افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وفي الأعوام التي سبقت الأزمة المالية، كان ارتفاع أسعار المساكن سبباً في تحفيز طفرة في البناء ووفرة من المساكن غير المرغوب فيها في نهاية المطاف في البلدان الواقعة على أطراف أوروبا.
وقد تعافت أسعار المنازل الإسبانية للتو إلى تلك المستويات اليوم. ومع تضاؤل مخزون المساكن المتاحة، أصبح نقص المعروض هو المشكلة الجديدة. وسجلت البلاد عجزا بنحو 350 ألف منزل العام الماضي. هناك قصة أوروبية مألوفة تتجلى في أسبانيا: فالناس يرغبون في الحصول على مساكن، ولكن ظروف التمويل تعمل على إعاقة العرض والطلب.
مطورو العقارات في إسبانيا في مأزق. أسعار المنازل صامدة ولكن الكميات هي التي تؤثر. وانخفضت المعاملات الخاصة بالمنازل الجديدة بنسبة 10 في العام الماضي. التصاريح الجديدة راكدة والإكمال آخذ في الانخفاض أيضًا. ويفسر انخفاض نشاط البناء السبب وراء ارتفاع أسعار المساكن الجديدة بمعدل أسرع من ارتفاع أسعار المساكن القائمة. وتشير هذه الأساسيات إلى شيء لم يكن من الممكن تصوره تقريباً طوال عقدين من الزمن: الفرصة المتاحة في سوق الإسكان الإسباني.
ظلت أسهم شركات البناء المدرجة في إسبانيا، مثل Neinor Homes وMetrovacesa وAedas Homes، جميعها عالقة تحت القيمة الدفترية لسنوات. إن الافتقار إلى اهتمام المستثمرين يعيق الجهود المبذولة لتطوير منازل جديدة وبناء أعمال تجارية بتكاليف مستدامة لرأس المال.
إن تجاهل السوق لهذا القطاع يعني أنه يتم تعديل النماذج لتحديد أولويات التدفقات النقدية وعوائد المساهمين. وقد أعادت شركة Metrovacesa بالفعل أكثر من 40 في المائة من قيمتها السوقية على شكل أرباح منذ عام 2019، بتمويل من الأرباح وتحسين بنك الأراضي. ولا تزال تقدم عائدًا متوقعًا بنسبة 10 في المائة هذا العام.
بدأت شركة Neinor Homes رحلة مماثلة في العام الماضي عندما قررت بيع قسم البناء بغرض الإيجار وإعادة الأموال النقدية إلى المساهمين. وتعادل الأرباح المتوقعة هذا العام البالغة 200 مليون يورو عائدًا آجلًا بنسبة 25 في المائة. ومن المتوقع الحصول على 150 مليون يورو أخرى في عام 2025.
يجب على شركات البناء أن تكون مستعدة للارتفاع المتوقع في الطلب هذا العام مع انخفاض أسعار الفائدة وبدء دعم الرهن العقاري الذي ترعاه الحكومة. وكانت مبيعات ما قبل البيع في Metrovacesa أعلى بمقدار الخمس في الربع الأول.
ونظراً لعدم قدرتها على جمع رأس المال، تعمل شركة Neinor Homes على زيادة حجم خط أنابيبها الخاص من خلال مشاريع مشتركة، حيث ساهمت بمبلغ 300 مليون يورو من خطة التخلص الخاصة بها نحو ثلاث شراكات في العام الماضي. وبغض النظر عن الضرورة، فإنها تأمل أن ينظر المستثمرون بشكل أكثر إيجابية إلى نهج رأس المال الخفيف والعوائد الأعلى على رأس المال التي تتوقع توليدها.
وارتفعت الأسهم في الشركات الثلاث بنسبة 10 في الشهر الماضي، مدفوعة بتوقعات متشائمة من البنك المركزي. وتشير العوائد التي تصل إلى حجم مزرعة وخصومات بنسبة 20 في المائة على القيمة الدفترية إلى أن هناك المزيد في المستقبل.
