افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
أثبتت تكتيكات الاندماج والاستحواذ التي تتبعها شركات الأسهم الخاصة أنها تمثل اختباراً غير عادي في إسبانيا. إن سعي شركة الاستحواذ أبولو الطويل للحصول على مجموعة الشهادات الصناعية بقيمة 1.6 مليار يورو، آب بلس، تحول إلى مواجهة تنظيمية معقدة – تحذير من كيف يمكن لاستراتيجيات الاستحواذ العدوانية أن تأتي بنتائج عكسية. لقد تدخلت الهيئة التنظيمية عن حق لمنع حدوث موقف قد يكون فيه العرض الأقل في الصفقة المتنازع عليها هو الفائز.
يعود الجدل حول شركة Applus إلى شهر يونيو، عندما عرضت شركة Apollo مبلغ 9.5 يورو للسهم الواحد للشركة. في سبتمبر، دخل فريق العطاءات المنافس المكون من I Squared Capital وTDR Capital المعركة بعرض بقيمة 9.75 يورو للأسهم. طوال الوقت، قامت صناديق التحوط الخاصة بمراجحة الاندماج ببناء مراكزها الخاصة على أمل نشوب حرب مزايدة.
اشترت شركة أبولو في كانون الثاني (يناير) ما يعادل 21.85 في المائة من أسهم شركة آب بلس من هذه الصناديق. هذه الأسهم، التي تم الحصول عليها بسعر 10.65 يورو، أدت في الواقع إلى رفع سعر عرض أبولو. علاوة على ذلك، فإن شرط الكسب من قبل شركة أبولو من شأنه أن يدفع الأموال الإضافية لتتناسب مع العرض الفائز في نهاية المطاف. حتى لو باعت شركة أبولو مركزها لمقدمي العروض الآخرين، فإنها وعدت بدفع 75 في المائة من أي فرق في السعر الفائز.
لم تسر الأمور كما كان يأمل فريق أبولو. تسمح قوانين الاستحواذ الإسبانية بإغلاق العملية المتنازع عليها من خلال العطاءات المختومة. وقد تم تقديم هذه في الأسبوع الماضي. السعر الأعلى هو الذي يفوز – وكان هذا هو جانب I Squared/TDR بقيمة 12.78 يورو للسهم. لم تخسر شركة أبولو فحسب، بل خسرت صناديق الاندماج أيضا: فهي ستحصل على 75 في المائة فقط من الفارق البالغ 2.13 يورو بين بيع كانون الثاني (يناير) لشركة أبولو والسعر الفائز.
أخذت بعض هذه الصناديق الأمور على عاتقها، حيث اشترت المزيد من الأسهم في السوق أعلى من سعر العرض الفائز. من المفترض أن الفكرة كانت ضمان نجاح عرض عطاء أبولو. أبولو ينفي أي تورط في هذا. لكن CNMV، هيئة مراقبة سوق الأسهم الإسبانية، أحجمت عن هذه النتيجة. وعلقت تداول الأسهم، بهدف منع أي صندوق عربي من البيع لشركة أبولو.
الجهة المنظمة لديها الحق. بمجرد الانتهاء من عملية تقديم العطاءات المختومة، تمنع قواعد الاستحواذ أي طرف في الصفقة من شراء أسهم أعلى من 2 في المائة فوق أعلى عرض. وقد دفعت صناديق التحوط ما يزيد قليلاً عن هذه العتبة. لو فازت شركة أبولو بالمزاد بهذه الطريقة، لكان سعر العرض الأقل هو الذي انتصر.
كان من الممكن أن يحصل غالبية المساهمين – بما في ذلك صناديق التقاعد المحلية وأصحاب التجزئة – على سعر أبولو بينما تحصل الصناديق العربية على رواتبهم.
ولم تقرر أبولو بعد خطوتها التالية، لكنها أبدت عدم رضاها عن النتيجة. وبغض النظر عن ذلك، فهذا اختبار اجتازته الهيئة التنظيمية في إسبانيا.
