمثل أكثر من نصف مبيعاتها بعد استحواذها على شركة Terminix بقيمة 6.7 مليار دولار في عام 2021.
وقالت شركة تريان إن لديها “مكانة مهمة” في شركة رينتوكيل، مما يجعلها من بين أكبر 10 مساهمين. وقالت الشركة إنها “تواصلت مع شركة Rentokil لمناقشة الأفكار والمبادرات لتحسين قيمة المساهمين”، مضيفة أنها “تتطلع إلى العمل مع فريق قيادة Rentokil”.
الأمر الأكثر وضوحًا الذي يجب فعله مع Rentokil هو إعادة إدراجه في الولايات المتحدة، حيث توجد فجوة كبيرة في التقييم مع أقرب نظير له Rollins والمنافسين الأصغر مثل Citra وEcolab. لكن فجوة التقييم تعكس جزئياً خسارة شركة “رينتوكيل” الأخيرة لحصتها في السوق لصالح تلك الشركات. إنه ليس مجرد شيء يتعلق بسوق المملكة المتحدة.
نمت مكافحة الآفات في الولايات المتحدة بشكل عضوي بنسبة 3.1 في المائة لشركة رينتوكيل في عام 2023، مقابل نمو بنسبة 8 في المائة لشركة رولينز. بالنسبة لعام 2024، وجهت شركة رينتوكيل نموا عضويا بنسبة 2-4 في المائة، وهو ما سيكون أقل من تقديراتها طويلة الأجل بأن السوق الأمريكية كانت تنمو بنسبة 4.3 في المائة سنويا.
إن قطاع مكافحة الآفات في أمريكا مجزأ ومجزأ محليا، وشركة رينتوكيل هي منظمة لا مركزية تم بناؤها عن طريق الاستحواذ. لا يزال لديها حوالي 80 علامة تجارية في الولايات المتحدة، جميعها تقريبًا غير مرغوب فيها، لذلك هناك الكثير من إعادة صياغة العلامة التجارية المطلوبة قبل إستراتيجيتها للترويج لـ Terminix كرد على أي غزو يمكن أن تؤتي ثمارها.
قبل ظهور شركة بيلتز، كان مستثمرو شركة رينتوكيل قد شطبوا عام 2024 باعتباره عامًا انتقاليًا. حذرت الإدارة مع نتائج عام 2023 من أن التكامل الكامل لـ Terminix قد تم تأجيله لمدة عام حتى عام 2026، لذلك لا يحصل موظفوها على الكثير في طريق الأمن الوظيفي.
بالإضافة إلى إعادة تسمية العلامة التجارية، هناك جولة من إغلاق الفروع في الولايات المتحدة، حيث سيتم إغلاق 125 فرعًا بحلول عام 2025 كجزء من استراتيجية لإنشاء مكاتب Terminix الإقليمية التي تدر إيرادات تتراوح بين 8 و10 ملايين دولار سنويًا. إنه أمر طموح وغير نمطي: يفضل رولينز هيكلًا متدرجًا حيث تهدف المكاتب المحلية إلى تحقيق 3 ملايين دولار فقط سنويًا.
أمضت إدارة شركة Rentokil العام الماضي وهي تقول إن تباطؤ النمو كان بسبب ضعف الطلب الاستهلاكي الذي كان أقل وضوحًا في نتائج الشركات المنافسة. فضل المستثمرون رؤية مشاكلها على أنها ناجمة عن الطموح، لذلك، في انتظار الدليل على أن إعادة هيكلة شركة Terminix ستنجح، تم تداول السهم بحوالي 10 أضعاف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك في عام 2025. إنه خصم كبير على تصنيف رولينز يبلغ حوالي 27 ضعف الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك لعام 2025، لكن نظرًا لحجم الوظيفة، لا يعد هذا أمرًا غير منطقي.
لذا. ما الذي يريد بيلتز فعله بشكل أفضل؟ قد يساعد تفكيك شركة Rentokil في تركيز بعض العقول وإخلاء بعض المكاتب. حوالي 20 في المائة من إيرادات المجموعة تأتي من قسم النظافة وشركة فرنسية لملابس العمل التي تحظى باهتمام قليل من المستثمرين.
والاحتمال الآخر هو أنه سيشجع محاولة استحواذ على غرار شركة كادبوري. إن سوق مكافحة الآفات مجزأة للغاية على مستوى العالم بحيث لا يمكن لعملية الاندماج أن تثير مخاوف كبيرة بشأن مكافحة الاحتكار، وتقوم شركات الأسهم الخاصة بتجميع مشغلين أصغر، بما في ذلك فرع المملكة المتحدة لشركة Terminix. لكن أي مشتري سيرث نفس المشاكل التي يواجهها آندي رانسوم، الرئيس التنفيذي لشركة Rentokil، الذي خدم لفترة طويلة، لذلك من الصعب المطالبة بتقييم أعلى بشكل كبير.
إن حصة Rentokil التاريخية في السوق الأمريكية والتي تبلغ حوالي 27 في المائة تعني أنها تحتل المركز الأول في مجال مكافحة الآفات في الولايات المتحدة وأن أعمالها في أمريكا الشمالية تمثل حوالي 63 في المائة من الإيرادات. هناك أسباب وجيهة تجعل شركة “رينتوكيل” أكثر ملائمة في نيويورك منها في لندن، لكن حسابات النقل ليست بسيطة مثل زرع التقييمات العالية الممنوحة لأقرانها. يتمتع بيلتز بسجل جيد في اكتشاف القيمة الخفية، لكن ما يعرفه عن قتل النمل الأبيض غير مثبت.
