افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
صباح الخير. إعصار ميلتون يضرب فلوريدا. الصراع في الشرق الأوسط لا يزال ساخنا. من العدل أن نقول إننا شهدنا بالفعل العديد من مفاجآت شهر أكتوبر. دعونا نأمل أن لا يكون مؤشر أسعار المستهلكين الصادر هذا الصباح خيارًا آخر. أرسل لنا مخاوفك عبر البريد الإلكتروني: [email protected] و[email protected].
هل هناك فقاعة GLP-1؟
يحظى الذكاء الاصطناعي بالكثير من الاهتمام. كانت هناك الآلاف من المقالات الفكرية حول كيفية تحويل المجتمع، ويرى عدد مماثل تقريبًا أن الضجيج حول الذكاء الاصطناعي قد دفع أسهم التكنولوجيا إلى منطقة الفقاعة. تحظى أدوية السمنة الشبيهة بالجلوكاجون -1 (GLP-1) باهتمام كبير أيضًا لتأثيرها على الموضة وممارسة الرياضة والصحة. ولكن يبدو أن لا أحد يتساءل تقريبًا عما إذا كانت هناك فقاعة GLP.
لقد تفوقت شركتا Eli Lilly وNovo Nordisk، اللتان تصنعان GLPs الرائدة في السوق، بشكل كبير على مؤشر S&P 500 على مدى السنوات الخمس الماضية:
لدى Eli Lilly نسبة سعر إلى أرباح تعادل تقريبًا نسبة Nvidia:
التوقعات لكلا الشركتين مرتفعة حقا. تقدر شركة Morningstar أن قيمة سوق الأدوية GLP-1 ستبلغ 200 مليار دولار بحلول عام 2031، ويتوقع المحللون أن تحصل شركتا Eli Lilly وNovo Nordisk على نصيب الأسد منها. من المتوقع أن تتضاعف إيرادات شركة Eli Lilly ثلاث مرات تقريبًا من الآن وحتى عام 2031، مدفوعة إلى حد كبير بأفلامها الرائجة GLP-1 Zepbound وMounjaro:
تسير شركة Novo Nordisk على مسار مماثل، على الرغم من أن وول ستريت تتوقع أن تبدأ إيرادات GLP-1 من Wegovy وOzempic في الانخفاض بعد عام 2029:
تعتبر تقديرات التدفق النقدي الحر للشركتين أكثر إثارة للدهشة، حيث من المتوقع أن تجني كل منهما أكثر من 35 مليار دولار بحلول عام 2031:
هل التوقعات عالية جدًا؟ هناك عدة عوامل يجب مراعاتها.
المنافسة شرسة. الأدوية المربحة تدعو المنافسين إلى تركيبات أو طرق توصيل مختلفة قليلاً. فيما يلي مخطط من Morningstar للداخلين الطموحين إلى سوق GLP-1. قد تحافظ كل من Novo Nordisk وEli Lilly على تفوقهما لفترة من الوقت بسبب منتجاتهما الجديدة – تمتلك Novo Nordisk بالفعل دواء يؤخذ عن طريق الفم في السوق، على الرغم من أنه لا يحظى بشعبية كبيرة مثل الحقن، ومن المقرر أن تكون الشركتان أول من يخرج من البوابة على جرعة منخفضة من GLP-1s عن طريق الفم. لكن شركتي فايزر وروش ستتبعهما بعد فترة وجيزة:
ثم هناك براءات الاختراع. من المقرر أن تفقد شركة Novo براءة اختراعها الأمريكية في عام 2032، بينما من المقرر أن تفقد شركة Eli Lilly في عام 2036 (وهذا ما يفسر جزئيًا علاوة التقييم الخاصة بها على شركة Novo Nordisk). ولكن الأهم بالنسبة لكليهما هو أن منتجات GLP-1 التي تنتجها شركة Novo Nordisk ستفقد براءات اختراعها الصينية في عام 2026، مما قد يفتح أسواق الولايات المتحدة وأوروبا أمام الأدوية غير المسجلة.
سيبدأ السوق في خصم انتهاء صلاحية براءات الاختراع قبل سنوات من وصولها فعليًا. تم تداول أسهم شركة AstraZeneca بشكل جانبي لسنوات (عند تقييم السعر إلى الأرباح برقم واحد) قبل انتهاء صلاحية براءات الاختراع الرئيسية لمنتجيها الرائدين Nexium وSeroquel في أوائل سن المراهقة. أطلقت شركة فايزر منتجها الضخم ليبيتور في عام 1996. وبلغت إيراداتها ذروتها عند نحو 13 مليار دولار في عام 2006، وكانت لا تزال نحو 10 مليارات دولار في عام 2010، وهو العام الذي سبق انتهاء صلاحية براءة اختراعها في الولايات المتحدة. لكن السهم بلغ ذروته بحلول عام 2000 وتم تداوله بأقل من 10 أضعاف الأرباح من عام 2008 إلى عام 2011.
ومن الجدير بالذكر أيضًا، في سياق المنافسة، أنه على الرغم من أن عقار ليبيتور كان الأكثر مبيعًا بين أدوية الستاتين المقاومة للكوليسترول، إلا أنه كان خامس عقار يتم إطلاقه. فقط لأن Lilly وNovo كانتا الأوائل في GLPs لا يعني أنهما ستحافظان على تقدمهما.
سيكون السعر أيضًا سؤالًا للمضي قدمًا. تواجه GLP-1s مفاوضات بشأن أسعار الرعاية الطبية في عام 2027، ويشير تقرير مكتب الميزانية في الكونجرس هذا الأسبوع إلى أن الرعاية الطبية وشركات التأمين الأخرى قد تطالب بتخفيضات كبيرة في الأسعار.
هناك أيضًا عدم يقين بشأن الكميات المستقبلية. إليكم كارين أندرسن من Morningstar، وهي واحدة من المحللين القلائل الذين عبروا عن شكوكهم بشأن حالة شراء شركتي Lilly وNovo:
أحد (الأسئلة الكبيرة) هو المدة التي سيحتاجها المرضى لمواصلة العلاج. حتى الآن، وخلافًا لما رأيناه، من الصعب الحفاظ على فقدان الوزن عندما يتوقف المرضى عن العلاج. يفكر كل من Eli Lilly وNovo Nordisk والمنافسين في أفضل طريقة لمساعدة المرضى على الالتزام بنظام الصيانة. قد يكون الجواب هو تناول الدواء بشكل أقل، أو بجرعة أقل. . . وسيكون لذلك آثار هائلة على توقعات الإيرادات طويلة المدى لهذه الشركات، وعلى الفوائد الصحية المحتملة لتناول الأدوية.
وأخيرا، فإن أدوية إنقاص الوزن لها تاريخ صعب. قد يتذكر بعض القراء صعود وسقوط شركة فين فين، أو كيف تم سحب شركة سانوفي أكومبليا التي حظيت بتغطية إعلامية كبيرة في أوروبا ولم تحصل على الموافقة مطلقًا في الولايات المتحدة. كانت هناك شائعات حول فقدان العضلات ومشاكل أخرى تتعلق بأدوية GLP-1. مع تزايد عدد الأشخاص الذين يتم علاجهم، قد تظهر مشكلات جديدة.
لا نعرف ما إذا كانت ليلي ونوفو مبالغ في تقديرهما. إذا لم تطور شركات الأدوية الأخرى بدائل جيدة في العامين المقبلين، فلن تظهر أي آثار جانبية مثيرة للقلق، وسيكون معظم المرضى سعداء بالاستمرار في تناول الأدوية على المدى الطويل، وإذا سارت مفاوضات التسعير على ما يرام، فيجب على الشركتين طباعة النقود لسنوات. ليأتي. ما يقلقنا هو أنه لا يبدو أن أحدًا في السوق يتخذ الجانب الهبوطي من تداول GLP-1. في الأسواق، الإجماع أمر خطير.
(رايتر وأرمسترونج)
قراءة واحدة جيدة
اللغز (ربما) تم حله.
