ابق على اطلاع بالتحديثات المجانية
ببساطة قم بالتسجيل في الأسهم الخاصة myFT Digest – يتم تسليمه مباشرة إلى صندوق الوارد الخاص بك.
تضطر شركات الأسهم الخاصة الأوروبية إلى الاحتفاظ بأصولها لفترات أطول من أي وقت مضى، مما يسلط الضوء على المشاكل التي تواجهها الصناعة في إعادة الأموال النقدية إلى المستثمرين.
في العام الماضي، كانت الشركات التي بيعت من قبل مجموعات الاستحواذ في أوروبا مملوكة لمدة ست سنوات في المتوسط، وفقا لشركة البيانات غين.برو، وهي أطول فترة منذ عام 2010 على الأقل. وعادة، تسعى الأسهم الخاصة إلى امتلاك الأصول لمدة تتراوح بين ثلاث إلى خمس سنوات. . وتظهر البيانات أن فترات الحجز بلغت أدنى مستوياتها في عامي 2012 و2020 عندما كان متوسط الاستثمار مملوكًا لمدة تقل عن خمس سنوات.
وقد تعرض نموذج الاستحواذ التقليدي لضغوط متزايدة على مدى العامين الماضيين، حيث تكافح الشركات للخروج من الاستثمارات التي تمت عندما ازدهرت الصناعة في بيئة أسعار الفائدة المنخفضة.
وقد أدت الزيادات المتعاقبة في أسعار الفائدة إلى زيادة تكلفة الاقتراض لتمويل الصفقات الجديدة، مما يعني أن مجموعات الاستحواذ أصبحت أقل رغبة في شراء الأصول من بعضها البعض.
في الوقت نفسه، كانت سوق الاكتتابات العامة الأولية – وهي طريق خروج تقليدي آخر للأسهم الخاصة – هادئة أيضا، في حين كان على الشركات أن تتعامل مع الوباء، وارتفاع التضخم، وزيادة عدم الاستقرار الجيوسياسي. وقد أدى هذا إلى ترك شركات الأسهم الخاصة على مستوى العالم تجلس على رقم قياسي يبلغ 28000 شركة غير مباعة.
“في البداية، جاء كوفيد، ثم كل ما أعقبه. وقال فيليب دي فوسر، المدير التنفيذي للعمليات في Gain.pro، في إشارة إلى أسعار الفائدة المرتفعة والتضخم وصدمات سلسلة التوريد الناجمة عن الغزو الروسي لأوكرانيا: “لم تكن ضربة مزدوجة، بل كانت ضربة ثلاثية”.
وقال مسؤولون تنفيذيون ومستشارون في الصناعة إن التباطؤ في إبرام الصفقات إلى جانب التمويل الأكثر تكلفة يعني أن الشركات أصبحت أكثر انتقائية بشأن الأصول التي تشتريها.
وهذا يثير تساؤلات حول كيفية بيع الشركات التي لا تنمو بالسرعة وبهامش ربح أقل، وهو أمر يتعرضون لضغوط للقيام به من أجل إعادة رأس المال إلى مستثمريهم.
“عليك إظهار المخارج، ولكن إذا كان مضاعف المال 0.5، فهل ستفعل ذلك حقًا؟” قال دي فوسر. “أنت تريد الخروج بشكل جيد إذا كنت تقوم بجمع التبرعات.”
ويظهر البحث أن متوسط معدل نمو إيرادات الشركات انخفض مقارنة بطول الفترة التي احتفظ بها أصحاب الأسهم الخاصة.
وقال التقرير إن الأصول المملوكة لأكثر من سبع سنوات تنمو في المتوسط بنسبة 6.5 في المائة سنويا، أي أقل من نصف معدل تلك المملوكة لمدة تقل عن ثلاث سنوات.
من الأمثلة على الشركات المملوكة للأسهم الخاصة لأكثر من خمس سنوات والتي فشلت في البيع خلال العام الماضي، شركة أغذية الحيوانات الأليفة Partner in Pet Food، وشركة الغسيل التجارية JLA، ومجموعة منتجعات العطلات Center Parcs، وفقًا لأشخاص مطلعين على التفاصيل. ويرجع ذلك جزئيًا إلى خلافات التقييم بين المشترين والبائعين.
قال سيد جين، رئيس قسم الأبحاث في Gain.pro: “إن أسعار الفائدة هي المحرك الرئيسي للمضاعفات”. “المستثمرون أقل رغبة في البيع بمضاعفات أقل، لذلك حتى بالنسبة للأصول ذات الجودة الأعلى فإن المستثمرين غير مستعدين للدفع”.
بالإضافة إلى صعوبة الخروج من بعض الشركات، فإن متوسط طول فترة الاحتفاظ بالأوراق المالية يتم دفعه أيضًا من قبل المجموعات التي تسعى إلى الاحتفاظ بأفضل أصولها لفترة أطول.
ويمكنهم القيام بذلك من خلال تكتيكات مثل إنشاء صندوق “للاستمرار”. هذا صندوق جديد يتم نقل الأصول إليه ويتم منح المستثمرين الفرصة لسحب الأموال.
وتشمل الأمثلة الأخيرة مجموعة الاستثمار الأوروبية بيرميرا التي تنقل الأصول بما في ذلك مدير الثروات إيفلين بارتنرز ومجموعة مراكز البيانات تيراكو إلى صندوق جديد. واستثمرت شركة بيرميرا في الأصول في عامي 2014 و2015 على التوالي، وفقا لموقعها على الإنترنت.
قال ريكاردو فيلا، رئيس استشارات رأس المال الاستراتيجي في وكيل التوظيف Rede Partners، إن هذه “الصفقات عبر الصناديق… . . (لقد) زاد بالفعل خلال العامين الماضيين.
