شراء: Begbies Traynor (BEG)
توقع زيادة حجم العمل مع ارتفاع حالات إفلاس الشركات ، يكتب مارك روبنسون.
ذكرت الحكومة مؤخرًا أن حالات الإفلاس في إنجلترا وويلز زادت بنسبة 40 في المائة على أساس سنوي حتى مايو. من غير المرجح أن تكون الزيادة بهذا الحجم إشارة إحصائية ، وقد يكون التأثير الكامل لعام ونصف من ارتفاع أسعار الفائدة قد أصبح واضحًا للتو.
أينما كنا من حيث دورة الأعمال ، فقد تحسنت الظروف بالتأكيد لممارسي الإعسار وشركات الاستشارات المالية المتخصصة.
يقدم Begbies Traynor مثالاً على ذلك. يوفر عرض أعمال المجموعة درجة من الحماية لمواجهة التقلبات الدورية للمستثمرين ، لكن نطاق خدماتها قد توسع بشكل ملحوظ بمرور الوقت. في الواقع ، منذ “البداية الدائمة في عام 2014” ، تشكل الإيرادات من الأعمال غير المتعلقة بالإعسار الآن 40 في المائة من إجمالي المجموعة وتدعمها معدلات جيدة من سلاسل الإيرادات المتكررة. تم تقسيم نمو الإيرادات الإجمالية بنسبة 11 في المائة بين المصادر العضوية والمصادر المكتسبة وتواصل المجموعة توسيع نطاق تواجدها الجغرافي.
زادت الأرباح التشغيلية المعدلة بنسبة 17 في المائة لتصل إلى 21.8 مليون جنيه إسترليني ، مدعومة بزيادة نقطة مئوية واحدة في الهامش الأساسي إلى 17.9 في المائة ، وهو ما يعكس “الزيادة المستمرة في نطاق (Begbies) وعروض الخدمات”.
في يوليو 2022 ، استحوذت المجموعة على شركة Mantra Capital ، وهي شركة وساطة للتمويل العقاري مقرها لندن ، لاستكمال صفقة سابقة للاستحواذ على MAF Finance Group. بالإضافة إلى ذلك ، أضاف Begbies ثلاث ممارسات مساحين قانونيين إلى قائمته في الفترة قيد المراجعة ، مما عزز انتشاره في شرق إنجلترا ويوركشاير في هذه العملية.
على الرغم من فورة الشراء ، كان صافي التدفقات النقدية الخارجة من أنشطة الاستثمار متماشياً بشكل عام مع العام السابق بسبب 1.16 مليون جنيه استرليني من صافي السيولة المكتسبة كجزء من الصفقات ، مقابل 10.6 مليون جنيه استرليني من الاستحواذ ومدفوعات الدفع المؤجلة. حققت المجموعة تدفقات نقدية مجانية بلغت 14.1 مليون جنيه إسترليني ، في حين ارتفعت مدفوعات الأرباح بنسبة 17 في المائة.
يوفر تطوير الأسهم ربحية معدلة متوقعة للسهم تبلغ 10.3 pa للسهم ، مقابل 10.5p في عام 2023 بأكمله بسبب اعتبارات “معدلات الضرائب والإصدار” ، مع الحفاظ على السعر المستهدف عند 175p.
وأشار ريك تراينور ، الرئيس التنفيذي للمجموعة ، إلى أنه “بين عامي 2019 و 2023 ، ضاعفت (المجموعة) الإيرادات وضاعفت الأرباح المعدلة ثلاث مرات قبل الضرائب ، من مزيج من النمو العضوي وعمليات الاستحواذ”.
كما تضاعفت الإيرادات من التعيينات الرسمية للإعسار خلال هذا الإطار الزمني ، وقد نتوقع بشكل واقعي المزيد من الزيادات في حجم العمل خلال الأشهر المقبلة ، على الرغم من صعوبة قياس ما إذا كان ذلك سيؤدي إلى زيادة حصة السوق. ومع ذلك ، نشعر أن التصنيف المستقبلي المعدل بـ 13 مرة لا يتطلب الكثير نظرًا للنمو المستمر في توزيعات الأرباح والمزايا المضادة للتقلبات الدورية المعروضة.
بيع: Trifast (TRI)
يحتاج صانع وموزع السحابات إلى قبضة أقوى على التكاليف ، يكتب مايكل فاهي.
مرّت شركة Trifast المتخصصة في التركيبات الصناعية بـ 12 شهرًا “صعبة للغاية”. تمامًا كما بدت أسهمها وكأنها تتعافى من عام 2022 المروع ، فقد تراجعت بمقدار الثلث في يوم واحد في فبراير بعد أن أعلنت تحذيرًا بشأن الأرباح شهد أيضًا سقوط الرئيس التنفيذي منذ فترة طويلة مارك بيلتون.
نمت إيرادات العام بنسبة 9 في المائة ، لكنها كانت الاتجاه المقياس الوحيد في الاتجاه الصحيح. على أساس أساسي ، انخفض الربح التشغيلي بمقدار الربع تقريبًا بأسعار الصرف الثابتة إلى 11.2 مليون جنيه إسترليني حيث كان هناك تأخر في تمرير التكاليف.
بمجرد احتساب مجموعة من العناصر الاستثنائية ، بما في ذلك 4 ملايين جنيه إسترليني من تكاليف إعادة الهيكلة ، و 3 ملايين جنيه إسترليني من الإنخفاضات ، و 1 مليون جنيه إسترليني في مدفوعات “فقدان المكتب” و 1.7 مليون جنيه إسترليني أخرى في تكاليف التنفيذ لمشروع تكنولوجيا المعلومات طويل الأمد ، أعلنت الشركة عن خسارة ما قبل الضرائب بقيمة 2.7 مليون جنيه إسترليني. وقالت الشركة إن مراجعة التكاليف حددت وفورات تزيد عن 5 ملايين جنيه إسترليني يمكن تحقيقها.
كما ظل رأس المال العامل مرتفعًا ، عند 46 في المائة من إجمالي الإيرادات ، وارتفع صافي الدين بمقدار 15.8 مليون جنيه إسترليني إلى 53.8 مليون جنيه إسترليني بحلول نهاية العام ، أو 2.2 ضعف الأرباح النقدية الأساسية.
قال الرئيس التنفيذي المؤقت ، سكوت ماك ميكين ، إن خفض كليهما جزء من الأولويات الفورية للشركة. ويتوقع تحسن الأداء في سنته المالية الحالية ، وإن كان ذلك مرجحًا في النصف الثاني.
يتم تداول أسهم Trifast في حوالي 11 مرة من أرباح شركة Peel Hunt للوسيط المنزلي والتي تبلغ 6.7 نقطة ، وهو أقل من متوسطها لمدة خمس سنوات. ومع ذلك ، حتى لو أدى ذلك إلى خفض النفقات العامة ، فإن الأسواق النهائية الأضعف تعني أن التعافي في الربحية ليس مضمونًا على الإطلاق. نعتقد أن Trifast بحاجة إلى إصلاح أقوى لمواردها المالية قبل أن نغير توصية البيع الخاصة بنا.
HOLD: Loungers (LGRS)
يمكن أن تساعد الأسعار المعقولة Loungers في التميز فوق سلاسل مطاعم الشوارع الرئيسية المتعثرة ، يكتب جينيفر جونسون.
على عكس العديد من أقران الصناعة ، فإن فريق الإدارة في Loungers مجموعة الضيافة متفائل بشأن المستقبل. قال الكرسي أليكس ريلي في بيان: “لمجرد أن عددًا من ماركات الطعام غير الرسمية ذات الاستدانة المفرطة قد فشلت على مدى السنوات القليلة الماضية لا يعني أن تناول الطعام غير الرسمي مكسور تمامًا”.
يبدو أن نتائج الشركة نفسها تؤكد أن هناك بعض الزخم في هذا القطاع – على الرغم من العديد من تحديات ما بعد الوباء. حققت Loungers ، التي تعمل من خلال علامتي Lounge and Cozy Club ، أعلى إيرادات لها على الإطلاق وافتتحت رقمًا قياسيًا في 29 موقعًا جديدًا.
في نتائجها للعام بأكمله ، سلطت الإدارة الضوء أيضًا على حقيقة أن رقم Ebitda المعدل لـ Loungers (47.3 مليون جنيه إسترليني) قد نما بنسبة 66 في المائة منذ الاكتتاب العام 2019. ومع ذلك ، كانت هوامش Ebitda المعدلة 140 نقطة أساس أقل مما كانت عليه قبل أربع سنوات بسبب الرياح المعاكسة للعمالة والتكلفة.
وفقًا للوسيط Peel Hunt ، تأمل الشركة في استعادة هوامشها قبل Covid على المدى المتوسط من خلال “عقود الشراء الجديدة والكفاءات التشغيلية المستمرة واقتصاديات الحجم مع توسع العقارات”. ساعدت الزيادات في الأسعار وإعادة تفاوض الموردين Loungers على زيادة هامش الطعام والشراب بشكل طفيف في هذه الفترة.
أبلغ زميل مجموعة الضيافة JD Wetherspoon مؤخرًا عن زيادة المبيعات حيث يبحث المستهلكون عن خيارات طعام وشراب أكثر بأسعار معقولة. من خلال التزامها المعلن “بمبادئ القيمة الأساسية مقابل المال” ، يمكن أيضًا أن يثبت المتسكعون أنهم مستفيدون من هذا الاتجاه.
يضع إجماع وسيط FactSet سعره الآجل إلى مضاعف الأرباح عند 22.2 مرة للسنة المالية الحالية ، وهو ما يثير الانحدار قليلاً. نود أن نرى دليلاً أقوى على تحسن الهامش قبل أن نكون مقتنعين تمامًا.
