افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
عزيزي القارئ،
إن ربط أجور الرؤساء التنفيذيين بأداء الشركة يبدو أمرا معقولا للغاية. لماذا لا تتم مواءمة مصالح رئيس الشركة مع مستثمريها؟ إن منح المديرين التنفيذيين جوائز الأسهم على أساس الأداء له فائدة إضافية تتمثل في خفض الإنفاق النقدي على الرواتب الأساسية ويجعل حساب نسب المكافآت المزعجة بين الرئيس التنفيذي والعامل أكثر صعوبة.
المشكلة هي أنه ليس من السهل دائما على المستثمرين تقييم المكافآت المعروضة.
خذ اوبر.
في الأسبوع الماضي، ذكرت صحيفة فايننشال تايمز أن الارتفاع المذهل في أسعار أسهم أوبر هذا العام أدى إلى حصول رئيسها دارا خسروشاهي على خيارات لشراء أسهم بقيمة 136 مليون دولار. وكانت هذه مكافأة لقيمة الشركة التي بلغت 120 مليار دولار. إنه يوم الدفع الذي بدا مستحيلاً في يوم من الأيام. كان الهدف البالغ 120 مليار دولار هو الهدف الذي كانت أوبر تأمل في تحقيقه عندما انضمت إلى الأسواق في عام 2019. لكن افتقار الشركة إلى الأرباح والصعوبات التي واجهتها منافستها ليفت كشركة عامة دفعت أوبر إلى خفض توقعاتها، أولاً إلى 100 مليار دولار ثم إلى 100 مليار دولار فقط. أكثر من 82 مليار دولار.
وحتى هذا كان مرتفعا للغاية بالنسبة لبعض المستثمرين. لسنوات، كان تداول شركة أوبر أقل من سعر إدراجها. وانخفضت في ظل الوباء مع توقف الرحلات. لم تعوض الزيادة الطفيفة في طلبات توصيل الطعام انخفاض الحجوزات في أماكن أخرى.
إن خفض تكاليف أوبر ومسيرتها الثابتة نحو صافي الدخل الإيجابي والتدفق النقدي الحر منذ ذلك الحين أمر مثير للإعجاب. بعد 15 عاما وخسائر بمليارات الدولارات، يتم تداول أسهم أوبر الآن بنسبة 75 في المائة فوق سعر إدراجها، متجاوزة تقييمها البالغ 120 مليار دولار. وقد تلقى خسروشاهي خياراته.
ومع ذلك، فإن ما قد يبدو للوهلة الأولى وكأنه جائزة بسيطة، يتبين أنه معقد إلى حد ما. لا يوجد إجماع على الأهداف المستخدمة في الأجر على أساس الأداء أو طريقة حسابها. على سبيل المثال، تحدد شركة DoorDash مكافأة رئيسها على أساس سعر السهم. استندت شركة تسلا في بعض جوائز إيلون موسك الضخمة إلى القيمة السوقية. لكن أوبر استخدمت رقم الرسملة الذي يتطلب عدد الأسهم الذي يشمل الخيارات ووحدات الأسهم المقيدة (رسوس) – وهو رقم أعلى من القيمة السوقية.
انظر إلى الوراء بضع سنوات وسترى أن الشروط قد تغيرت أيضًا. خفضت أوبر سعر ممارسة خيارات خسروشاهي من 41.65 دولارًا إلى 33.65 دولارًا في عام 2018، بعد أن قام أحد المستثمرين بوضع أموال في الشركة بقيمة أقل. وبعد مرور عام، انضمت أوبر إلى الأسواق بسعر 42 دولارًا للسهم الواحد.
غالباً ما تبدو الشركات حريصة على ضمان عدم خسارة مديريها التنفيذيين. لاحظ سفين ريثمويلر، الأستاذ في كلية الحقوق بجامعة ييل، الوتيرة التي تقدم بها الشركات الخاصة خيارات منخفضة السعر للمديرين التنفيذيين في فترة الإعداد الأكثر ضيقا قبل الإدراج. يشير إلى هذه على أنها خصومات الساعة الحادية عشرة. أكثر من نصف الشركات التي درسها قدمت خصومات بنسبة 45 في المائة أو أكثر على سعر الاكتتاب العام الأولي، مما يضمن تحقيق مكاسب غير متوقعة للرؤساء والمديرين التنفيذيين الآخرين.
بالنسبة للمستثمرين، تعد القدرة على تقييم هذه الجوائز أمرًا مهمًا لأنها تشكل جزءًا كبيرًا من المكافآت. يميل الأجر الأساسي للرئيس التنفيذي إلى أن يكون منخفضًا. التكنولوجيا تأخذ هذا إلى أقصى الحدود. على سبيل المثال، يكسب مارك زوكربيرج من شركة Meta مبلغًا رمزيًا قدره دولار واحد.
وهذا الترتيب ليس، كما ادعى زوكربيرج ذات مرة، لأنه حصل على ما يكفي من المال. تأتي المكافآت السخية إلى حد كبير في شكل خيارات أسهم واسعة، والتي تمنح حاملها الحق في شراء الأسهم بسعر محدد مسبقًا، ووحدات رسو، التي تستحق بمرور الوقت. بعضها يعتمد على الوقت، والبعض الآخر مرتبط بالأداء. يمكن أن تكون هذه أهدافًا متعلقة بالمحاسبة أو أهداف التقييم أو خطط الشركة الداخلية. أدخلت شركة Apple أهدافًا بيئية واجتماعية وإدارية لحسابات المكافآت التنفيذية في عام 2021.
وتنظر الشركات إلى الجوائز المبنية على الأداء، وخاصة تلك المرتبطة بسوق الأوراق المالية، كوسيلة لتهدئة المساهمين غير الراضين عن حجم المكافآت التي يتقاضاها رؤساء الشركات. قامت شركة Apple بزيادة الجزء المرتبط بالأداء من أجر تيم كوك بعد تمرد المستثمرين. وبطبيعة الحال، فإنه لا يعمل دائما. شاهد ثورة المستثمرين بشأن صفقة Musk الضخمة المتعلقة بالأداء في عام 2018.
كما أن الجوائز المرتبطة بالأداء لا تضمن الأداء المتفوق، حتى تلك المرتبطة بسعر السهم. يمكن أن تكون تحركات السوق مدفوعة بقوى خارجية. ستحتاج الشركات إلى الأخذ في الاعتبار أداء أقرانها لتحديد هدف موضوعي حقيقي. وهذا يعني بطبيعة الحال حسابات أكثر تعقيدا يتعين على المستثمرين معالجتها.
روابط سريعة إلى ليكس
في مكان آخر من العالم:
-
يعد تحرك وزير المالية البريطاني جيريمي هانت لإلغاء الإعفاءات المستندة إلى المسكن أمرًا جذريًا وقد لا يجمع مبلغ 2.7 مليار جنيه إسترليني سنويًا. لكن الموطن مفهوم غير مفهوم بشكل جيد، فهو يشجع الأثرياء على الانتقال إلى بريطانيا مع الاحتفاظ بأموالهم في مكان آخر. لقد تأخر التغيير.
-
Spacs لم تتم بعد . . . تستعد شركة الوساطة المالية عبر الإنترنت Webull المملوكة للصين لإدراج أسهمها في بورصة ناسداك من خلال الاندماج مع شركة استحواذ ذات أغراض خاصة. توقع تداولًا صعبًا. سيمتلك المساهمون الجدد أقل من 2 في المائة من الشركة وسيسيطرون على حقوق التصويت صفر.
-
من سيستفيد أكثر من الإنفاق الدفاعي المتزايد في بكين؟ ويشير ليكس إلى أن شركة AviChina Industry & Technology، أكبر شركة لتصنيع طائرات الهليكوبتر في الصين، يتم تداولها بخصم كبير مقارنة بنظيراتها الأوروبية حتى بعد الارتفاع الأخير في أسعار أسهمها.
الأشياء التي استمتعت بها
نارا سميث هي عارضة أزياء أمريكية شابة قامت ببناء قاعدة جماهيرية ضخمة على TikTok من خلال مقاطع الفيديو المتقنة الخاصة بالطهي (تبدأ اللازانيا بصنع جبنة الموزاريلا الخاصة بها). وهي الآن أصبحت عن غير قصد رئيسة معركة على الإنترنت حول المورمونية وما يسمى بـ “الزوجات التجاريات”. يقوم ملف تعريف رولينج ستون هذا بعمل جيد في شرح الدراما.
إن الدعوى القضائية التي رفعها Elon Musk ضد OpenAI تجعل هذا وقتًا مناسبًا للفت انتباهك إلى مراجعة ممتازة لسيرة Walter Isaacson عن Elon Musk والتي نُشرت قبل بضعة أسابيع. ما يجعل ” ماسك ” مثيرًا للاهتمام ليس أمواله أو صفقاته فحسب، بل الأفكار التي تقف وراءها. من هم الرؤساء الآخرون الذين يغردون عن بازيليك روكو؟ وبتجاهلهم، يفشل إيزاكسون في تفسير سبب انجذاب الكثير من الناس إلى قضية ” ماسك “.
تمتع بنهايه الاسبوع،
الين مور
نائب رئيس ليكس
