وقائع المستثمرين: ويتبريد، إن براون، بيلواي

شراء: ويتبريد (WTB)

ديناميكيات العرض والطلب تلعب لصالح الشركة، يكتب كريستوفر أكيرز.

وارتفعت أسهم وايتبريد بمقدار الثلث خلال العام الماضي، مدعومة بمرونة سوق الترفيه في المملكة المتحدة. الطلب على الفنادق صامد في مواجهة ضغوط تكلفة المعيشة – وفقا لمنصة البرمجيات Siteminder، تبلغ حجوزات الفنادق الآجلة في المملكة المتحدة حاليا 102 في المائة من مستويات 2019. تجذب الغرف الرخيصة نسبيًا لمالك فندق Premier Inn العملاء في وقت الميزانيات المحدودة، حيث بلغ متوسط ​​سعر الغرفة (ARR) 84 جنيهًا إسترلينيًا في المملكة المتحدة في النصف الأول.

توضح نتائج نصف العام أن الأمور مستمرة في التحرك في الاتجاه الصحيح بعد تحديث التداول القوي في الربع الأول في يونيو، حيث رفعت الشركة أرباحها بنسبة 40 في المائة وأعلنت عن برنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 300 مليون جنيه إسترليني. ويبدو أن زيادة عائد رأس المال علامة مبررة على الثقة، حيث تتمتع الشركة ببيئة العرض والطلب المواتية وتحرز تقدمًا في أسواقها في المملكة المتحدة وألمانيا.

تواصل Whitbread الاستفادة من الانكماش في المعروض من الفنادق المستقلة بعد الوباء ونقص بناء الفنادق الجديدة. تعتقد الإدارة أن العرض في المملكة المتحدة لن يعود إلى مستويات ما قبل الوباء لمدة خمس سنوات على الأقل، والشركة تجني الثمار. وفي سوقها المحلية الرئيسية، حققت Premier Inn مكاسب في حصة السوق في النصف وتتمتع بحصة تبلغ حوالي 9 في المائة.

وارتفعت إيرادات المملكة المتحدة بنسبة 14 في المائة لتصل إلى 1.5 مليار جنيه استرليني مع ارتفاع مبيعات أماكن الإقامة بنسبة 15 في المائة. وقد انخفض معدل الإشغال بنسبة 84.4 في المائة قليلاً مقارنة بالعام الماضي، لكن هذا لا يزال مستوى مرتفعاً، ويدعم زيادة بنسبة 10 في المائة في مبيعات الأغذية والمشروبات. جاءت الإيرادات لكل غرفة متاحة (revpar) بعلاوة قدرها 7 جنيهات إسترلينية للسوق الأوسع. وبلغ العائد على رأس المال المستخدم مستوى قياسيا بلغ 14.8 في المائة.

وكانت هناك أيضًا تطورات إيجابية في السوق الألمانية المجزأة للغاية، حيث تواصل شركة Whitbread تحقيق نجاحاتها. تقلصت الخسائر إلى 14 مليون جنيه إسترليني في النصف حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 81 في المائة إلى 95 مليون جنيه إسترليني، ولا تزال الإدارة تتوقع تحقيق التعادل في البلاد في عام 2024. وتمتلك الشركة 57 فندقًا في ألمانيا، مع 10250 غرفة حالية وخط أنابيب يزيد عن 5800 غرفة.

يتم دعم خطط التوسع وعودة رأس المال من خلال توليد النقد القوي والميزانية العمومية الجذابة ذات التملك الحر. ارتفع التدفق النقدي التشغيلي المعدل بمقدار 73 مليون جنيه إسترليني في النصف إلى 483 مليون جنيه إسترليني. وبمجرد أن تصبح العمليات الألمانية مربحة، يجب أن تتحسن التدفقات النقدية بشكل كبير.

قم بإزالة التزامات الإيجار من الميزانية العمومية، وتجلس الشركة في مركز نقدي صاف. وساهم ارتفاع أسعار الفائدة في زيادة الأرباح، حيث ارتفع دخل الفوائد المصرفية من 6.1 مليون جنيه إسترليني إلى 25.8 مليون جنيه إسترليني على أساس سنوي. بلغت الرافعة المالية المعدلة حسب الإيجار 2.5 مرة كما في 31 أغسطس، أي أقل بكثير من هدف الشركة البالغ 3.5 مرة.

وكما لاحظ محللو Peel Hunt، فإن المكانة الرائدة لشركة Whitbread في السوق “إلى جانب الميزانية العمومية التي تمنحها إمكانية اختيار المواقع وخصائص التحويل، تجعل من الصعب أن تكون منافسًا”.

تم الحفاظ على توجيهات العام بأكمله، بخلاف رفع إجمالي توقعات النفقات الرأسمالية إلى ما يتراوح بين 500 مليون جنيه إسترليني و550 مليون جنيه إسترليني، ارتفاعًا من 400 مليون جنيه إسترليني إلى 450 مليون جنيه إسترليني من قبل. ولا يزال من المتوقع أن يصل تضخم التكاليف إلى نسبة يمكن التحكم فيها تتراوح بين 7 و8 في المائة، ولا تزال الشركة في طريقها لفتح ما بين 1500 إلى 2000 غرفة جديدة في المملكة المتحدة هذا العام.

يشير التداول الحالي إلى أن آفاق النمو لا تزال قوية. ارتفعت مبيعات أماكن الإقامة في المملكة المتحدة بنسبة 13 في المائة مقارنة بالعام الماضي في الأسابيع الستة حتى 12 تشرين الأول (أكتوبر)، مع ارتفاع مبيعات الأطعمة والمشروبات بنسبة 8 في المائة وإيرادات الحجز الآجل “متقدمة بكثير عن العام الماضي”، وفقا للشركة. وفي ألمانيا، ارتفعت مبيعات أماكن الإقامة بنسبة 44 في المائة.

وتعتقد المدينة بالتأكيد أن الأخبار الجيدة ستستمر في القدوم. إجماع المحللين هو نمو ثابت للإيرادات والأرباح النقدية في السنوات القادمة. وقالت شركة Broker Shore Capital إنها تتوقع زيادة توقعاتها للشركة للمرة الرابعة هذا العام على خلفية النتائج.

يتم تداول الأسهم بمعدل 16 ضعف الأرباح الآجلة المتفق عليها، وفقًا لـ FactSet. وهذا خصم كبير عن متوسط ​​الخمس سنوات البالغ 38 مرة. مع التداول القوي، والميزانية العمومية الداعمة، وهوامش ما قبل الضريبة أعلى من مستويات ما قبل الوباء، والعائد الجذاب بشكل متزايد لرأس المال، ما زلنا صعوديين.

بيع: إن براون (BWNG)

يفقد بائع التجزئة عبر الإنترنت عملاءه فيما يبدو أنه اتجاه مستمر، يكتب كريستوفر أكيرز.

بعد سنوات من انخفاض الإيرادات، ليس من المفاجئ الإبلاغ عن أن الخط الأعلى لشركة N Brown تحرك في الاتجاه الخاطئ في فترة نصف العام الأخيرة.

وفي تحديث صدر في شهر يونيو، أشارت الإدارة إلى طقس الربيع غير المفيد وانخفاض ثقة المستهلك كعوامل رئيسية وراء ضعف التداول. تحول متجر بيع الملابس والأحذية بالتجزئة عبر الإنترنت الذي يتم تداوله عبر Aim إلى الخسارة، حيث أدى الطقس الرطب في شهري يوليو وأغسطس إلى منع المتسوقين من تحديث خزائن ملابسهم.

ولم يكن من المستغرب أن نرى انكماش الإيرادات في كل من أقسام الشركة. إن الانهيار الأوسع للتجارة الإلكترونية بعد الوباء مؤلم. وانخفضت إيرادات المنتجات بنسبة 11 في المائة لتصل إلى 188 مليون جنيه إسترليني. وكان لانخفاض مبيعات التجزئة تأثير غير مباشر على إيرادات الخدمات المالية، التي انخفضت بنسبة 9 في المائة إلى 110 ملايين جنيه إسترليني.

نظرة سريعة على مؤشرات الأداء الرئيسية للشركة تسلط الضوء على حجم التحدي الذي تواجهه في الوقت الذي تحاول فيه تغيير الأمور. وانخفضت زيارات الموقع الإلكتروني بنسبة 13 في المائة، وانخفضت أعداد الطلبات بنسبة 18 في المائة، وانخفضت أعداد العملاء النشطين بنسبة 14 في المائة مقارنة بالعام الماضي.

وعلى الجانب الإيجابي، ارتفع هامش الربح الإجمالي بمقدار 40 نقطة أساس، مدعومًا بتحسن أسعار الشحن وانخفاض متأخرات الخدمات المالية الأساسية. وكانت الأرباح النقدية المعدلة البالغة 18 مليون جنيه إسترليني متوافقة مع توقعات مجلس الإدارة. وتتوقع الإدارة أرباحًا تبلغ 45 مليون جنيه إسترليني للعام بأكمله، على الرغم من أن هذا يمثل انخفاضًا سنويًا قدره 12 مليون جنيه إسترليني.

مع استمرار الرياح المعاكسة للمبيعات، لا نرى أي سبب للترقية. وقالت شركة الوساطة العقارية، شور كابيتال، إن التقدم الاستراتيجي وفر الأساس “للتفكير في العودة إلى نمو أقوى بكثير في الأرباح وتوليد النقد على المدى المتوسط”. يبدو هذا بمثابة تفكير بالتمني بناءً على الأدلة الحالية.

عقد: بيلواي (BWY)

ولم تكن أرقام شركات بناء المنازل أسوأ مما توقعته السوق، لكن الكثير من الأمل معلق على التحسن في العام المقبل. يكتب جوليان هوفمان.

كانت شركة Housebuilder Bellway قد أعطت بالفعل دروسًا متقدمة في كيفية “إغراق المطبخ” أسوأ الأخبار السيئة في تحديث التداول في أغسطس، مما يعني أن الأرقام كما تم تقديمها لم تكن أسوأ مما توقعه أي شخص، وهو ما أعطى صائدي الصفقات إشارة إلى التجمع للأسهم. مزيج من أسعار الفائدة المرتفعة، ونهاية برنامج “المساعدة على الشراء”، والحالة العامة لسوق الإسكان في بريطانيا المريضة – انخفضت الحجوزات الأسبوعية من المشترين من القطاع الخاص بنسبة 35 في المائة – يعني أن توقعات النتائج كانت تحت السيطرة بقوة.

من الناحية التشغيلية، كانت معظم مقاييس Bellway في المنطقة السلبية. على سبيل المثال، كانت عمليات الإكمال أقل بنسبة 2 في المائة عند 10,945، مع انخفاض متوسط ​​سعر البيع بأكثر من 4,000 جنيه إسترليني إلى 310,306 جنيه إسترليني. وانعكس ذلك في هامش التشغيل الأساسي بنسبة 16 في المائة، بانخفاض نقطتين مئويتين عن عام 2022، بسبب تضخم أسعار المواد المتبقية، وطول فترة إشغال الموقع بسبب تباطؤ الحجوزات والمزيد من الحوافز المقدمة للمشترين المحتملين. من المتوقع الآن أن يصل متوسط ​​أسعار البيع لعام 2024 إلى 295000 جنيه إسترليني. كانت هناك بعض الأخبار الإيجابية في حقيقة أن رسوم سلامة المباني القديمة لهذا العام انخفضت بشكل كبير وحجزت شركة بيلواي 49.6 مليون جنيه إسترليني، مقارنة بمبلغ 346 مليون جنيه إسترليني الذي حققته في عام 2022.

أشارت الإدارة إلى الأخبار الإيجابية التي تفيد بأن عمليات استكمال الإسكان الاجتماعي كانت أعلى وتشكل الآن 25 في المائة من إجمالي معدل إنجاز الشركة. والمشكلة هنا هي أن الإسكان الاجتماعي لا يأتي بنفس المستوى من الربحية، مع ما يترتب على ذلك من عواقب سلبية على مزيج الهامش الإجمالي. وفي غضون ذلك، من المتوقع أن تنمو نسبة استكمال الإسكان الاجتماعي.

لقد كانت ممارسة الحد من الأضرار ناجحة بما يكفي لضمان ارتفاع صحي في سعر السهم خلال الربع الماضي، حيث لاحظ المستثمرون الخصم النسبي لشركة Bellway في السعر مقارنة بصافي الأصول الملموسة بالمقارنة مع بقية شركات بناء المنازل (المتعثرة)؛ يعمل القطاع حاليًا بسعر يساوي مرة واحدة لصافي الأصول الملموسة.

قال وسيط Numis أن معدل تشغيل المبيعات الخاصة يفترض معدل 0.46 مرة، مقارنة بـ 0.41 مرة حققتها الشركة خلال الصيف، مع بعض التحسن الذي شوهد في أكتوبر. لذا، هناك مجال للارتقاء إذا استمر التقدم. ومع ذلك، سيكون المستثمرون حذرين من خفض كبير في توزيعات الأرباح، حيث تنص السياسة الحالية على تغطية الأرباح بمقدار 2.5 مرة، وهو أمر من غير المرجح أن يتحقق. وتبدو الميزانية العمومية مستقرة، مع عدم وجود حاجة واضحة لإعادة تمويل كبيرة، ولكن معظم ما يؤثر على القطاع خارج عن سيطرتها.