عزيزي القارئ،
لست متأكدًا من أنني حصلت على الاستعارة الصحيحة في هذا الأمر لأنني لا أعلم اتجاه سعر السهم. ومع ذلك، فإن مشاهدة مؤشرات أسواق الأسهم ترتفع كل أسبوع، أشعر وكأنني طفل يحدق في بالون يحلق في السماء. أولاً، هناك الرهبة، ثم الكثير من التحديق. بعد ذلك، أي بقعة من الألوان تكون في الأعلى، في مكان ما.
في الأغلب، هدف تحديقي اليائس هو المؤشرات المختلفة لسوق الأوراق المالية الأمريكية، والتي يتم سحبها من قبل عدد قليل من المكونات الضخمة مثل إنفيديا وبرودكوم.
ذكريات ما حدث للأسهم العام الماضي لم تتلاشى بالكامل. تم سحق موجة من التفاؤل في السوق منذ أواخر عام 2022 بسرعة كبيرة في الربيع الماضي بسبب نوبة أخرى من الضغوط التضخمية العنيدة. في الواقع، حتى جميع المشجعين النموذجيين – وهو ما أشارت إليه هيلين الأسبوع الماضي – ليسوا من المعجبين. وفي حديثه معي في وقت سابق من هذا الأسبوع، شعر أحد كبار المسؤولين التنفيذيين في أحد البنوك الاستثمارية الأمريكية الرائدة بعدم الحاجة إلى التهليل لهذا الارتفاع الأخير.
وأثناء حديثه عن دافوس والصفقات ومؤشر داو جونز، وصف الأشهر القليلة الماضية من ارتفاع أسعار الأصول بأنها مجرد “نافذة” لفرص الشركات. يلقي المزاج الكئيب بثقله على أعضاء مجلس إدارة عملائه. إنهم يشعرون بالتوتر بشأن كل شيء بدءًا من التنظيم وحتى نتائج الانتخابات. ولم تثير أفكار الصفقة اهتمامهم.
سوف آخذ ذلك مرة أخرى. ليس الجميع قاتمة جدا. في الولايات المتحدة، حيث هناك تشاؤم بشأن الرئيس جو بايدن وتكاليف المعيشة، يشير استطلاع جديد أجرته مؤسسة بيو للأبحاث إلى أن المزيد من الناس ربما بدأوا في البحث عن الأفضل.
ومن بين الذين شملهم الاستطلاع، قال 28 في المائة أن الظروف الاقتصادية كانت إما ممتازة أو جيدة. حسنًا، هذا ليس بالأمر الذي يستحق الثناء، لكن هذا لا يزال أفضل بنسبة 9 نقاط مئوية عما كان عليه قبل عام بعد ارتفاع مماثل في أسعار الأسهم. قد يفسر هذا التفاؤل المنخفض السبب وراء عدم قيام مستثمر التجزئة الأمريكي العادي بإلقاء أمواله بالضرورة على الأسهم في الآونة الأخيرة. أفضل قراءة لدينا لهذا الأسبوع كانت حول هذا الموضوع بالتحديد.
ويفضل المستثمرون الأمريكيون، اعتبارا من نهاية عام 2023، الاحتفاظ بأموالهم في صناديق سوق المال لتحقيق عوائد ثابتة، بدلا من الأسهم. وأشار ليكس إلى أن أرصدة سوق المال التي تكسب أكثر من 5 في المائة وصلت إلى مستوى قياسي، في حين انخفض صافي التدفقات إلى صناديق الأسهم. افتتح وسيط الإنترنت الأمريكي تشارلز شواب 3.8 مليون حساب العام الماضي، لكن إجمالي تداول الأسهم انخفض بأكثر من 4 في المائة.
وبطبيعة الحال، عندما تبدأ أسعار الفائدة في الانخفاض، فإن تلك الأموال النقدية سوف يكون لها أرجل. وقد يعود رأس المال هذا إلى سوق الأوراق المالية.
ومع ذلك، شعرت شركة بلاك روك، إحدى أكبر مستثمري الأسهم في العالم، أن الوقت مناسب للشراء. وفي وقت سابق من هذا الشهر، أعلنت عن استحواذها على شركة Global Infrastructure Partners مقابل 12.5 مليار دولار. بصرف النظر عن إثراء مجموعة مختارة من شركاء مؤسسة الخليج للاستثمار، تساءل ليكس هذا الأسبوع عما يحدث للموظفين الكبار الآخرين في منتصف حياتهم المهنية لدى مستثمر رأس المال الخاص، والذين سيعملون الآن في شركة مساهمة عامة. وكما كتب ليكس، فإن “التوتر بين مستثمري الصناديق والمساهمين العموميين والموظفين يخلق عملاً بالغ الأهمية” بالنسبة لهم.
وعلى الطرف الآخر من طيف إدارة الصناديق يقع أبردن. “الجمع بين Standard Life وAberdeen Asset Management في عام 2017” أدى إلى خلق وحش فرانكنشتاين. كانت أطروحة الصفقة هي توفير الحماية للمجموعتين ضد تهديد الاستثمار السلبي. في النهاية، اختفى نحو 10 مليارات جنيه إسترليني من قيمة المساهمين منذ اجتماعهم معًا.
الإعلان عن خفض آخر للتكاليف بقيمة 150 مليون جنيه استرليني من قبل الرئيس التنفيذي ستيفن بيرد هذا الأسبوع لم يفعل الكثير لإنعاش سعر السهم المحتضر، الذي انخفض بنسبة 17 في المائة خلال العام الماضي. وهذا أسوأ بكثير من سوق الأسهم في المملكة المتحدة الأوسع.
إذا كانت أسعار الفائدة المرتفعة تشجع المستثمرين على التحول إلى النقد، فإن الأموال الباهظة الثمن أجبرت على الأقل بعض الشركات المفرطة في الاستحواذ على التوقف عن التهام منافسيها. ولنتأمل هنا مجموعات توصيل الأغذية الأوروبية، التي، على حد تعبير ليكس، “أوقفت مؤقتاً عمليات الاستيلاء على الأراضي التي تحرق القيمة”. بدأت الأعمال في التحسن.
على الأقل هناك علامات على وجود أرباح في المستقبل، حيث تتوقع مجموعات التوصيل الثلاث – ديليفيرو، وجاست إيت تيك أواي، وديليفري هيرو – أن تعلن عن أرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك للعام الماضي. ومن بين هؤلاء، لا يمكن إلا للأول أن يدعي أنه يحظى بمودة المساهمين. وارتفعت أسهمها بمقدار النصف عما كانت عليه قبل عام، في حين انخفضت أسهم الشركتين الأخريين. ومع ذلك، فإن الدلائل التي تشير إلى أن مجموعات التسليم هذه، التي شاركها ليكس في الكثير من الشكوك، بدأت تجد نطاقًا كافيًا تشير إلى أوقات أفضل في المستقبل.
معركة أخرى لمحو الأرباح، هذه المعركة بين شركات البث التلفزيوني، ربما تكون على وشك الانتهاء. فازت نيتفليكس. اختارت شركة ديزني وشركات الترفيه الأخرى ترخيص المزيد من العروض لـ Netflix هذا العام. بينما تحارب ديزني الناشط نيلسون بيلتز، كان على الشركة معالجة تكاليفها المتضخمة من البث المباشر ويجب عليها استرداد أكبر قدر ممكن من الدخل.
لا تزال شركة ديزني تعاني من خسائر تشغيلية ضمن قسمها المباشر للمستهلك، والذي يضم البث المباشر. هذه المقارنة غير مواتية مع هوامش التشغيل المكونة من رقمين لـ Netflix. من المفترض أن يفيد خفض التكاليف في وحدة البث المباشر لشركة Disney Netflix. ومع ذلك، فإن هذا قد يعتبر فقط بمثابة انتصار جزئي للأخير، كما يقول ليكس. تحتاج Netflix إلى رفع ربحيتها. أيضًا، لا يزال يتعين عليها التنافس مع موقع YouTube، الذي يحتوي على الكثير من المحتوى المجاني ويقترب من مضاعفة هوامش الربح.
ليكس ليست مجرد رسالة إخبارية. يمكن العثور على محتويات الأعمدة اليومية على الإنترنت هنا. يمكن للمشتركين الحصول على تنبيه عبر البريد الإلكتروني في كل مرة يتم فيها نشر مقال عن طريق إضافة Lex إلى التنبيهات الفورية في myFT.
هل تعرف كل هذا بالفعل؟ أرسل بريدًا إلكترونيًا إلى هيلين على [email protected].
الأشياء التي استمتعت بها
أنا أحب العمود غير المحمي في FT. تضمنت المقابلة التي أجريت هذا الأسبوع مع روب أرنوت، من شركة Research Affiliates لإدارة الأصول التي تبلغ قيمتها 130 مليار دولار، نظرياته حول كيف يمكن لروايات سوق الأوراق المالية – “الموضوعات” – أن تشتت انتباه المستثمر الصبور. لقد أطلق على أحد هذه المواضيع اسمًا، “أوهام السوق الكبيرة”، وبالتالي خلق سردًا وصفيًا حول روايات سوق الأسهم المشتتة للانتباه. أحببت ذلك.
بالنسبة لأولئك منكم الذين فاتتهم هذه المقالة التي كتبها زميلي في “فاينانشيال تايمز” مارتن ساندبو، فقد كتب ببلاغة عن الفلسفة الكامنة وراء الإيثار الفعال. وإلى أن ذكر ابني هذه النظرية عن الأعمال الخيرية مؤخرًا، لم أكن أدرك مدى تأثيرها في السنوات الأخيرة.
أخيرًا، وجدت مناقشة صحيفة الغارديان لحياة وأوقات نيكولاس سوندرز رائعة. لم أكن أعرف شيئًا عن هذا “الهيبي، الرأسمالي، البقال، المعلم”، مؤسس ملاذات الطعام الشهيرة في لندن مثل مقهى مونماوث ومتجر الجبن نيلز يارد.
أتمنى أن تجد شيئاً شهياً لتأكله وتقرأه في نهاية هذا الأسبوع،
آلان ليفسي
محرر أبحاث ليكس
