افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
النقد هو في النهاية ما يرغب كل مستثمر في استرداده من الشركات التي يمتلكها. وكانت الهياكل المعقدة، والعوائد غير المبالية، والحوادث الاستراتيجية، تعني خسارة المساهمين في شركات التأمين المركبة في السنوات الأخيرة. وقد بدأ فريق أكسا الفرنسي، بعد معاناته من هذه الأمراض الثلاثة، في تغيير ذلك.
منذ أن تولى توماس بوبرل منصب الرئيس التنفيذي لشركة أكسا في عام 2016، أعاد هيكلة المجموعة بالكامل وأصر على إعطاء شركة أكسا الأولوية لعوائد المساهمين على عمليات الاستحواذ. وقد أثارت هذه الاستراتيجية ارتفاعًا في سعر السهم، ليقترب من ثلاثة أضعاف أدنى مستوى له في أكتوبر 2020. ومع ذلك، فإن تقييم شركة أكسا لا يزال يتخلف عن منافستها أليانز. على أساس السعر والأرباح الآجلة، لم تتجاوز أكسا حتى الآن عتبة العشرة أضعاف، وهو مستوى نادرا ما يتم تداوله فوقه منذ الأزمة المالية.
قامت شركة Buberl بتبسيط المجموعة من خلال نقلها بعيدًا عن أعمال الحياة الأكثر كثافة في رأس المال إلى خطوط أكثر إنتاجًا للنقد مثل الممتلكات والحوادث. وقد وعد بأن شركة أكسا ستعيد 75 في المائة من أرباحها، وتقسيم ذلك إلى 60 في المائة لتوزيعات الأرباح و15 في المائة لعمليات إعادة الشراء.
كان هذا تعهدًا مصممًا لاستعادة ثقة المساهمين، التي تضررت بسبب عملية الاستحواذ السيئة التنفيذ على مجموعة P&C التجارية XL في عام 2018. دفعت شركة Axa مبالغ زائدة ثم أمضت سنوات في إعادة تشكيل الأعمال. يبدو أن هذا قد اكتمل مع تحقيق شركة XL أرباحًا بقيمة 1.9 مليار يورو في العام الماضي. تمثل الحياة الآن ثلث أعمال مجموعة أكسا فقط، بانخفاض عن الثلثين في عام 2016. ورفعت وكالة موديز الأسبوع الماضي توقعاتها لديون أكسا إلى إيجابية، وذلك بفضل انخفاض تعرض الأرباح لمخاطر الاكتتاب على الحياة وميزانية عمومية أقوى.
إن شركات التأمين المركبة بشكل عام، التي تدرك أن مستثمري القطاع لا يثقون في أي شيء ليس نقدًا صعبًا، قد تحولت بعيدًا عن سياسات الحياة التي تقدم ضمانات نحو السياسات الأقل كثافة في رأس المال. ارتفعت تحويلات القطاع – الأموال النقدية التي ترسلها عمليات التأمين إلى الشركات القابضة – إلى 80 في المائة من صافي الأرباح من نحو 60 في المائة في عام 2016، مما يدعم عوائد أعلى للمساهمين.
ومن الممكن أن يؤدي بيع شركة أكسا لشركة Axa Investment Managers بقيمة 5.3 مليار يورو إلى بنك بي إن بي باريبا، المقرر الموافقة عليه في العام المقبل، إلى تحسين الصفقة. بيعت الشركة بـ 15 ضعف أرباحها، وتخطط شركة أكسا لإعادة الشراء بقيمة 3.8 مليار يورو لتعويض انخفاض الأرباح. يشير بيرينبيرج إلى أن حوالي 1.3 مليار يورو متبقية، بعد خصم الضرائب، يمكن استخدامها في الصفقات الإضافية – وهو أمر سيراقبه المستثمرون الحذرون بعناية.
على مدى السنوات الثلاث الماضية، حققت شركة أكسا عوائد للمساهمين بما في ذلك توزيعات أرباح تزيد على 85 في المائة، أي أكثر بمقدار النصف من مؤشر التأمين ستوكس 600. لكنها لا تزال ذات تصنيف منخفض نسبيا يبلغ 9 أضعاف أرباح عام 2025، مقارنة بشركة أليانز التي حصلت على 11.
ومن الواضح أن المستثمرين ما زالوا يريدون أن يروا مدى استدامة هذا التدفق النقدي في جيوبهم. نتوقع إجابة إيجابية في العام المقبل.
