افتح ملخص المحرر مجانًا
رولا خلف، محررة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية.
وقد عزز ارتفاع أسعار الفائدة أرباح بنوك التجزئة الإسبانية، وجذب المشترين إلى أسهمها في العام الماضي. لكن المستثمرين ليسوا الوحيدين الذين أبدوا إعجابهم بهؤلاء المقرضين؛ وكذلك الحال بالنسبة للمسؤولين التنفيذيين الآخرين في البنوك.
بعد ظهر يوم الثلاثاء، أكدت BBVA التقارير التي تفيد بأنها تقوم بإعداد عرض لشراء منافسها المحلي Banco Sabadell. في حين أن المنطق الصناعي منطقي بالنسبة لـ BBVA، فإن إضافة الصفقة إلى أرباح المجموعة الشكلية للسهم الواحد سوف تتطلب خفضًا كبيرًا في التكاليف.
يمكن لبنك BBVA أن يضيف حجمًا إلى أعماله الإسبانية، خاصة في الإقراض للشركات الصغيرة. ويأتي ما يقرب من ثلاثة أرباع إيرادات المقرض الأكبر من خارج إسبانيا، معظمها من المكسيك وتركيا، وفقًا لتقديرات Visible Alpha.
لقد انهارت الجهود السابقة للجمع بين الاثنين في عام 2020. واليوم، سيؤدي الدمج إلى إنشاء ثاني أكبر بنك في البلاد، بقيمة 70 مليار يورو تقريبًا. وربما يكون دافع BBVA للتصرف هو الشائعات التي تقول إن ساباديل قد يتقدم بنفسه على نظيره الأصغر أونيكاخا.
وكانت بنوك جنوب أوروبا هي الرابح الأكبر في هذا القطاع هذا العام. إن تخفيضات أسعار الفائدة التي أجراها البنك المركزي الأوروبي بشكل أبطأ من المتوقع، بالإضافة إلى انخفاض تدفقات حسابات الودائع إلى الخارج، تعمل على تحسين التوقعات لصافي إيرادات الفوائد. وارتفعت أسهم ساباديل بأكثر من الثلثين منذ بداية العام حتى الآن، بما في ذلك ارتفاع بنسبة 5 في المائة يوم الثلاثاء.
لكن الارتفاع في قيمة ساباديل يجعل من الصعب على بنك بي بي في أيه تبرير هذا المزيج. وعلى افتراض أن بنك بي بي في إيه يسعى إلى إبرام صفقة تشمل جميع الأسهم، لتجنب خفض احتياطيات رأس المال لديه، فإن أي مراجحة تقييم واضحة بين الاثنين قد تبددت. يتمتع كلا البنكين الآن بنفس التقييم بما يزيد قليلاً عن سبعة أضعاف الأرباح الآجلة، وفقًا لبيانات بلومبرج.
وبالتالي فإن خفض التكاليف أمر بالغ الأهمية لأي صفقة. ويبلغ العائد المتوقع لشركة BBVA على الأسهم الملموسة 15.5 في المائة هذا العام أو أعلى بـ 4 نقاط من عائد Sabadell. وتبلغ نسبة التكلفة إلى الدخل في الشركة الأخيرة نحو 51 في المائة، وهي أعلى بكثير من نسبة BBVA البالغة 42 في المائة.
ومن المرجح أن يكون المنظمون داعمين. ومن شأن عملية الدمج داخل الدولة أن تؤدي إلى تحسين الحجم مما يؤدي إلى تحسين الربحية. ويعتمد هذا على التداخل الكبير بين شبكات الفروع المحلية لكلا البنكين، والذي يقدر بنحو 1200 من قبل بنك باركليز في وقت محاولة الاندماج الأخيرة. سوف تحتاج شركة BBVA إلى استخلاص وفورات في التكاليف تعادل 15 في المائة من النفقات التشغيلية العامة لشركة ساباديل، بعد خصم الضرائب، نحو 312 مليون يورو هذا العام.
إذا دفعت BBVA أكثر بكثير من سعر إغلاق Sabadell يوم الثلاثاء، فقد تكون الصفقة مخففة للأرباح. وهذا يفسر سبب بيع المساهمين لأسهم BBVA بانخفاض 6 في المائة. وبغض النظر عن المنطق، يجب على مستثمري BBVA التدقيق بعناية في أي سعر مقترح لـ Sabadell.
