افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
إذا كنت تقف على منصة مشتعلة، فمن الأفضل أن تعرف مدى سرعة احتراقها. لكن شركة تيمز ووتر حذرت الأسبوع الماضي من أنها قد تنفد من السيولة في نهاية ديسمبر. وقبل ما يزيد قليلا عن شهرين، توقعت سيولة كافية للبقاء على قيد الحياة حتى مايو المقبل.
فكيف أضاعت المرافق المثقلة بالديون، التي تناضل من أجل تجنب إعادة التأميم، خمسة أشهر من السيولة؟ أبسط إجابة هي أن شركة Thames Water تستهلك أموالها بشكل أسرع من المتوقع، حتى منذ شهر يوليو. وهذا يدعو إلى التشكيك في مصداقية الإدارة. بعض التكاليف، مثل مطالبة الموردين بشروط أكثر صرامة، تكون خارجة عن سيطرتهم. وكان من الواجب توقع أمور أخرى، بما في ذلك وضع المزيد من الأموال النقدية في الاحتياطيات بموجب شروط هيكلها التمويلي المعقد. من المؤكد أن هذا ليس مثاليًا عند البحث عن مستثمرين جدد لجمع 3.25 مليار جنيه إسترليني لتحقيق التحول.
الإجابة الأخرى – والإجابة المفضلة لشركة Thames Water – هي أنها لا تزال تتمتع بالسيولة من الناحية الفنية حتى مايو 2025.
إنها تحتاج إلى أغلبية الدائنين للسماح لها بالسحب من 380 مليون جنيه إسترليني من أموال الطوارئ المحتفظ بها في الاحتياطيات. وسيحتاج أيضًا إلى الوصول إلى تسهيلات غير مسحوبة بقيمة 420 مليون جنيه إسترليني، وإلا سينفد النقد في نهاية ديسمبر. ثم يدخل في حالة “التوقف التام” (وبعبارة أخرى، الافتراضي). بالإضافة إلى السماح لها بالوصول إلى 380 مليون جنيه إسترليني من أموال الطوارئ دون إذن، ستتوفر تسهيلات احتياطية للسيولة بقيمة 550 مليون جنيه إسترليني أخرى. غير أن النفقات الرأسمالية ستقتصر على أعمال الصيانة الأساسية.
ومن الأمور التي توتر المصداقية (مرة أخرى) الإشارة إلى أنه لم يتغير شيء. وتشعر وكالات التصنيف الائتماني بالانزعاج من الكشف عن تلك الشروط. وخفضت موديز وستاندرد آند بورز تصنيفاتهما بشكل أعمق إلى المنطقة غير المرغوب فيها. إن قيام وكالة ستاندرد آند بورز بتخفيض تصنيف إدارة شركة ثيمز ووتر وحوكمتها من “سلبي إلى حد ما” إلى “سلبي” ينبئنا بالكثير. (تصر شركة ثيمز ووتر على أنه كان “من الواضح للغاية” أن موقف السيولة لديها يعتمد على كل من النقد والتسهيلات غير المسحوبة).
فرص شركة تيمز ووتر في تجنب إعادة التأميم المؤقتة تعتمد على العثور على مستثمرين جدد في الأسهم – وهي عملية من غير المستغرب أن تثير شكوك المستثمرين. أو يمكنها الاعتماد على الدائنين. أحد الحلول الممكنة، الذي تدرسه مجموعة من 90 دائناً يملكون 9 مليارات جنيه استرليني من ديون شركة ثيمز ووتر، يمكن أن يتضمن تسهيلات إقراض مؤقتة لدعم أكبر مرافق المياه المخصخصة في بريطانيا.
ويبدو طريق الدائنين هو الأكثر قبولا. ومن المؤكد أن هذا من شأنه أن يرضي الجهة التنظيمية Ofwat، التي تريد أن يوافق الدائنون على إعادة الهيكلة التي من شأنها أن تسهل عملية جمع رأس المال.
ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح السبب وراء قيام الدائنين بتقديم تمويل مؤقت حتى يعلموا أن التسوية التنظيمية لشركة Thames Water، التي تحدد العوائد المسموح بها على مدى خمس سنوات اعتبارًا من أبريل، ستكون كافية لجذب مستثمرين جدد.
ووفقاً للجدول الزمني الحالي، سيتم نشر هذه النتيجة في 19 ديسمبر/كانون الأول، ومن الممكن تأجيلها إلى يناير/كانون الثاني. إن آمال شركة تايمز ووتر في تجنب إعادة التأميم – مثل أرصدتها النقدية – تختفي بسرعة.
