احصل على تحديثات مجانية للبنوك الأوروبية
سنرسل لك ملف myFT ديلي دايجست التقريب البريد الإلكتروني لأحدث البنوك الأوروبية أخبار كل صباح.
هناك نكتة قديمة حول كيف أن السويسريين لديهم أربع لغات ولا نية للفهم ، لذلك عندما يُطلب منهم التحدث إلى الغرباء ، فإنهم يفضلون تخريب الخمس. ضع ذلك في الاعتبار أثناء قراءة إخلاء المسؤولية هذا المرفق الآن ببحث Credit Suisse:
نتيجة للاندماج الأخير مع UBS Group AG ، قمنا بتحسين منظور الاستثمار متعدد الأصول لدينا لتشكيل عرض House View المدمج لدينا. على عكس الماضي ، عندما تشكلت وجهات نظرنا الاستثمارية حصريًا من خلال تحليلات استراتيجيي الاستثمار ومحللي البحوث لدينا ، اعتمدنا نهجًا تكامليًا ووسعنا أفقنا الفكري ، وانتقلنا من 3 إلى 6 أشهر إلى 12 شهرًا. في إطار جهودنا المستمرة لتقديم رؤى عالية الجودة ، سيتم صياغة المسار الجديد لآراء الاستثمار من خلال التقاء المعرفة من محترفي الاستثمار في UBS و Credit Suisse. يهدف هذا الدمج من الخبرات إلى تعزيز فهمك وتزويدك بعدسة أكثر قوة وتنوعًا في مشهد الاستثمار المتطور باستمرار.
نتطلع إلى مشاركة هذا المنظور المصقول معك ، ونقدر استمرار قراءتك ومشاركتك.
يأتي الترياق لكل هذه الكلمات من دان ديفيز ، مراسل تويتر ، الذي لديه مقال رأي ممتاز في MainFT اليوم حول نهج سويسرا لتنظيم البنوك. عندما تكون أمة من المصرفيين مدعومة من الدولة والتي تعود إلى آخر G-Sib ، فليس هناك فائدة كبيرة في التلاعب بتعريفات رأس المال التنظيمي ، كما يقول:
(هـ) في ظل القواعد الحالية ، تمكن Credit Suisse من النجاة من التهافت المصرفي الذي استمر من نهاية أكتوبر الماضي إلى بداية مارس. إذا لم تكن أربعة أشهر كافية لتغيير الأمور ، فما الفائدة الحقيقية من توفير الموارد لتمديدها إلى خمسة أو ستة؟
المشكلة الحقيقية – وهي المشكلة التي لا يمكن تحملها من الناحية النفسية للمصرفيين والمنظمين على حد سواء – هي أنه عندما يضرب الهراء حقًا المعجبين ، لا يوجد شيء على الإطلاق يمكن أن ينقذ البنك.
وقعت سويسرا على لوائحها التي تعد أكبر من أن تفشل لتصبح قانونًا في عام 2013 ثم بدأت في العبث على الفور تقريبًا – وعلى الأخص مع تقرير Aymo Brunetti الذي نُشر بعد عام والذي عزز بشكل كبير متطلبات نسبة الرافعة المالية. كان المنطق في ذلك الوقت هو أن بنكين مهمين للنظام في سويسرا كانا متضخمين بالنسبة إلى الناتج المحلي الإجمالي ، لذا فقد احتاجا إلى مصدات أوسع من المعيار الأوروبي.
في هذا السياق ، أعاد اندماج UBS-Credit Suisse سويسرا إلى الوراء لعقد من الزمان. بنكها الوحيد المتبقي عالميًا أكبر الآن مما كان عليه في عام 2012 ، ويبلغ حجمه حوالي ثلاثة أضعاف ذلك الذي ثبت أنه أكبر من أن يتم إصلاحه. الرسم البياني عبر باركليز:
الشيء الذي قاله المستثمرون لأنفسهم مؤخرًا هو أنه في غضون عامين ، سيعود UBS إلى طبيعته مرة أخرى. لقد كان هدف الإدارة المتمثل في جعل EPS لدمج CS اندماجًا متراكمًا بحلول عام 2027 ضعيفًا ، كما يقولون ، لأن من لا يريد إيقاف الأموال في أحد أقسام الدولة السويسرية؟
لهذا السبب ، حافظت أسهم UBS على التداول بعلاوة على المجموعة النظيرة بناءً على توقعات عام 2025:
الرسم البياني أعلاه مأخوذ من Morgan Stanley ، والذي يطرح نظرية Fine-by-2025 في مذكرة نشرت اليوم. وتجادل بأن إدارة الثروات ستنمو إلى 4 مليارات دولار في الأصول المدارة بحلول ذلك العام ، في حين ستتم حقوق العمليات الأساسية حيث سيتم تشغيل معظم أعمال أسواق Credit Suisse ، لذلك يمكن أن تبدأ التعويضات لأصحاب الأسهم في UBS:
إن إعادة البناء السريع للمخازن المؤقتة لرأس المال هي دورة حميدة ، لأسباب ليس أقلها أنها تلغي الحاجة إلى جمع الأموال من الاكتتاب أو الاكتتاب العام الأولي لـ CS Schweiz ، البنك المحلي UBS الذي يرثه بنك Credit Suisse. يعد هذا أمرًا رائعًا للأرباح وسيئًا للبصريات: من وجهة نظر مبدئية ، يعد UBS الآن أكبر بنك محلي سويسري حتى الآن ، مع أكثر من ربع القروض والودائع. قد تكون الهيمنة المحلية محرجة سياسياً عندما تطرد الكثير من المواطنين السويسريين.
يعتمد نموذج Morgan Stanley على احتفاظ UBS بـ CS Schweiz مع إيجاد 10.5 مليار دولار من وفورات التكلفة (أعلى بشكل ملحوظ من توجيهات الإدارة البالغة 8 مليارات دولار). قم بإنهاء الوظيفة بحلول عام 2025 وهناك ما يكفي من رأس المال الفائض المتدفق لتمويل 9 مليارات دولار من عمليات إعادة شراء الأسهم على مدار العامين المقبلين ، كما تقدر:
إنه أمر معقول من الناحية النظرية – على الرغم من أن حاملي سندات Credit Suisse AT1 قد لا يقدرون الأموال التي يتم منحها لمساهمي UBS بعد أقل من ثلاث سنوات من محو بياناتهم. يفترض التحليل أيضًا أنه لا توجد خطوة إضافية في متطلبات رأس المال ، والتي تبدو شجاعة بالنظر إلى التاريخ الحديث.
من ناحية أخرى ، كما يقول ديفيز ، فإن نسبة رأس المال ليست حماية عندما يضرب القرف المروحة. من ناحية أخرى ، فإن المطالبة بنسب رأسمالية أكثر بدانة هي إلى حد كبير كل ما يمكن للجهة التنظيمية القيام به بسرعة.
كتب برونيتي الشهر الماضي أنه أثناء انتظار الاتفاقيات العالمية بشأن المضي قدمًا ، يجب على البلدان التي لديها بنوك كبيرة الحجم “التفكير بجدية في اتخاذ إجراءات سابقة مثل متطلبات رأس مال أعلى بكثير للمعاملات التي تهدد قابلية الحل العالمية”:
بالنظر إلى الحجم القياسي الدولي لأكبر بنك في سويسرا فيما يتعلق بالناتج المحلي الإجمالي ، لا تستطيع الدولة ببساطة تحمل UBS بضمان من الدولة. قد يكون لدى البلدان الأكبر حجمًا الوسائل المالية للقيام بذلك ، لكن دعم البنوك العالمية يعد سياسة غير فعالة وغير عادلة بشكل خاص.
قال المنظم Finma (في اللغة الإنجليزية المعذبة عادةً) أن UBS أمامه حتى عام 2030 على أبعد تقدير للامتثال الكامل له حاضِر متطلبات رأس المال. هناك أيضًا مراجعة مستقلة لما بعد CS للإطار التنظيمي المقرر تسليمه إلى البرلمان السويسري في غضون الـ 12 شهرًا القادمة.
في هذه الظروف ، من البطولي الاعتقاد بأن بإمكان UBS إكمال تكامل قضية سلة مهمة عالميًا قبل خمس سنوات ثم البدء في التخلص من النقود ، دون دعوة معايير رأس المال لمزيد من التشديد. يتم تشجيع أي مستثمر يمتلك الأسهم على هذا الأساس على العودة وقراءة إخلاء المسؤولية البحثي CS-UBS هذا مرة أخرى ، فقط للتذكير بأن ما يقال في سويسرا يمكن أن يكون دليلًا سيئًا للغرباء حول ما يحدث بالفعل.
قراءة متعمقة:
– وأفضل بنك في أوروبا هو. . . (FTAV)
– صعود وسقوط البنك الذي بنى سويسرا الحديثة (FT)
– لماذا يعاني رأس مال البنك من مشكلة (FTAV ، 2017)
