احصل على ملخص المحرر مجانًا
تختار رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشال تايمز، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
لقد أصبح مصطلح “غريب” فجأة مصطلحًا ثقيلًا للغاية، ولكن هناك حقًا كثير من الغرابة المحيطة بطرح أسهم شركة بيرشينج سكوير يو إس إيه المملوكة لبيل أكمان في البورصة. ولعل أغرب ما في الأمر هو تورط مجموعة باوبوست.
وفي رسالة إلى مستثمرين محددين – وهي الرسالة التي اضطرت شركة بيرشينج سكوير يو إس إيه إلى الكشف عنها لاحقًا بشكل محرج أمام لجنة الأوراق المالية والبورصات – قال أكمان إن شركة باوبوست قدمت طلبًا بقيمة 150 مليون دولار قبل الطرح العام الأولي.
وبحسب ما ورد انسحبت شركة باوبوست بسرعة بمجرد الإعلان عن اسمها، وهو على الأرجح السبب الرئيسي وراء اضطرار أكمان إلى تقليص الاكتتاب العام الأولي مرة أخرى إلى 2 مليار دولار فقط.
ولكننا لا نستطيع أن نتجاهل هذا الأمر. فإذا كنت تعرف شركة Baupost ورئيسها سيث كلارمان ولو لمرة واحدة، فإن الأمر برمته يبدو غريبًا للغاية.
ولن نتفاجأ إذا شعر كلارمان ـ أحد أكثر مديري صناديق التحوط تحفظاً وحذراً في هذه الصناعة ـ بالانزعاج الشديد إزاء كشفه على هذا النحو من قِبَل أكمان. ومن المؤكد أن هذا يبدو وكأنه محاولة لاستغلال سمعة باوبوست في الاستقامة الحذرة لجذب مستثمرين آخرين.
ولكن هذا لا يفسر لماذا شاركت شركة باوبوست في المقام الأول. فقد رفض الصندوق التحوطي التعليق، ولكن شركة ألفافيل لن تفاجأ إذا أصيب عدد قليل من مستثمري باوبوست بالصدمة مثلنا، وقاموا بإجراء عدة مكالمات هاتفية لمعرفة ما يجري على الأرض.
أولاً وقبل كل شيء، إذا كنت مستثمراً في صندوق تحوط يدفع رسوم إدارة بنسبة 1.25% و(نعتقد) رسوم أداء بنسبة 20%، فأنت لا تريد أن يقوم مدير الاستثمار الخاص بك بتحويل هذه الأموال إلى مدير استثمار آخر. وبصرف النظر عن حقيقة أنك تتحمل رسوماً على الرسوم، فإن المظهر العام هو أن هذا هو الحال. رهيبيختار المستثمرون مديري الاستثمار، ويختار مديرو الاستثمار الأوراق المالية، و(في الوضع المثالي) لا يلتقي الاثنان أبدًا.
ثانياً، إذا افترضنا أن الصندوق قد تعهد في البداية باستثمار 150 مليون دولار، فإن هذا أمر غير معتاد بالنسبة لباوبوست. فصندوق التحوط التابع لكلارمان يحمل في كثير من الأحيان مستويات غير عادية من النقد على وجه التحديد لأنه انتقائي فيما يتصل بالفرص.
الآن، لم تكن هذه المرة الأولى التي يستثمر فيها كلارمان أمواله في أكمان. فقد استحوذت شركة باوبوست سابقًا على حصة في شركة بيرشينج سكوير تونتين القابضة، وهي شركة أكمان SPAC الفاشلة التي أعادت 4 مليارات دولار للمستثمرين في عام 2022 بعد “عجزها عن إتمام معاملة” على حد تعبير رئيسها.
ولكن استثمار هذا القدر من المال في صندوق تقليدي مغلق يمثل اقتراحاً مختلفاً تماماً. فإسناد حصة مناسبة من إجمالي 23 مليار دولار أميركي التي يديرها الصندوق إلى أكمان كان ليبدو غريباً للغاية (فوفقاً لأحدث ملف قدمته الشركة بموجب النموذج 13F، كانت شركة بيرشينج سكوير يو إس إيه لتصبح ثامن أكبر شركة تمتلكها الشركة).
ثالثًا، كلارمان هو مستثمر قيمة – فقد قام بتحرير أحدث نسخة من كتاب بن جراهام وديفيد دود تحليل الأمنوكتب كتابا بعنوان هامش الأمان إن هذا يعتبر من الكلاسيكيات التي يشتهر بها مجتمع صناديق التحوط. وحتى لو كان يؤمن بذكاء أكمان، فلماذا لا يستثمر ببساطة في شركة بيرشينج سكوير القابضة؟ ففي نهاية المطاف، يتم تداول صندوق أكمان المدرج في أمستردام بخصم 30% من صافي قيمة أصوله.
رابعًا، مرت شركة Baupost للتو بأكبر جولة من تخفيضات الوظائف في تاريخها الممتد على مدار 42 عامًا، كجزء من التركيز الضيق على نقاط قوتها في الديون المتعثرة والمواقف الخاصة. من المؤكد أن شركة Pershing Square USA هي “موقف خاص” للغاية، ولكن ليس في الذي – التي نوع الطريق.
وأخيرا، في حين أنه ليس من غير المعتاد أن يقدم مديرو صناديق التحوط لأصدقائهم هدية، فإن مبلغ 150 مليون دولار هو أكثر من مجرد هدية، ويبدو أن كلارمان لا يمكن أن يكون صديقا لأكمان.
كان كلارمان ذات يوم أكبر مانح للجمهوريين، لكنه كان يعارض دونالد ترامب بشدة وحول تبرعاته إلى الديمقراطيين في عام 2017. تكشف نظرة سريعة على OpenSecrets أنه استمر في التبرع بشكل شبه حصري للديمقراطيين والحزب الديمقراطي. بعبارة أخرى، ربما لا يكون كلارمان سعيدًا باحتضان أكمان لترامب. من حيث الشخصية، يبدو أنهما متناقضان تمامًا.
من المغري أن نفترض أن استثمار باوبوست في بيرشينج سكوير لابد وأن تم تدبيره من قبل أحد مديري المحافظ الاستثمارية دون موافقة كلارمان.
ولكننا نكافح حقاً من أجل فهم الأساس المالي لهذه القضية، ونشك في إمكانية تحرير شيك بهذا الحجم دون موافقة كلارمان. فهل هناك نوع من التبادل التجاري الخاص الذي لا ندركه ببساطة؟
وهذا ليس أول موقف غريب لشركة Baupost في عام 2024. فقد قام كلارمان بتدمير آدم نيومان وشركته WeWork في عام 2020، فقط ليُقال إنه على الأقل استكشف دعم محاولة نيومان لاستعادة السيطرة على WeWork في وقت سابق من هذا العام. ثم أسقطوا المحادثات أيضًا بعد أن أصبح اسمهم علنيًا.
من فضلك، تكهنات جامحة وتحليلات مستنيرة في التعليقات، لأن هذا الأمر محير بعض الشيء بالنسبة لنا.
قراءة متعمقة
– أربع أخطاء مؤسفة ارتكبها بيل أكمان في طرح أسهمه للاكتتاب العام الأولي (FTAV)
— “لا أصدق أنني أقول هذا، لكنني أتجاهل سيث كلارمان” (الجزء الثاني)
— Pershing Square USA للمستثمرين: يرجى تجاهل بيل أكمان (FTAV)
