يتجه المستثمرون، الذين يشعرون بخيبة أمل بسبب التعافي البطيء في الصين والافتقار إلى محركات نمو جديدة، إلى الهند وجنوب شرق آسيا لإبرام صفقات، حتى مع تحذير الخبراء من أنهم يواجهون منحنى تعليمي حاد وخيارات محدودة محتملة لطرق الخروج في العديد من هذه الأسواق.
أصبحت الهند وإندونيسيا من أكثر الوجهات شعبية لمستثمري الأسهم الخاصة، الذين يتعرضون لضغوط لأن أسعار الفائدة المرتفعة تؤدي إلى ارتفاع تكاليف التمويل، ولأن الداعمين، مثل المكاتب العائلية والأوقاف الجامعية، أصبحوا قلقين بشكل متزايد بشأن الاستثمار في الصين.
لم تكن هناك “تحولات كبيرة” في معنويات المستثمرين تجاه الصين في الأشهر الستة الماضية، وفقا لأحد المصرفيين الاستثماريين في هونج كونج، ولكن كان هناك “عائق أعلى أمام الاستثمارات الصينية”. وقال إن العملاء يبحثون الآن عن صفقات في الهند وإندونيسيا تقدم “خصائص نمو مماثلة لما كانت تتمتع به الصين قبل 10 سنوات”.
لقد كانت الرعاية الصحية في الصين قطاعًا مرنًا نسبيًا بفضل قدرتها على معالجة مشكلة شيخوخة السكان ولأن الصفقات عبر الحدود في هذا القطاع تواجه قدرًا أقل من التدقيق الجيوسياسي. ولكن حتى هنا، فإن البلاد تفقد زمام المبادرة. من حيث حجم جمع الأموال، تفوقت الهند على الصين كأكبر سوق لصفقات الاستحواذ على الرعاية الصحية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ في عام 2022، وفقًا لبيانات شركة Bain & Co التي تعود إلى عام 2012. وفي النصف الأول من هذا العام، شهدت الصين 1.9 مليار دولار من عمليات الاستحواذ هذه. صفقات، مقارنة بـ 3.1 مليار دولار في الهند.
قال فيكرام كابور، رئيس قسم الرعاية الصحية وعلوم الحياة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ لدى شركة باين، إن العديد من شركات جنوب شرق آسيا التي تفكر في زاوية الصين خلال الوباء تركز الآن على أسواقها المحلية.
حتى أن المستثمرين الصينيين يحاولون التنويع من خلال الانضمام إلى – وزيادة – المنافسة على صفقات جنوب شرق آسيا، كما يقول المصرفيون الاستثماريون ومستشارو الصفقات.
ولكن تخصيص رأس المال لجنوب شرق آسيا قد يشكل تحدياً كبيراً، وخاصة بالنسبة للقادمين الجدد. يقول الخبراء إن المشهد المجزأ يعني تطبيق نموذج الاستثمار الصيني، وتوقع أن تكون الشركات قادرة على التوسع بسرعة قد لا ينجح. إن سوق رأس المال الأقل نضجا مقارنة بالصين يعني عددا أقل من المعاملات وصفقات أصغر، مما يزيد من الضغط على قدرات الحصول على الصفقات لتبرير الموارد.
وقال شوونغ ليو، وهو متخصص في هونغ كونغ، إنه “من الصعب للغاية” بالنسبة للمستثمرين كتابة شيك لأسهم تصل قيمته إلى عدة مئات من ملايين الدولارات في أي دولة في جنوب شرق آسيا، وهو ما غالبا ما يكون انعكاسا للحجم الاقتصادي الأصغر مقارنة بالصين. المدير العام لشركة Alvarez & Marsal الاستشارية. وتعمل شركته على صفقات الرعاية الصحية في إندونيسيا، وكذلك الهندسة الدقيقة في ماليزيا.
وقال أندرو هنتلي، الشريك الإداري في شركة “إنترناشيونال إنترست”: “بالنسبة للمستثمرين الذين يركزون في الغالب على الصين، فإن دخول الأسواق التي ليس لديهم سجل فيها يمثل تحديًا خاصًا، وغالبًا ما يعني دفع سعر أعلى لمجرد بناء مصداقيتهم في السوق المحلية”. BDA Partners، هي مجموعة استشارية عالمية للخدمات المصرفية الاستثمارية تركز على آسيا. وأضاف أن الحصول على صفقات ملكية في جنوب شرق آسيا دون وجود فريق محلي يمثل عقبة أخرى.
ثم هناك ممارسات وأعراف تجارية مختلفة من بلد إلى آخر. يقول الخبراء القانونيون إن بذل العناية الواجبة في فيتنام، على سبيل المثال، أمر صعب للغاية.
قال ستيفن تران، الشريك في شركة موريسون فورستر للمحاماة ومقرها سنغافورة، إنه ليس من غير المعتاد أن نواجه شركات لديها “سجلات انتقائية” تجعل من الصعب على مستثمري الأسهم الخاصة الحصول على صورة كاملة عن أعمالهم.
وقال تران: “إن الوضع لا يساعد أيضًا على حقيقة أن بيئة الأعمال العامة في فيتنام تميل إلى أن تكون أقل شفافية مما قد يعتاد عليه العديد من المستثمرين الأجانب”.
أرسلت شركة الأسهم الخاصة سيلفر هورن، التي تفضل قطاعي التكنولوجيا المالية والتجارة الإلكترونية في إندونيسيا، مديرين تنفيذيين لزيارة السوق “عدة مرات” هذا العام، وفقًا لماركو كلاوس، كبير مسؤولي الاستثمار في الشركة ومقرها هونج كونج.
وقال كلاوس: “لقد شهدنا بعض حركة رأس المال من التخصيص الأصلي للصين يتحول إلى إندونيسيا”. وخفضت شركة سيلفرهورن استثماراتها في الصين من نسبة عالية بلغت 80 في المائة قبل بضع سنوات إلى 50 في المائة. وتمثل سنغافورة وإندونيسيا وفيتنام والفلبين معًا نحو 30 في المائة من استثمارات الشركة، مع 5 في المائة في الهند و15 في المائة في الولايات المتحدة.
وقال كلاوس إن نظام السوق الخاص الأقل نضجا في إندونيسيا يعني أن فرص الاستحواذ لا تزال محدودة إلى حد ما.
تعد إندونيسيا سادس أكبر سوق في العالم للعروض العامة الأولية من حيث المبلغ الذي تم جمعه هذا العام، لكن معظم الأموال ذهبت إلى شركات في قطاعي الطاقة والتعدين المحليين، مما يشير إلى أن الإدراج العام قد يكون أقل خيارًا للخروج في المرحلة المبكرة. المستثمرين في الصناعات الناشئة، وفقًا لمصرفي مقيم في هونج كونج متخصص في التكنولوجيا والصفقات الاستهلاكية في إندونيسيا.
وأضاف المصرفي أن بعض موضوعات الاستثمار في التجارة الإلكترونية الشائعة أثناء عمليات الإغلاق بسبب جائحة كوفيد-19 فقدت أيضًا زخمها حيث لا يزال العديد من السكان المحليين يفضلون التسوق خارج الإنترنت. وقال إن الانتخابات الرئاسية العام المقبل في إندونيسيا تدفع المستثمرين أيضًا إلى توخي الحذر بشأن تقديم الالتزامات.
ثم هناك الظل الجيوسياسي الذي يخيم على الاستثمارات في آسيا، سواء كانت في الصين أم لا. وقيدت واشنطن الاستثمار الخاص الأمريكي في الصين في مجالات مثل الذكاء الاصطناعي، ولكن قد تكون هناك حاجة إلى مزيد من العناية الواجبة لأي استثمار في جميع أنحاء العالم، لأن الشركة المستهدفة قد تشمل شخصًا صينيًا يمكن أن يجعل الصفقة خاضعة لقيود الاستثمار الأمريكية، وفقًا إلى إريك جيانغ، الشريك المقيم في بكين في شركة المحاماة الصينية Jingtian & Gongcheng. وقال: “اللوائح تتطلب الامتثال وهذا يزيد التكاليف”.
يزعم البعض أن أكبر اقتصاد في آسيا يظل يمثل فرصة استثمارية طويلة الأجل، ولكن في الوقت الحالي يبدو أن الحذر هو الشعور السائد. وقال كابور من شركة Bain: “إننا لا نرى الناس الآن يقفزون رأساً على عقب (في صفقات الصين).”
أ نسخة من هذه المقالة تم نشره لأول مرة بواسطة Nikkei Asia في 28 سبتمبر. ©2023 Nikkei Inc. جميع الحقوق محفوظة.
