شراء: Halma (HLMA)
السجل الممتاز لصانع المعدات لا يزال سليما ، يكتب جيما سلينجو.
لم يتأثر السوق بتقرير Halma المالي للعام بأكمله. تراجعت الأسهم في الشركة المتخصصة في صناعة المعدات بنسبة 5 في المائة بعد وقت قصير من نشرها ، مما أدى إلى تراجع بعض المكاسب الواعدة التي تحققت منذ كانون الثاني (يناير).
هناك نوعان من التفسيرات المحتملة. انخفض الربح القانوني قبل الضرائب بنسبة 4 في المائة ، وهو ما عزته الإدارة إلى مكاسب بقيمة 34 مليون جنيه إسترليني من البيع الذي تم إيداعه في البنوك في العام السابق. وباستثناء هذا المكاسب غير المتكررة ، ارتفع الربح قبل الضرائب بنسبة 7.8 في المائة ، بينما ارتفع الربح المعدل قبل الضرائب بنسبة 14 في المائة عند 361 مليون جنيه إسترليني ، وهو ما يزيد قليلاً عن التوقعات.
وكان الأمر الأكثر إثارة للقلق هو رقم التحويل النقدي لشركة Halma البالغ 78 في المائة ، والذي كان أقل بكثير من نسبة 90 في المائة المستهدفة. ألقت الإدارة باللوم في هذا على ارتفاع المخزون نتيجة لقضايا سلسلة التوريد.
قال المدير المالي ستيف جانينج: “كان هناك اختلاف في التحويل النقدي بين النصف الأول والثاني ، والذي كان بسبب تخفيف ضغط سلسلة التوريد في النصف الثاني والسماح للتحويل بالعودة إلى هدفنا البالغ 90 في المائة”.
كما تحسنت المقاييس الأخرى مع تقدم العام. ارتفعت عائدات العملة الثابتة العضوية بنسبة 9.5 في المائة في النصف الأول و 10.9 في المائة في النصف الثاني. وبالمثل ، ارتفع الربح المعدل بنسبة 10.9 في المائة في النصف الأول و 17.5 في المائة في النصف الثاني. بالنظر إلى أن دفتر طلبات Halma قوي أيضًا – فهو يسبق الفترة المماثلة من العام الماضي – تبدو آفاق النمو جيدة.
سجل Halma الرائع مطمئن أيضًا. حققت المجموعة الآن 20 عامًا متتالية من نمو الأرباح المعدلة و 44 عامًا من نمو الأرباح المتتالية بنسبة 5 في المائة أو أكثر.
يبدو أن الإدارة مصممة على عدم ترك الأمور تفلت: زاد الإنفاق على البحث والتطوير بمقدار 17 مليون جنيه إسترليني إلى مستوى قياسي بلغ 103 مليون جنيه إسترليني في هذه الفترة ، بينما أنفقت 397 مليون جنيه إسترليني على عمليات الاستحواذ. أدت هذه الاستثمارات إلى زيادة عبء ديون Halma بشكل كبير ، ومع ذلك ، فإن نسبة المديونية للمجموعة (أي صافي الدين إلى Ebitda) تبلغ الآن 1.38 مرة ، مقارنة بـ 0.74 في العام الماضي.
علاوة على ذلك ، تدخل Halma منطقة جديدة. بعد 18 عامًا في المنصب ، تقاعد أندرو ويليامز الآن من منصب الرئيس التنفيذي ، تاركًا الشركة في أيدي مارك رونشيتي. تعني الخلفية الاقتصادية أنه وقت صعب لتولي زمام الأمور ، وأن Halma أكبر بثلاث مرات مما كانت عليه خلال الانهيار المالي لعام 2008.
ومع ذلك ، نظل مقتنعين بأن Halma هي شركة ذات جودة عالية ولديها نموذج أعمال مثبت ومحفظة منتجات قوية. إنها ليست رخيصة ، لكن نسبة السعر / الأرباح البالغة 29.5 أقل بكثير من متوسطها لخمس سنوات.
بيع: مجموعة بيركلي (BKG)
لم يبتعد صاحب المنزل عن الأخبار السيئة ، لكن هذا لا يجعل ابتلاعها أسهل بكثير ، يكتب ميتشل لبيك.
في صباح يوم إعلان نتائج مجموعة بيركلي ، كان هناك الكثير من الأخبار الأخرى التي يجب أخذها بعين الاعتبار. سجل التضخم الأساسي في المملكة المتحدة أعلى مستوى له في 30 عامًا. بلغ العائد على السندات لمدة عامين 5.1 في المائة ، وهو أعلى مستوى منذ عام 2008 ؛ بلغ الدين القومي 100 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي لأول مرة منذ أكثر من ستة عقود ؛ وتباطأ النمو السنوي لأسعار المنازل إلى وتيرة لم نشهدها منذ سبتمبر 2020 ، عندما فرضت قيود Covid-19 على السوق.
كانت بيركلي من بين الأسوأ أداءً في FTSE 100 إلى جانب زملائها من بناة المنازل وصناديق الاستثمار العقاري ، الذين انخفضت أسهمهم بنسبة 2 في المائة إلى 4 في المائة. إن احتمال ارتفاع أسعار الفائدة يلقي بثقله على القطاع ، وكانت الأخبار من نتائج بيركلي متضاربة في أحسن الأحوال.
نبدأ بالأخبار السارة: تجاوزت الزيادة في أرباح ما قبل الضرائب توقعات الإجماع بينما ارتفعت الإيرادات والأرباح التشغيلية أيضًا. مثل معظم شركات بناء المنازل ، تمتلك بيركلي صافي السيولة ، على الرغم من أن 405 مليون جنيه استرليني مريحة بشكل خاص وأكثر بكثير من العام الماضي عندما كان لديها 263 مليون جنيه استرليني في خزائنها. هذا أمر حكيم عندما من المرجح أن تظل أسعار الفائدة مرتفعة خلال الأشهر القادمة.
تعني المعدلات المرتفعة أن هبوط سوق الإسكان قد يستمر لفترة أطول مما كان متوقعًا في البداية. قال بيركلي إن هناك “نقص في الإلحاح” في السوق وتوقع أن المبيعات ستنخفض بمقدار الخمس خلال السنة المشمولة بالتقرير. إلى جانب ارتفاع تكاليف البناء ، يمكن أن يؤدي ذلك إلى تقليل هامش التشغيل ، الذي انخفض بمقدار 103 نقاط أساس إلى 20.3 في المائة.
عادت توزيعات الأرباح هذا العام ، على الرغم من أنها لا تزال أقل من عام 2021 بنسبة 21.8 في المائة و 23.8 في المائة أقل من عام 2019. المسألة ليست أرباح ، حيث تمت تغطية توزيعات الأرباح بشكل جيد. من المحتمل أن تكون التوزيعات المتواضعة مؤشراً على تدني الثقة في الأشهر المقبلة ، وهو أمر متوقع في هذا السوق ولكنه ليس خبراً جيداً للباحثين عن الدخل.
بالنظر إلى هذا ، من الصعب تبرير علاوة الشركة البالغة 20 في المائة على صافي قيمة الأصول ، خاصة وأن العديد من النظراء يتداولون الآن على الخصومات – على الرغم من تركيز بيركلي على المشترين الأكثر ثراءً. بالنسبة لنسبة السعر / الأرباح ، تبدو الأسهم ذات قيمة أفضل ، على الرغم من أن الانخفاض المتوقع في الأرباح يجعلها أقل قيمة. لذلك ، عند هذا السعر ، نخفض تصنيفنا.
HOLD: IG Design (IGR)
تستهدف الشركة عام 2025 باعتباره عامًا رئيسيًا لاسترداد الربحية ، يكتب كريستوفر أكيرز.
تأثر هامش الربح التشغيلي وسعر السهم لشركة الهدايا والقرطاسية IG Design بفعل الرياح المعاكسة لسلسلة التوريد حيث زادت التكاليف ماديًا في سوقها الرئيسي في الولايات المتحدة.
لكن سعر السهم قد تضاعف على مدار الاثني عشر شهرًا الماضية ، مع اهتمام السوق بقصة انتعاش محتملة – على الرغم من أن تحديث التداول في أبريل ، الذي يوضح تفاصيل الشطب عن النوايا الحسنة ، قد أزال بعض اللمعان. في هذا السياق ، كان إعادة تأكيد الإدارة على أنها تهدف إلى أن تصل الهوامش إلى مستويات ما قبل الوباء مرة أخرى بحلول نهاية السنة المالية 2025 أمرًا مهمًا.
هناك دلائل على أن استراتيجية الانتعاش تؤتي ثمارها ، إذا حكمنا عليها بارتفاع أفضل من المتوقع في الأرباح الأساسية وهامش التشغيل. ومع ذلك ، فإن الهامش المعدل البالغ 1.8 في المائة لا يعد ضربًا عالميًا.
يتمثل جزء كبير من القصة في إعادة الهيكلة المستمرة للأعمال في الولايات المتحدة ، والتي تساهم بثلثي المبيعات. كان انخفاض المبيعات الأمريكية بنسبة 10 في المائة مدفوعاً بخروج العقود غير المربحة والأحجام الضعيفة في النصف الثاني. تراجعت المبيعات الدولية بنسبة 3 في المائة ، مع تحركات العملات الأجنبية المعاكسة للنمو – كان النمو الأوروبي بنسبة 18 في المائة بارزًا.
تأثر محور الخسارة القانونية بانخفاض قدره 29.1 مليون دولار (22.7 مليون جنيه إسترليني) في الشهرة التاريخية من عمليات الاستحواذ في المملكة المتحدة وآسيا مع ضعف التدفقات النقدية الخارجة. أشارت الإدارة إلى ضعف طلب المستهلكين في المملكة المتحدة في الربع الأخير.
تدعم الميزانية العمومية الأقوى سرد الانتعاش. أعادت الشركة تمويل تسهيلات بنكية بقيمة 125 مليون دولار ، في حين انخفض صافي الدين (بما في ذلك الإيجارات) بمقدار 40 مليون دولار ، على أساس سنوي.
في مكان آخر ، جاء سجل الطلبات عند مستوى قوي بما يكفي 62 في المائة من مبيعات 2024 المدرجة في الميزانية ، على الرغم من أن هذا كان أقل من 71 في المائة العام الماضي.
رفعت Canaccord Genuity توقعاتها المعدلة للأرباح قبل الضرائب للعامين الماليين المقبلين بنسبة 8 في المائة و 11 في المائة على التوالي. قال المحلل مارك فوتيادس إن الوسيط يتوقع استئناف نمو الإيرادات في عام 2025.
يتم تصنيف الأسهم بأرباح آجلة 12 ضعفًا ، وفقًا لإجماع المحللين على FactSet. تبدو هذه قيمة جيدة إذا نجحت خطة استرداد الهامش ، ولكن يبقى أن نرى ذلك.
