افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
“لا تبحث عن الإبرة في كومة القش. كتب جون بوجل، المؤسس الراحل لشركة فانجارد الاستثمارية: “ما عليك سوى شراء كومة القش”. أصبحت مزاحته الآن حكمة تقليدية. لقد أنهت صناديق الاستثمار المشتركة والصناديق المتداولة في البورصة الأمريكية المدارة بشكل سلبي – والتي تحاكي مؤشرات السوق الإجمالية – العام الماضي بأصول أكثر من تلك النشطة، بعد سنوات من التدفقات القوية.
على الرغم من أن الكثيرين ما زالوا يروجون لأوراق اعتمادهم في اختيار الأسهم والسندات، إلا أن مديري الصناديق النشطين نادراً ما يحققون عوائد ألفا (أو عوائد تفوق السوق). وعلى المدى الطويل، يميل المؤشر إلى الفوز، مما يؤكد نصيحة بوجل. فلماذا إذن نخاطر بالمال على أمل اكتشاف جوجل أو أمازون التاليين عندما يكون الاستثمار في كل شيء أكثر أمانًا وربحًا؟
هذا هو السؤال الذي يخشى مديرو الصناديق النشطة أن يطرحه كثير من المستثمرين على أنفسهم الآن. مع توسع المؤشرات المتبادلة ومنتجات صناديق الاستثمار المتداولة – التي تغطي مجموعة من الأصول والمناطق الجغرافية – أصبح تحويل النقد إلى أدوات تعقب متنوعة أمرًا بسيطًا. تسمح تطبيقات الاستثمار بالقيام بذلك بنقرة إصبع. وبالنسبة للأسر التي تسعى إلى كسب المزيد من مدخراتها، فإن نمو هذه الأدوات الاستثمارية المنخفضة التكلفة يشكل سلعة خالصة.
يعد البحث عن الأسهم النجمية أو الفاشلة عملية أكثر تكلفة وأكثر كثافة في البحث، ويتطلب نموذج أعمال أعلى قائمًا على الرسوم. الأداء الضعيف على المدى الطويل وجاذبية الاستراتيجيات السلبية الأرخص – التي تمثل 40 في المائة من أصول الصناديق العالمية البالغة 45 تريليون دولار التي تتبعها شركة مورنينج ستار، ارتفاعا من 14 في المائة في عام 2008 – أدت إلى تآكل تدفقات المديرين النشطين. ويعمل العديد منها على خفض التكاليف وإعادة الهيكلة. وفي نتائجها السنوية هذا الأسبوع، التزمت شركة Abrdn ومقرها إدنبرة بإلغاء 500 وظيفة وسط تدفقات خارجية كبيرة.
ويشعر قطاع الصناعة وبعض الاقتصاديين بالقلق من أن استمرار تدفق الأموال إلى صناديق الشراء والاحتفاظ بها قد يضر بالأسواق المالية. ويزعمون أنه إذا تجاوز عتبة معينة، فإن الافتقار إلى المتداولين النشطين المنخرطين في التخلص من الشركات ذات الأسعار الزائدة أو المنخفضة يمكن أن يؤدي إلى قدر أكبر من سوء تخصيص أموال المستثمرين.
في الوقت الحالي، هذا مجرد مصدر قلق نظري. ومن الناحية العملية، لا يزال المديرون النشطون يهيمنون على الصناعة العالمية. قد يكون العثور على ألفا أمرا صعبا، خاصة عندما يهيمن عدد قليل من الأسهم على الأسواق، ولكن الفرص لم تختف فجأة. ولا تزال المؤسسات الاستثمارية الكبرى، مثل صناديق التقاعد، ترغب في تشغيل أكوامها النقدية. وفي الواقع، لا يزال هناك الكثير من الاهتمام بالتداولات التي تتفوق على السوق. على سبيل القياس، فإن صناديق التحوط – التي تنشر استراتيجيات نشطة عالية المخاطر للمستثمرين المعتمدين – تفوق حاليا عدد منافذ بيع برجر كنج في جميع أنحاء العالم.
هذه صناعة قطع الحلق. تتنافس الصناديق النشطة مع استراتيجيات سلبية يصعب التغلب عليها، وهي منخرطة في لعبة محصلتها صفر مع لاعبين نشطين آخرين. لكل رهان، هناك خاسر يأخذ الجانب الآخر من الرهان. وفقا لشركة Morningstar، في العام حتى حزيران (يونيو) 2023، تغلبت 27 في المائة من صناديق الأسهم العالمية ذات رأس المال الكبير المُدارة بنشاط على الصندوق السلبي المعادل. وعلى مدى فترة زمنية مدتها 15 عاماً، لم يفعل ذلك سوى 3 في المائة. من الصعب أن يلوم المتداولون النشطون المستثمرين على التحول إلى استراتيجيات المؤشر. ومن أجل البقاء، يجب عليهم أن يثبتوا أنهم قادرون بالفعل على كسب المال.
يعد خفض الرسوم، عن طريق خفض تكاليف الأعمال، أحد الخيارات لتعزيز احتمالات تحقيق عوائد تفوق السوق. وجدت بعض الصناديق أيضًا فرصًا أكبر للتغلب على المعايير القياسية في أسواق السندات والأركان الأكثر تخصصًا في سوق الأسهم. وقد وظفت شركات أخرى، مثل Citadel أو DE Shaw، ألمع العقول الكمية أو حاولت نشر التكنولوجيا – من الذكاء الاصطناعي إلى التداول عالي التردد – للعثور على ألفا. إن عدم اليقين الاقتصادي اليوم واحتمال ارتفاع أسعار الفائدة لفترة أطول من شأنه أن يخلق التقلبات التي يمكن أن يزدهر بها المتداولون المتشددون.
ومع ذلك، فمن غير المرجح أن يحيد المستثمرون عن نصيحة بوجل الآمنة والسليمة دون سبب وجيه. وهذا يعني أنه إذا أراد جامعي الأسهم البقاء على قيد الحياة والازدهار، فسيتعين عليهم العمل بجهد أكبر لتزويدهم بذلك.
