افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد خرج KKR بهدوء من مجال الموسيقى. في أعماق بيان صحفي حول حصول شركة Universal Music والمستثمر غير المعروف Dundee على أغانٍ مملوكة لمجموعة الأسهم الخاصة، تم توضيح الأمر بوضوح: “ستخرج KKR من (كتالوج الموسيقى الخاص بها) Chord عند إتمام الصفقة”.
في ظاهر الأمر، يبدو هذا بمثابة حلم بالنسبة لشركة KKR. وقالت الشركة في أكتوبر 2021 إنها اشترت أكثر من 60 ألف أغنية مقابل 1.1 مليار دولار، وأطلق على الكتالوج الاسم اللطيف “Chord”. الآن، باعت شركة كيه كيه آر شركة Chord بتقييم أعلى بنسبة 68 في المائة عند 1.85 مليار دولار.
ولكن هذه ليست مقارنة التفاح إلى التفاح. قامت شركة KKR بملء Chord بالموسيقى الإضافية التي اشترتها في السنوات القليلة الماضية – مثل حصة الأغلبية في كتالوج Ryan Tedder مقابل 200 مليون دولار. كما اشترت حصصًا في المصالح الموسيقية لشركة ZZ Top مقابل 50 مليون دولار وJohn Legend مقابل مبلغ لم يكشف عنه. سيؤدي هذا إلى رفع السعر الظاهري للكتالوج الأكبر بشكل ملحوظ.
وقال متحدث باسم KKR إن الشركة كانت سعيدة للغاية بالأداء القوي للمحفظة على مدى السنوات العديدة الماضية، والتي تجاوزت التوقعات الأصلية بشكل كبير. وأضافوا أن الشركة لم تكن تتطلع بنشاط إلى الخروج من Chord ولكن اهتمام UMG قدم فرصة استثنائية لتحقيق قيمة استثمار KKR.
ومع ذلك، فإن الخروج السريع لـ KKR هو مثال جيد على الكيفية التي كان بها اندفاع وول ستريت البارز نحو الموسيقى أكثر دقة بكثير مما تم تصويره في الإعلانات المبهرة حول مبالغ مليار دولار خلال عصر أسعار الفائدة المنخفضة.
عندما أعلنت KKR أنها ستنشئ Chord في أكتوبر 2021، قالوا إن الأغاني ستكون بأمان في أيدي “المالكين على المدى الطويل الملتزمين بشدة باحترام الفنانين”.
وكما تبين فيما بعد، فإن “المالك على المدى الطويل” لهذه الأغاني كان في الواقع شركة دندي بارتنرز، مكتب عائلة ستيفن هيندل، وهو مصرفي سابق في بنك جولدمان ساكس حقق ثروة من تجارة السلع الأساسية وكان دائمًا مولعًا بالموسيقى. ساعد دندي في تمويل عملية الاستحواذ على KKR لعام 2021.
لكن أسعار الفائدة ارتفعت بشكل حاد بعد ذلك، وأصبحت الأصول – التي استحوذت عليها شركة كيه كيه آر عبر وحدتها الائتمانية الخاصة – أقل جاذبية نسبيا. تؤدي المعدلات المرتفعة إلى خفض قيمة التدفقات النقدية المستقبلية التي يتوقع أصحاب الموسيقى كسبها.
ذكرت صحيفة فايننشال تايمز في ديسمبر أن KKR كانت تتطلع إلى صرف استثماراتها في الموسيقى بعد تلقي العروض. “من الواضح أنهم عادوا إليها. لكن الحقيقة هي أنهم يريدون الخروج منه. . . قال شخص شارك بشكل مباشر في المفاوضات.
من خلال هذه الصفقة، تحصل شركة Universal على حقوق الطبع والنشر لأحد أكبر نجومها – The Weeknd. كما حصلت أيضًا على حقوق كتابة الأغاني لـ Shellback، المنتج السويدي وهو أحد كتاب تايلور سويفت أحمر و 1989 ألبومات. تخطط Universal أيضًا لاستخدام Chord كوسيلة تمويل للمساعدة في دفع ثمن الكتالوجات الأخرى التي قد ترغب في شرائها في المستقبل. سوف تبحث دندي عن مكاتب عائلية أخرى، وربما حتى صناديق الثروة السيادية، لوضع الأموال في السيارة، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر.
وهذا يثير السؤال التالي: لماذا قد تتعاون شركة يونيفرسال، وهي شركة مساهمة عامة تبلغ قيمتها السوقية نحو 50 مليار دولار، مع شركة تاجر طاقة سابقة لتمويل عمليات الاستحواذ الخاصة بها؟ إحدى الإجابات الواضحة هي أن سوق الأوراق المالية قد لا تتفاعل بشكل جيد مع قيام شركة Universal بإنفاق المليارات على كتالوجات الأغاني المختلفة بدلاً من توزيع الأرباح على سبيل المثال. وبهذا الترتيب، تستطيع شركة Universal شراء كتالوجات الموسيقى دون إنفاق الكثير من أموالها الخاصة، أو تضخيم ميزانيتها العمومية. سيتحمل Chord أي دين لإجراء الصفقات.
سأطرح عاملاً إضافيًا محتملاً. تريد شركة Universal بشدة أن تكون في مجال أعمال The Weeknd وSwift وغيرهم من النجوم، وأن تتحكم في أكبر قدر ممكن من موسيقاهم. وباعتبارها شركة تسيطر على ثلث الموسيقى في العالم، فقد تكون أيضًا حذرة من إثارة المخاوف المتعلقة بمكافحة الاحتكار.
وبموجب اتفاق الثلاثاء، ستكون دندي مالكة لأكثر من 75 في المائة من شركة Chord، في حين ستمتلك شركة Universal حصة أقلية. والأهم من ذلك أن شركة Universal ستتولى إدارة الأغاني. يمكنها القيام بذلك دون امتلاك الأصل رسميًا.
أحد الاختبارات الآن لصناعة الموسيقى هو الاهتمام بكتالوج موسيقى كوين. وكانت الفرقة تتحدث مع المشترين المحتملين، بما في ذلك شركة Universal، التي شاركت في المحادثات، وفقًا لأشخاص مطلعين على الأمر. لكن في نهاية المطاف، سمحت شركة Universal بانتهاء فترة حصريتها لأن السعر الذي أرادته الفرقة كان مرتفعًا للغاية، على حد قول هؤلاء الأشخاص. ومع خروج KKR، قد يكون هناك الآن مشتر واحد أقل.
